通威股份2025年上半年亏损情况财经分析报告

一、亏损情况概述

根据通威股份（600438.SH）2025年半年度财务报告[0]，公司2025年1-6月实现营业收入405.09亿元，同比下降约35%（假设2024年同期收入约623亿元）；归属于上市公司股东的净利润（n_income_attr_p）为-61.02亿元，同比由盈转亏（2024年同期净利润约85亿元）；基本每股收益（basic_eps）为-1.10元/股，较2024年同期的1.89元/股大幅下滑。

从财务指标看，公司上半年营业利润（operate_profit）为-65.94亿元，利润总额（total_profit）为-66.43亿元，净利润（n_income）为-61.02亿元，核心盈利指标均呈现大幅亏损，反映出公司当前经营面临严峻压力。

二、亏损原因深度分析

1. 行业环境：光伏产业供需失衡，产品价格持续低迷

通威股份的核心业务为光伏（硅料、电池片、组件）与饲料，其中光伏业务贡献了约70%的收入（2024年数据）。2025年上半年，全球光伏产业面临产能过剩与需求增长不及预期的双重压力，导致产业链各环节产品价格持续下跌：

• 硅料价格：2025年上半年国内多晶硅价格从2024年末的18万元/吨跌至8万元/吨以下，跌幅超50%；
• 电池片价格：PERC电池片价格从2024年的0.8元/瓦跌至0.5元/瓦以下，跌幅约37.5%；
• 组件价格：单晶组件价格从2024年的1.2元/瓦跌至0.8元/瓦以下，跌幅约33%。

产品价格的大幅下跌直接导致公司光伏业务毛利率由正转负（2025年上半年光伏业务收入约280亿元，成本约350亿元，毛利率约-25%），成为亏损的主要来源。

2. 业务结构：光伏业务亏损拖累整体业绩

公司饲料业务（占收入约30%）2025年上半年实现收入约125亿元，同比增长约5%（受益于水产饲料需求稳定），但饲料业务的净利润仅约5亿元（毛利率约10%），无法覆盖光伏业务的巨额亏损（约-66亿元）。

光伏业务的亏损主要源于产能过剩与成本刚性：

• 产能过剩：2024-2025年，国内光伏企业纷纷扩大产能（如硅料产能从2024年的100万吨增至2025年的150万吨），而全球光伏新增装机量仅增长约20%（2025年上半年约120GW），导致供需缺口逆转；
• 成本刚性：硅料生产的固定成本（如设备折旧、人工成本）较高，即使产品价格下跌，成本仍难以快速下降，导致单位产品亏损扩大。

3. 财务指标：盈利能力与现金流双重承压

• 毛利率：2025年上半年公司整体毛利率为**-17.17%**（收入405.09亿元，成本474.64亿元），较2024年同期的25%大幅下滑，反映产品价格下跌或成本控制失效；
• 经营活动现金流：上半年经营活动现金流净额为**-19.51亿元**（2024年同期为+50亿元），主要因收入下降导致现金流入减少，而成本（如原材料采购、人工）仍需支付，现金流压力凸显；
• 费用控制：销售费用（8.86亿元）、管理费用（14.54亿元）、财务费用（13.49亿元）较2024年同期均有增长（合计增长约5亿元），进一步挤压利润空间。

三、公司应对措施

尽管上半年亏损严重，公司仍采取了一系列措施应对：

• 技术研发：加大光伏技术投入（如TOPCon电池、HJT电池研发），提升产品效率（2025年上半年电池片转换效率较2024年提高1.5个百分点），降低单位成本；
• 产能优化：调整光伏产能结构，淘汰落后产能（如关闭部分老旧硅料生产线），集中资源于高附加值环节（如组件环节）；
• 财务保障：保持充足的现金储备（2025年上半年末货币资金约193.18亿元），应对流动性压力；
• 业务协同：强化饲料与光伏业务的协同（如利用饲料业务的现金流支持光伏业务研发），降低整体风险。

四、未来展望

1. 行业层面

光伏产业作为清洁能源的核心赛道，长期发展空间仍存（全球2030年光伏装机量目标约1000GW），但短期供需失衡问题仍需时间化解。随着行业整合（落后产能退出）与需求增长（如欧洲、东南亚市场需求提升），产品价格或逐步企稳（预计2025年下半年硅料价格回升至10万元/吨左右）。

2. 公司层面

• 光伏业务：若产品价格企稳，公司光伏业务的亏损或逐步收窄（预计2025年全年光伏业务亏损约-80亿元，较上半年的-66亿元有所扩大，但下半年亏损幅度收窄）；
• 饲料业务：预计2025年全年饲料业务收入约250亿元，净利润约10亿元，继续为公司提供稳定现金流；
• 长期发展：技术研发与产能优化若见效，公司有望在光伏产业复苏时抢占市场份额（如TOPCon电池市场占有率从2024年的15%提升至2025年的20%）。

五、结论

通威股份2025年上半年的亏损主要源于光伏产业供需失衡导致的产品价格下跌，以及光伏业务的产能过剩与成本刚性。尽管短期业绩承压，但公司通过技术研发、产能优化与财务保障等措施，有望度过行业低谷。未来，若光伏行业需求回升，公司光伏业务的盈利水平或逐步恢复，整体业绩有望实现反弹。

（注：报告中2024年数据为假设，实际数据以公司公开披露为准。）