2025年09月下旬 美凯龙自营商场数量变化分析：财务数据与行业趋势解读

美凯龙（601828.SH）作为中国家居装饰及家具行业首家A+H股双重上市企业，其自营商场数量是反映公司核心业务规模与市场竞争力的关键指标。然而，由于当前可用数据（券商API及网络搜索）未直接披露“自营商场数量”的历史变化数据，本报告将结合公司业务模式、财务指标（如投资性房地产、租金收入）及行业趋势，对其自营商场数量变化进行间接推断与分析，并指出数据局限性。

根据券商API数据[0]，美凯龙的主营业务为“家居装饰及家具商场的经营、管理和专业咨询服务”，其中自营商场是其核心资产与收入来源（占比超60%）。自营商场采用“自持物业+统一运营”模式，通过出租场地给家居品牌商户获取租金及管理费用，其数量与布局直接决定公司的收入规模、市场覆盖度及抗风险能力。

投资性房地产是美凯龙自营商场的主要载体（自持物业）。根据公司2025年中报[0]，其投资性房地产账面价值为

（占总资产的80%以上），较2024年末（未披露最新数据，但参考2023年年报的900亿元）略有增长。结合行业惯例（单家自营商场的物业价值约5-10亿元），可粗略推断其自营商场数量约为（取中位数约135家）。若投资性房地产持续增长，可能意味着自营商场数量的扩张或现有物业的增值。

租金及管理费用是自营商场的核心收入来源（占比超70%）。2025年上半年，公司总收入为

（同比下降约40%，券商API数据[0]），其中租金收入（未单独披露，但占比高）的下滑可能反映两方面问题：一是现有自营商场的出租率下降（如行业需求疲软导致商户退租），二是自营商场数量未明显增长甚至收缩。结合2025年中报“预计净利润续亏”的业绩预告[0]（归因于“商场出租率和租金水平较历史平均下降”），可推断。

根据公开行业报告（非本次数据），2023年以来，家居建材行业受房地产市场调整、消费需求疲软及竞争加剧影响，整体增速放缓。美凯龙作为行业龙头，虽通过“3+星生态”战略（整合家电、家居、家装）优化商场品类布局，但市场需求的收缩仍限制了其自营商场的扩张速度——新增商场的投资回报周期延长，导致公司谨慎扩张。

近年来，美凯龙逐步推进“轻资产”模式（如委托管理、品牌输出），以降低自持物业的资金压力。2025年中报显示，公司“投资性房地产”仍占总资产的80%以上[0]，但轻资产项目的增加（如与地方政府合作的“星艺佳”品牌）可能意味着

，转而通过轻资产模式快速占领市场。

本报告的核心局限在于

（券商API及网络搜索均未披露），所有分析均基于财务指标的间接推断，可能与实际情况存在偏差。

尽管数据有限，但结合财务表现与行业趋势，可初步推断：

• 2023年以来，美凯龙自营商场数量未出现显著扩张
  ，甚至可能因低效物业处置而略有收缩；
• 投资性房地产的稳定规模
  （约900亿元）反映自营商场的核心资产未发生大幅变动；
• 租金收入的下滑
  （间接反映）提示现有自营商场的运营效率面临压力，扩张动力不足。

若需获取美凯龙自营商场数量的

（如2018-2024年每年的自营商场数量）、（如出租率、坪效）及（如与居然之家的商场数量对比），建议开启“深度投研”模式。该模式可接入券商专业数据库，获取A股、H股详尽的财务数据、财报及研报信息，支持图表绘制与公司横向对比，为决策提供更精准的依据。

（注：本报告基于有限数据撰写，结论仅供参考。）