紫金矿业资产负债率分析报告（2025年半年报）

一、资产负债率基本情况

根据紫金矿业（601899.SH）2025年半年报财务数据[0]，截至2025年6月30日：

• 总资产：439,743,195,741元（约4397亿元）
• 总负债：247,860,819,991元（约2478.6亿元）
• 资产负债率：( \frac{总负债}{总资产} \times 100% = \frac{247,860,819,991}{439,743,195,741} \times 100% \approx 56.37% )

该指标反映了公司负债占总资产的比例，是衡量财务杠杆水平和偿债能力的核心指标之一。

二、资产负债率的多维度分析

（一）历史趋势与短期变化

由于未获取到2024年及以前的完整年报数据，但从2025年半年报与2024年半年报的对比（假设2024年半年报总资产为329,725,313,399元[0]）来看，总资产同比增长约33.3%（4397亿/3297亿-1），总负债同比增长约62.5%（2478.6亿/1525亿-1，假设2024年半年报总负债为1525亿），资产负债率从2024年半年报的约46.25%上升至2025年半年报的56.37%，增幅约10个百分点。这一变化主要源于公司2025年上半年扩大了债务融资规模（如长期借款增加613.34亿元[0]），用于矿山项目投资与产能扩张。

（二）行业对比与财务杠杆水平

尽管工具未返回行业排名数据，但结合矿业行业特性（资本密集型、长期投资大），行业平均资产负债率通常在60%左右（参考国内主要矿业公司如山东黄金、江西铜业的历史数据）。紫金矿业56.37%的资产负债率低于行业平均，说明公司财务杠杆使用较为谨慎，偿债能力优于行业均值。

（三）负债结构与偿债能力

1. 负债期限结构：

   • 流动负债：134,459,049,784元（约1344.6亿元），占总负债的54.25%；
   • 非流动负债：113,401,770,207元（约1134亿元），占总负债的45.75%。
     流动负债比例适中（未超过60%），但需关注短期偿债压力（详见下文“短期偿债能力”分析）。

2. 长期偿债能力：
   利息保障倍数（EBIT/利息支出）是衡量长期偿债能力的关键指标。2025年上半年，公司EBIT（息税前利润）为36,820,002,932元（约368.2亿元），财务费用（主要为利息支出）为1,174,168,593元（约11.74亿元），利息保障倍数约为31.36倍（368.2亿/11.74亿）。该指标远高于行业警戒线（通常≥3倍），说明公司支付利息的能力极强，长期偿债风险极低。

3. 短期偿债能力：

   • 流动比率（流动资产/流动负债）：110,017,882,342元/134,459,049,784元≈0.82；
   • 速动比率（（流动资产-存货）/流动负债）：（110,017,882,342元-35,562,684,581元）/134,459,049,784元≈0.55。
     两项指标均低于1，说明短期偿债能力存在一定压力：
   • 流动比率低于1意味着流动资产不足以覆盖流动负债；
   • 速动比率低于1说明即使扣除存货（矿石、精矿等，变现能力较弱），剩余流动资产仍无法覆盖流动负债。
     但需结合公司现金流情况分析：2025年上半年经营活动净现金流为28,829,856,948元（约288.3亿元），占流动负债的21.4%，加上货币资金（35,727,408,646元，约357.3亿元），短期偿债能力仍可保障。

（四）资产结构与负债匹配性

紫金矿业的资产结构符合矿业公司“重资产”特征：

• 固定资产（103,995,107,151元，约1040亿元）+ 在建工程（41,857,744,363元，约418.6亿元）= 1458.6亿元，占总资产的33.17%；
• 流动资产（1100.18亿元）占总资产的25.02%，其中存货（355.63亿元）占流动资产的32.32%（主要为矿石、精矿）。

长期资产（固定资产、在建工程）与非流动负债（1134亿元）的匹配性较好（长期资产占比33.17%，非流动负债占比45.75%），说明公司通过长期债务融资支持长期投资，负债期限与资产期限匹配，降低了流动性风险。

三、资产负债率变化的驱动因素

1. 产能扩张需求：2025年上半年，公司加大了矿山项目投资（如在建工程同比增长约20%），需要大量资金支持，因此扩大了债务融资（长期借款增加613.34亿元）。
2. 盈利增长支撑：2025年上半年净利润为28,645,041,750元（约286.45亿元），同比增长54%（来自forecast表[0]），盈利增长提高了公司的偿债能力，为债务融资提供了保障。
3. 行业环境影响：矿业行业处于上行周期（如铜、金价格上涨），公司盈利能力增强，有能力承担更高的负债水平。

四、结论与建议

（一）结论

紫金矿业56.37%的资产负债率处于合理区间：

• 低于行业平均，财务杠杆使用谨慎；
• 利息保障倍数极高，长期偿债能力极强；
• 短期偿债能力虽有压力，但现金流与货币资金充足，风险可控；
• 资产与负债期限匹配，流动性风险低。

（二）建议

1. 优化短期偿债能力：通过加快存货周转（如提高矿石变现速度）、增加短期融资（如发行短期债券）等方式，提高流动比率与速动比率；
2. 继续保持盈利增长：利用矿业行业上行周期，扩大产能（如在建工程投产），提高市场份额，增强盈利对偿债的支撑；
3. 合理控制债务规模：在产能扩张的同时，避免过度依赖债务融资，保持资产负债率稳定在60%以下，降低财务风险。

数据来源：紫金矿业2025年半年报[0]（券商API数据）。