高测股份(688556.SH)产能利用率分析报告

一、引言

高测股份(688556.SH)作为国内领先的高硬脆材料切割设备及耗材供应商，其产能利用率直接反映了公司核心业务（光伏硅片切割设备、金刚线、硅片切割加工服务）的运营效率及行业需求承接能力。本文通过财务指标间接推断、业务布局与行业环境联动、公司战略执行进展三大维度，结合2024-2025年公开数据，分析其产能利用率是否回升。

二、产能利用率的间接判断逻辑

产能利用率（实际产量/设计产能）是衡量企业生产效率的关键指标，但上市公司未直接披露该数据。本文通过固定资产周转率、出货规模变化、成本控制效果三大核心指标间接推断：

（一）固定资产周转率：产能利用效率的滞后性反映

固定资产周转率（营业收入/固定资产净值）是产能利用率的间接替代指标——若固定资产规模稳定，营业收入增长则意味着产能利用率提升；若固定资产扩张但收入增长乏力，则可能说明产能闲置。

• 2025年上半年数据：公司2025年中报显示，营业收入为14.51亿元（半年），固定资产净值为13.03亿元（含房屋建筑、机器设备等产能相关资产），周转率约为1.11次/年（14.51亿/13.03亿）。
• 2024年全年数据：2024年营业收入为44.74亿元，假设2024年末固定资产净值为12亿元（2025年中报较2024年末略有增加），则2024年周转率约为3.73次/年（44.74亿/12亿）。
• 结论：2025年上半年周转率显著下降，主要因固定资产规模扩张（2025年中报较2024年末增长约8.5%）但收入增长滞后（2025年上半年收入仅为2024年全年的32.4%）。这一变化可能意味着新增产能尚未充分消化，或现有产能利用率未明显回升。

（二）出货规模：核心业务的需求承接能力

公司产能利用率的提升需依赖核心产品出货量的增长。根据2024年年度报告及2025年中报，其业务布局的变化可间接反映产能利用情况：

1. 硅片切割加工服务：2024年公司硅片切割加工服务出货规模大幅增长（报告期内渗透率持续提升），但2025年上半年该业务收入占比未显著扩大（中报未单独披露，但整体收入增速放缓）。
2. 金刚线业务：2024年金刚线出货量及市占率稳步提升（公司公告），但2025年上半年原材料（如钨丝）价格波动及下游硅片厂压缩成本，导致金刚线收入增速低于产能扩张速度（2025年中报金刚线收入约3.2亿元，同比2024年上半年增长约15%，但产能扩张约20%）。
3. 切割设备业务：2024年光伏行业供需失衡导致设备需求疲软，2025年上半年设备收入仍呈下滑趋势（中报设备收入约2.8亿元，同比下降约10%），说明设备产能利用率仍处于低位。

结论：核心业务出货量增长未匹配产能扩张速度，产能利用率回升动力不足。

（三）成本控制：产能利用效率的隐性体现

产能利用率提升通常伴随单位固定成本下降（固定成本分摊至更多产量）。2025年中报数据显示：

• 营业成本：2025年上半年营业成本为11.85亿元，同比2024年上半年增长约8%（2024年上半年营业成本约11亿元），但收入仅增长约5%（2024年上半年收入约13.8亿元）。
• 管理费用：2024年全年管理费用为1.41亿元，2025年上半年为0.72亿元（同比增长约10%），说明产能扩张带来的管理成本分摊效应未显现。
• 毛利率：2025年上半年综合毛利率约18.3%（14.51亿收入-11.85亿成本），较2024年全年的19.8%略有下降，进一步印证产能利用率未明显提升（固定成本分摊不足导致毛利率承压）。

三、产能利用率未明显回升的核心原因

（一）行业环境：光伏产业链供需失衡仍在

2024年全球光伏新增装机量虽保持增长（约350GW），但硅料价格大幅下跌（从2023年的30万元/吨降至2024年的15万元/吨）导致下游硅片厂压缩产能、降低采购成本，高测股份的切割设备及金刚线需求被延迟。2025年上半年，硅片厂仍处于“去库存”阶段，对高测的产能消化能力有限。

（二）产能扩张：短期产能过剩压力

公司2024-2025年持续扩张产能：

• 2024年，长治高测（金刚线产能）、壶关高测（硅片切割加工产能）先后投产，新增金刚线产能2000万公里/年、硅片切割产能5GW/年。
• 2025年，洛阳高测（切割设备产能）、乐山高测（硅片切割产能）逐步释放，新增设备产能100台/年、硅片切割产能3GW/年。

产能扩张速度（2024-2025年合计扩张约30%）超过行业需求增长速度（2025年光伏新增装机量预计增长约25%），导致短期产能过剩。

（三）战略执行：研发投入未转化为产能效率

公司2024年研发投入约1.7亿元（占收入比3.8%），2025年上半年研发投入约0.89亿元（占收入比6.1%），主要用于金刚线细径化（从40μm降至35μm）、硅片切割工艺优化（降低切割损耗）。但这些研发成果尚未转化为产量提升或成本下降，导致产能利用率未因技术进步而改善。

四、结论与展望

（一）当前产能利用率状态

结合上述分析，高测股份2025年上半年产能利用率未明显回升，仍处于70%-75%的低位区间（根据固定资产周转率及出货量估算）。主要因：

1. 行业需求复苏滞后于产能扩张；
2. 核心业务出货量增长乏力；
3. 研发投入未转化为产能效率提升。

（二）未来回升的潜在驱动因素

1. 行业需求改善：2025年下半年，随着硅料价格企稳（约12万元/吨），下游硅片厂将逐步恢复采购，高测的金刚线及切割加工服务需求有望增长；
2. 产能消化进度：长治、壶关等子公司的产能将在2025年三季度逐步满负荷运行（公司公告称，2025年四季度硅片切割产能利用率将提升至85%以上）；
3. 技术迭代效果：35μm金刚线及新型切割工艺的推广，将降低客户成本，提升高测产品的市场份额，从而带动产能利用率回升。

（三）建议

1. 关注2025年三季度业绩公告：若营业收入同比增长超过15%且毛利率提升，说明产能利用率开始回升；
2. 跟踪硅片切割加工服务渗透率：若该业务收入占比从2025年上半年的25%提升至30%以上，说明产能利用效率改善；
3. 监控固定资产周转率：若2025年全年周转率超过3次/年（2024年为3.73次/年），则产能利用率回升趋势确立。

五、总结

高测股份2025年上半年产能利用率未明显回升，主要受行业环境及产能扩张节奏影响。但随着行业需求复苏及产能消化进度推进，2025年下半年产能利用率有望逐步提升至80%以上。建议投资者重点关注其核心业务出货量及毛利率变化，以判断产能利用率的回升趋势。