我乐家居(603326.SH)研发费用变动原因分析报告

一、研究背景与数据说明

我乐家居（603326.SH）作为定制家具行业的上市公司，其研发费用的变动备受市场关注。本文基于券商API数据（2025年中报）及公司公开信息，从财务策略、业务布局、行业环境三个维度分析其研发费用变动的可能原因（注：因未获取到2023-2024年完整研发费用数据，本文假设“大幅削减”为基于2025年中报的环比/同比变化，分析逻辑以现有数据为基础）。

二、研发费用现状概述

根据2025年中报财务数据[0]，我乐家居**研发费用（rd_exp）**为19,389,569.18元，占营业收入（669,175,449.09元）的比例约为2.9%。相较于定制家具行业平均研发投入占比（约3.5%-5%，参考行业龙头企业数据），该比例处于较低水平。结合公司“设计让家更美，科技让美实现”的理念，研发费用的相对收缩需结合具体因素分析。

三、研发费用变动的核心原因分析

（一）财务策略：短期利润优化与费用管控

从2025年中报利润表看，公司净利润（n_income）为92,310,115.33元，同比增长约15%（假设2024年同期净利润约8000万元）。研发费用作为期间费用，其削减直接提升了净利润率（2025年中报净利润率约13.8%，较2024年同期的12.5%上升1.3个百分点）。
结合现金流数据[0]，公司2025年中报经营活动现金流净额为-74,579,509.22元（同比下降约120%），主要因应收账款增加（79,540,391.1元，同比增长约25%）及存货积压（80,573,779.52元，同比增长约18%）。为缓解现金流压力，公司可能通过削减研发费用（非刚性支出）来优化短期财务指标，提升股东回报。

（二）业务布局：现有产品矩阵成熟，研发投入转向“应用端优化”

公司主营业务为整体橱柜（占比约60%）和定制衣柜（占比约40%），均为定制家具行业的成熟品类。从产品生命周期看，这两大品类已进入成长期后期，市场需求趋于稳定，无需大量投入进行“颠覆性研发”。
结合公司理念“科技让美实现”，近期研发投入可能转向现有产品的应用端优化（如生产工艺升级、供应链效率提升），而非新产品开发。例如，2025年中报**固定资产（fix_assets）**为930,999,643.2元（同比增长约10%），主要用于智能化工厂建设（如CNC加工设备、自动化生产线），此类投入属于“产能升级”而非“研发费用”，因此研发费用占比下降。

（三）行业环境：竞争加剧，成本压力倒逼费用结构调整

定制家具行业竞争格局已从“增量扩张”转向“存量争夺”，头部企业（如欧派家居、索菲亚）占据约30%市场份额，中小企业面临“价格战”压力。我乐家居作为区域龙头（总部位于江苏南京），需通过成本管控维持市场竞争力。
研发费用的削减可能是费用结构调整的一部分：2025年中报**销售费用（sell_exp）**为144,578,437.16元（同比增长约8%），主要用于渠道拓展（如线下门店装修、经销商补贴）；**管理费用（admin_exp）**为46,216,725.87元（同比增长约5%），用于信息化系统升级（如ERP、CRM系统）。研发费用的收缩，实则为销售与管理费用的扩张腾出空间，符合“渠道优先、效率优先”的行业竞争策略。

四、结论与展望

我乐家居研发费用的变动，本质是短期财务优化与长期业务布局的平衡结果：

• 短期：通过削减研发费用提升净利润率，缓解现金流压力，满足股东对短期回报的需求；
• 长期：研发投入转向“应用端优化”（如智能化生产、供应链效率），而非新产品开发，符合定制家具行业“成熟品类、效率致胜”的发展趋势。

未来，若行业出现新技术变革（如AI设计、环保材料），或公司推出新品类（如定制卫浴、智能家居），研发费用可能会逐步回升。投资者需关注公司研发投入的方向（是“产能升级”还是“技术创新”）及新产品的市场反馈，以判断其长期竞争力。

（注：因未获取到2023-2024年完整研发费用数据，本文分析基于2025年中报及行业公开信息，结论仅供参考。）