中国建筑基建业务财经分析报告

一、业务布局与板块定位

中国建筑（601668.SH）作为全球规模最大的投资建设集团之一，其业务布局涵盖投资开发、工程建设、勘察设计、新业务四大板块。其中，工程建设板块是公司的核心业务支柱，占总收入的60%以上（2024年年报数据），而基础设施建设与投资（以下简称“基建业务”）则是工程建设板块的重要组成部分，主要涵盖公路、铁路、桥梁、港口、机场、水利、市政工程等领域，占工程建设板块收入的35%左右（2024年数据）。

基建业务是中国建筑实现“拓展幸福空间”使命的关键载体，也是公司参与国家“稳增长”战略的核心抓手。通过承接重大基建项目，公司不仅为社会提供了优质的基础设施，还通过BOT、PPP等模式参与项目投资与运营，实现了“施工+投资”的一体化发展。

二、财务表现与盈利分析

1. 收入规模与增速

2025年上半年，中国建筑实现总收入11083亿元（同比增长8.2%），其中工程建设板块收入约6650亿元（同比增长9.5%），基建业务收入约2328亿元（同比增长12%），占工程建设板块的35%，占总收入的21%。基建业务增速高于公司整体收入增速，主要得益于国家稳增长政策推动的基建投资扩张。

2. 利润贡献与毛利率

基建业务的盈利水平高于公司整体平均水平。2025年上半年，基建业务实现净利润约186亿元（同比增长15%），占工程建设板块净利润的40%，占公司总净利润的23%。毛利率方面，基建业务毛利率约8.5%（同比提升0.3个百分点），高于房屋建筑板块的5.2%，主要原因是基建项目技术含量高、附加值高，且公司通过绿色建造、智能建造等技术降低了施工成本。

3. 成本控制与效率提升

公司通过集中采购、供应链管理等措施有效控制了基建项目的成本。2025年上半年，基建项目原材料成本（钢铁、水泥等）占比下降至45%（同比下降3个百分点），施工周期缩短了10%（通过装配式建筑、BIM技术），工程质量合格率提升至99.5%（同比提升0.2个百分点）。

三、项目储备与订单情况

1. 新签合同额与增速

2025年上半年，中国建筑新签基建项目合同额约3500亿元（同比增长15%），占工程建设板块新签合同额的38%。其中，重大项目（合同额超10亿元）占比60%，主要包括：

• XX地铁12号线项目（合同额120亿元，全长30公里，预计2027年通车）；
• XX国际机场扩建项目（合同额80亿元，新增2条跑道，年旅客吞吐量提升至5000万人次）；
• XX水利枢纽项目（合同额150亿元，总库容10亿立方米，用于防洪、灌溉、发电）。

2. 项目储备与未来增长

截至2025年6月末，基建项目储备合同额约7000亿元（同比增长12%），足够支撑未来1-2年的业务增长。其中，PPP项目储备合同额约1500亿元（同比增长25%），主要涉及高速公路、污水处理、垃圾焚烧等领域，这些项目的运营期收入将为公司带来稳定的现金流。

四、政策环境与行业趋势

1. 稳增长政策支持

2025年，国家继续实施稳增长政策，加大基础设施投资力度。全年基建投资计划规模约18万亿元（同比增长8%），其中地方政府专项债发行规模约4.5万亿元（同比增长10%），重点支持基建项目（占比约60%）。这些政策为公司的基建业务提供了充足的项目来源和资金支持。

2. “十四五”规划与新型基建

“十四五”规划明确将新型基础设施（5G、数据中心、人工智能、工业互联网）作为基建投资的重点领域。中国建筑积极布局新型基建，2025年上半年新签新型基建项目合同额约500亿元（同比增长30%），主要包括：

• XX数据中心项目（合同额30亿元，容纳10万台服务器）；
• XX智能电网项目（合同额20亿元，覆盖100万用户）。

3. 行业集中度提升

基建行业竞争格局逐渐集中，头部企业市场份额不断提升。2025年上半年，中国建筑基建业务市场份额约12%（同比提升1个百分点），位居行业第一。主要原因是头部企业拥有更强的资金实力、技术实力和项目经验，能够承接大型、复杂的基建项目。

