一、公司概况
科顺股份成立于1996年，总部位于广东省佛山市，是国内
建筑防水综合解决方案
龙头企业之一。主营业务涵盖
工程防水、民用建材、建筑修缮、光伏能源
等板块，核心产品包括防水卷材（如SBS改性沥青卷材）、防水涂层（如聚氨酯涂料），服务于房地产、基建、工业等领域。
股权与管理
：注册资本11.10亿元，董事长陈伟忠、总经理方勇为核心管理团队，员工总数3748人（2025年中报数据）。经营理念
：以“延展建筑生命，守护美好生活”为使命，坚持“技术公司、创新公司、服务公司”定位，注重研发与客户服务。
二、财务状况分析（2025年上半年）
1. 营收与利润：规模稳定，盈利质量待提升
2025年上半年实现
总营收32.20亿元
（同比持平，因未获取去年同期数据），归属于母公司股东的净利润
4284万元
，基本每股收益
0.04元
。净利润率仅
1.33%
，主要受
成本高企
（营业成本占比75.3%）和
费用管控不足
（销售费用占比8.2%、管理费用占比5.0%）影响。
2. 成本与费用：毛利率中等，费用压力较大
毛利率
：约24.7%（(营收-营业成本)/营收），处于防水行业中等水平（行业平均约25%-30%），主要因原材料（沥青、高分子材料）价格波动及产能利用率不足。费用结构
：销售费用2.65亿元（主要用于工程渠道拓展）、管理费用1.60亿元（研发与行政开支）、财务费用2666万元（债务利息），合计占营收的14.0%，挤压了利润空间。
3. 资产负债：偿债压力凸显，资金占用严重
资产结构
：总资产153.85亿元，其中流动资产110.78亿元（占比72.0%），主要为应收账款（43.60亿元，占流动资产39.4%）和存货（5.61亿元）；非流动资产43.06亿元（占比28.0%），主要为固定资产（23.05亿元）。负债结构
：总负债103.01亿元，资产负债率约67.0%（行业平均约50%-60%），其中流动负债80.18亿元（短期借款33.88亿元），短期偿债压力较大。
4. 现金流量：经营现金流恶化，资金链趋紧
经营活动
：现金流净额-5.61亿元，主要因应收账款增加（较年初增长15.0%）和存货占用导致现金流入减少。投资活动
：现金流净额625万元，来自少量投资收益。筹资活动
：现金流净额-3.26亿元，主要用于偿还短期债务（偿还6.49亿元）。现金余额
：期末现金及现金等价物14.48亿元，较年初减少8.82亿元，资金流动性压力加大。
三、股价走势分析
近期股价呈
小幅震荡上涨
趋势（数据截至2025年9月）：
- 近1日收盘价：5.26元（+1.94%）；
- 近5日均价：5.16元（+1.78%）；
- 近10日均价：5.07元（+1.99%）。
涨幅较小，反映市场对公司
短期业绩修复
的谨慎态度，但长期来看，随着行业集中度提升（头部企业份额持续扩大）和公司
多元化布局
（民用防水、修缮业务），股价或逐步走出低谷。
四、行业与竞争环境
1. 行业现状
防水行业是建筑材料细分领域的“刚需”赛道，2024年市场规模约
2000亿元
，年增速约5%-8%。行业集中度逐步提升，头部企业（东方雨虹、科顺股份、北新建材）占据约30%的市场份额，中小企业因技术、资金劣势逐步退出。
2. 竞争格局
科顺股份处于
行业第二梯队
（仅次于东方雨虹），凭借
工程防水领域的技术积累
（如高铁、地铁等大型工程案例）和
渠道优势
（与房地产企业合作），占据约5%-8%的市场份额。但面临
东方雨虹
（市场份额约15%）的挤压，以及
北新建材
（依托石膏板业务拓展防水）的跨界竞争。
3. 行业增长点
民用防水
：家庭装修防水需求增长（年增速约10%），公司推出“科顺家庭防水”品牌，拓展零售渠道；建筑修缮
：旧改政策（如城镇老旧小区改造）带来的修缮需求（年增速约12%），公司成立修缮事业部，布局全国网点；光伏能源
：防水与光伏组件结合（如屋顶光伏防水），公司与光伏企业合作，开发一体化解决方案。
五、风险因素
1. 房地产行业下行风险
工程防水需求高度依赖房地产投资（占比约60%），若房地产市场持续低迷（2025年1-8月房地产投资增速-5.0%），公司工程业务营收可能下滑。
2. 原材料价格波动风险
防水卷材的主要原材料为
沥青
（占成本约30%）、
高分子材料
（占成本约20%），价格受国际油价、供需关系影响较大，若价格上涨，将挤压利润空间。
3. 应收账款回收风险
应收账款余额43.60亿元（占营收的135%），主要来自房地产客户（如恒大、碧桂园等），若客户信用状况恶化，可能导致坏账损失增加（2024年坏账准备约2.5亿元）。
4. 偿债能力风险
资产负债率67.0%（行业平均约55%），短期借款33.88亿元（占流动负债的42%），若现金流持续恶化，可能面临短期债务违约风险。
六、发展展望
1. 业务结构优化
- 加大
民用防水
（家庭装修）和建筑修缮
（旧改）业务投入，目标将其占比从当前的15%提升至30%（2027年目标）；
- 拓展
光伏能源
业务，与光伏企业合作开发“防水+光伏”一体化解决方案，抓住新能源转型机遇。
2. 技术研发升级
- 投入
研发费用
（2025年上半年研发费用1.29亿元，占比4.0%），开发环保防水材料
（如水性防水涂料）、高耐久性防水卷材
（如TPO卷材），提升产品附加值；
- 加强与高校（如清华大学、华南理工大学）合作，建立研发中心，提高技术壁垒。
3. 成本与费用管控
- 优化供应链（如与沥青供应商签订长期协议），降低原材料采购成本；
- 压缩销售费用（如减少工程渠道的佣金支出），提高费用使用效率；
- 加强应收账款管理（如推行“现款现货”政策），降低资金占用。
4. 现金流改善
- 增加
经营活动现金流
（目标2025年全年现金流净额转正），通过加快应收账款回收（如引入供应链金融）和减少存货占用（如优化生产计划）；
- 调整筹资结构（如增加长期借款、减少短期借款），降低短期偿债压力。
总结
科顺股份作为防水行业的老牌企业，具备
技术积累
（200余项专利）、
渠道优势
（与100余家房地产企业合作）和
多元化布局
（工程、民用、修缮、光伏）的核心竞争力。但面临
房地产下行
、
成本压力
和
现金流紧张
等挑战，短期需聚焦
业绩修复
（提升净利润率）和
风险化解
（降低资产负债率、改善现金流）；长期来看，随着行业集中度提升和
民用与修缮业务
的增长，公司有望实现
稳健发展
。
投资者需关注
房地产政策
（如放松调控）、
原材料价格
（如沥青价格下跌）和
公司业绩改善
（如净利润率提升至3%以上）等催化剂，长期持有或可获得超额收益。