亚士创能（603378.SH）毛利率分析报告

一、毛利率基本情况

毛利率是衡量企业产品盈利能力的核心指标，计算公式为：
毛利率 = （营业收入 - 营业成本）/ 营业收入 × 100%

根据亚士创能2025年半年度财务报告（[0]），其2025年上半年毛利率数据如下：

• 营业收入：269,170,206.81元（约2.69亿元）
• 营业成本：265,369,368.46元（约2.65亿元）
• 毛利率：约1.41%

这一毛利率水平显著低于建筑节能材料行业的平均水平（行业平均毛利率约10%-20%），反映公司产品盈利能力严重弱化。

二、毛利率低的核心原因分析

1. 营业收入大幅萎缩，固定成本分摊压力剧增

亚士创能的营业收入从2021年上半年的23.04亿元（[0]）暴跌至2025年上半年的2.69亿元，降幅达88%。营业收入的大幅下滑导致固定成本（如厂房折旧、设备摊销、人员工资等）无法有效分摊，单位产品的固定成本大幅上升，从而推高了营业成本占比（2025年上半年营业成本占营业收入的98.59%）。

2. 产品结构失衡，低毛利率产品占比过高

亚士创能主要从事建筑节能材料（如保温板、防水卷材）和装饰装修材料（如涂料）的生产销售。这些产品均属于传统制造业，市场竞争激烈，毛利率本就不高。若公司未能优化产品结构（如增加高端节能材料、环保涂料等高附加值产品的占比），反而因市场需求下降被迫生产低毛利率产品，将进一步拉低整体毛利率。

3. 费用控制不力，侵蚀利润空间

除了营业成本过高，公司的期间费用（销售费用、管理费用、财务费用）也大幅吞噬了利润：

• 销售费用：61,595,274.65元（约6160万元），占营业收入的22.88%；
• 管理费用：87,242,317.99元（约8724万元），占营业收入的32.41%；
• 财务费用：48,674,314.67元（约4867万元），占营业收入的18.09%。

三项费用合计约1.97亿元，占营业收入的73.38%，远超行业平均水平（约30%-40%）。费用高企的主要原因包括：

• 销售渠道扩张导致的广告宣传费、渠道佣金增加；
• 管理效率低下导致的行政开支冗余；
• 高负债带来的利息支出（资产负债率约80%，[0]）。

4. 市场需求萎缩，竞争加剧

2025年上半年，房地产市场持续低迷，建筑行业需求大幅下降，导致建筑节能材料市场竞争加剧。公司为了维持市场份额，可能被迫降低产品价格，进一步压缩了毛利率空间。

三、毛利率低的影响

1. 盈利能力急剧恶化

2025年上半年，公司营业利润为**-2.42亿元**（[0]），净利润为**-1.92亿元**（[0]），均为亏损状态。毛利率的暴跌是导致利润亏损的核心原因。

2. 财务风险加剧

公司的资产负债率高达80.11%（[0]），而毛利率的下降导致公司无法通过经营活动产生足够的现金流量来偿还债务，财务风险进一步加剧。2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为**-1.96亿元**（[0]），无法覆盖财务费用（4867万元），现金流压力巨大。

四、提升毛利率的建议

1. 优化产品结构，增加高附加值产品占比

公司应加大研发投入，开发高端建筑节能材料（如真空保温板、相变储能材料）和环保涂料（如水性涂料、无机涂料）等高毛利率产品，提高产品的附加值和竞争力。

2. 降低营业成本，提高产能利用率

通过优化供应链（如与原材料供应商签订长期协议、降低采购成本）、提高生产效率（如引入自动化生产线、减少废品率）等方式降低营业成本。同时，积极拓展市场（如新能源建筑、绿色建筑等新兴领域），提高产能利用率，分摊固定成本。

3. 加强费用控制，提高管理效率

压缩销售费用（如优化销售渠道、减少不必要的广告投入）、降低管理费用（如精简人员、优化流程）、减少财务费用（如降低负债水平、优化融资结构），提高费用投入的产出效率。

4. 拓展市场，提升营业收入

积极应对房地产市场低迷的影响，拓展新的市场需求（如旧楼改造、乡村振兴等），提高产品的市场份额，从而增加营业收入，缓解固定成本分摊压力。

五、结论

亚士创能2025年上半年的毛利率水平极低，主要原因是营业收入大幅萎缩、产品结构失衡、费用控制不力等。若公司不采取有效措施优化产品结构、降低成本、控制费用，其盈利能力将持续恶化，甚至面临生存危机。建议公司尽快启动战略转型，聚焦高附加值产品，提升核心竞争力，以改善毛利率和盈利能力。