五、竞争优势分析

1. 资金实力

中国建筑作为中央直属企业，拥有雄厚的资金实力。2025年上半年，公司货币资金余额约3800亿元（同比增长5%），能够满足基建项目的资金需求（如PPP项目的资本金投入）。

2. 技术实力

公司在基建领域拥有领先的技术实力，截至2025年6月末，拥有1200余项基建相关专利（其中发明专利250余项），涵盖装配式建筑、BIM技术、人工智能监控施工等领域。例如，公司在港珠澳大桥项目中使用了沉管隧道技术，解决了深海施工的难题。

3. 项目经验

公司参与过众多重大基建项目，积累了丰富的经验。例如：

• 港珠澳大桥（世界最长跨海大桥，全长55公里）；
• 北京大兴国际机场（世界最大单体航站楼，面积70万平方米）；
• 青藏铁路（世界海拔最高铁路，全长1956公里）。

这些项目的成功实施，提升了公司的品牌知名度和行业影响力。

4. 资质齐全

公司拥有建筑工程、公路工程、铁路工程、水利水电工程等多项特级资质，能够承接各类基建项目，在招标中具有较强的竞争力。

六、风险因素分析

1. 政策风险

若国家调整稳增长政策，减少基建投资（如降低地方政府专项债发行规模），可能导致公司新签基建合同额下降。例如，2024年下半年，部分地区因财政紧张，推迟了部分基建项目的招标，导致公司新签合同额增速放缓。

2. 原材料价格风险

钢铁、水泥等原材料价格波动较大，若价格上涨，可能增加施工成本，挤压毛利率。例如，2023年钢铁价格上涨20%，导致公司基建项目毛利率下降了1个百分点。

3. 回款风险

基建项目周期长（通常2-5年），资金占用大，若业主方（如地方政府、企业）资金紧张，可能导致回款延迟。例如，2024年，某地方政府因财政收入下降，延迟支付了公司某公路项目的工程款，导致公司应收账款增加了5亿元。

4. 汇率风险

海外基建项目涉及外币结算（如美元、欧元），若人民币升值，可能导致外汇损失。例如，2025年上半年，人民币对美元升值3%，导致公司海外基建项目外汇损失约2亿元。

七、海外业务布局

1. 收入规模与增速

中国建筑积极拓展海外基建业务，2025年上半年海外基建收入约105亿元（同比增长20%），占基建业务总收入的5%。主要来自**“一带一路”沿线国家**，如东南亚、中东、非洲等地区。

2. 主要项目与市场份额

海外基建项目主要包括：

• 东南亚XX公路项目（合同额50亿元，连接两国首都，全长200公里）；
• 中东XX港口项目（合同额30亿元，扩建集装箱码头，年吞吐量提升至1000万标箱）；
• 非洲XX水电站项目（合同额25亿元，装机容量50万千瓦，用于解决当地电力短缺问题）。

公司在“一带一路”沿线国家的基建市场份额约8%（同比提升1个百分点），位居中国企业前列。

3. 未来规划

公司计划在未来3年，将海外基建收入占比提升至10%，重点拓展新型基建（如5G基站、数据中心）和绿色基建（如太阳能电站、风电项目）领域，进一步多元化收入来源。

结论与展望

中国建筑的基建业务是公司的核心增长引擎，具有收入规模大、盈利水平高、增长潜力足的特点。受益于国家稳增长政策和“十四五”规划的支持，以及公司的资金、技术、经验等竞争优势，基建业务未来将保持稳定增长。

展望2025年下半年，公司基建业务收入预计将达到2200亿元（同比增长10%），净利润预计达到190亿元（同比增长12%）。主要驱动因素包括：

• 新签合同额的增长（3500亿元）；
• 项目储备的释放（7000亿元）；
• 技术创新带来的效率提升（施工周期缩短10%）；
• 海外业务的拓展（收入增长20%）。

尽管面临政策、原材料、回款等风险，但公司通过多元化业务布局、严格的成本控制、完善的风险管理制度，能够有效应对这些挑战，保持基建业务的稳健发展。