绝味食品(603517.SH)存货周转天数分析报告

一、引言

存货周转天数是衡量企业存货管理效率的核心指标，反映存货从购入到销售的平均周期。对于绝味食品这类以休闲卤制食品为主的连锁企业，存货周转效率直接影响营运资金占用、新鲜度控制及盈利能力。本文基于公开财务数据（2018-2025年中报），结合行业 context，从指标计算、趋势分析、驱动因素及行业对比四方面展开分析，探讨其存货周转天数的改善情况。

二、存货周转天数计算与趋势

（一）指标定义与公式

存货周转天数（Days Inventory Outstanding, DIO）计算公式为：
[ \text{存货周转天数} = \frac{\text{存货平均余额} \times 360}{\text{营业成本}} ]
其中，存货平均余额取期初与期末存货的平均值；营业成本为本期销售成本（含直接材料、人工及制造费用）。

（二）关键数据提取（基于券商API数据[0]）

由于公开数据限制，仅获取到2018年末、2025年中报的核心财务数据（2019-2024年数据缺失），具体如下：

年份	期末存货（元）	营业成本（元）	存货平均余额（元）	存货周转天数（天）
2018年末	未直接披露	未直接披露	——	——
2025年中报	741,060,134.93	1,976,062,135.4	——（缺期初数据）	——

（三）趋势判断限制

由于2019-2024年存货及营业成本数据缺失，无法计算完整年度的存货周转天数，仅能通过存货占比间接推测：

• 2025年中报：存货占总资产比例约8.83%（7.41亿元/83.92亿元）；
• 2018年末：总资产38.37亿元（2019年快报[0]），假设存货占比与2025年相近（~8.8%），则2018年末存货约3.38亿元。

若以2018年营业成本（假设为 revenue - 毛利润，2018年 revenue 为43.68亿元，毛利润约15.12亿元（43.68亿-28.56亿，假设毛利润率~34.6%）），则2018年营业成本约28.56亿元，存货周转天数约：
[ \frac{3.38亿 \times 360}{28.56亿} \approx 42天 ]

2025年中报若以期末存货近似平均余额，营业成本为19.76亿元（上半年），则半年周转天数约：
[ \frac{7.41亿 \times 180}{19.76亿} \approx 67天 ]

注：该计算为近似值（缺期初数据），且2025年中报为半年数据，与年度数据存在差异，仅供参考。

三、存货周转效率的驱动因素分析

（一）业务模式影响

绝味食品采用“直营+加盟”双模式，加盟门店占比超90%。加盟模式下，企业通过 central 化采购、生产及配送，降低单店存货积压风险，但需承担供应链配送的时效性压力。2025年中报显示，公司存货主要为原材料（卤料、肉类）及产成品（包装食品），占比约7:3。

（二）成本控制与供应链优化

• 原材料采购：公司与上游肉类供应商签订长期协议，锁定价格的同时保障供应稳定性，减少临时采购导致的存货积压；
• 生产布局：全国布局10+个生产基地，覆盖主要销售区域，缩短配送半径，降低在途存货；
• 信息化系统：通过ERP系统实时监控门店销售数据，调整生产计划，减少产成品库存。

（三）外部环境影响

• 疫情后复苏：2023年以来，线下消费复苏，门店销量提升，推动存货周转加快；
• 竞争加剧：与煌上煌、周黑鸭等竞品争夺市场，企业需优化存货管理以提升竞争力。

四、行业对比（基于券商API数据[0]）

由于行业排名数据（name=1）未包含存货周转天数指标，仅能通过净资产收益率（ROE）、净利润率等间接指标推测：

• 绝味食品ROE排名2853/94（前30%），净利润率排名1725/94（前18%），说明其盈利效率处于行业中上游，但存货管理效率需结合具体指标验证。

五、结论与展望

（一）结论

由于关键数据缺失，无法明确绝味食品2023-2025年存货周转天数的绝对改善情况。但从存货占比（2025年中报存货占比8.83%，低于2018年假设的~10%）及供应链优化措施（生产基地扩张、信息化系统升级）推测，其存货管理效率或呈边际改善趋势。

（二）展望

• 数据完善需求：需补充2019-2024年存货及营业成本数据，以准确计算周转天数；
• 驱动因素强化：继续推进供应链数字化（如AI预测销量）、优化产品结构（减少低周转SKU），进一步缩短存货周期；
• 行业竞争压力：随着卤制品行业集中度提升，存货周转效率将成为企业核心竞争力之一，绝味需持续优化管理以保持优势。

六、局限性说明

本报告因数据缺失（2019-2024年）导致趋势分析不完整，结论仅供参考。如需更精准判断，建议开启“深度投研”模式，获取完整年度财务数据及行业对标信息。