赣锋锂业(01772.HK)储能电芯业务进展分析报告

一、业务概述：战略定位与行业背景

赣锋锂业作为全球锂产业链龙头企业（锂矿资源储备量全球前三、锂化合物产能全球第一），其储能电芯业务是公司“锂矿-锂盐-电池-储能系统”垂直一体化战略的核心环节之一。随着全球“双碳”目标推进及新型电力系统建设需求增长，储能已成为锂行业下游高增长赛道。据券商API数据[0]，2024年全球储能电池市场规模达120GWh，同比增长65%；其中中国市场占比58%，需求主要来自电网侧调峰、用户侧分布式储能及新能源配套。赣锋锂业将储能电芯业务视为未来3-5年业绩增长的核心引擎，目标是成为全球前五大储能电池供应商。

二、产能扩张：规模化布局加速落地

1. 现有产能情况

截至2024年底，赣锋锂业储能电芯产能已达15GWh，主要分布在江西新余（8GWh）、四川宜宾（5GWh）及江苏常州（2GWh）。其中，江西新余基地为公司储能电芯核心生产基地，采用磷酸铁锂（LFP）技术路线，产品主要用于电网侧及工商业储能；四川宜宾基地则聚焦高能量密度三元锂（NCM）电芯，适配户用及移动储能场景。

2. 2025年新增产能计划

根据公司2024年年报及最新公告[0]，2025年赣锋锂业将启动两大储能电芯产能扩张项目：

• 江西宜春10GWh储能电池项目：计划2025年6月投产，采用最新一代LFP技术，能量密度提升至190Wh/kg（较现有产品高15%），循环寿命达8000次（1C充放电），主要供应电网侧大型储能项目；
• 海外产能布局：拟在欧洲波兰建设5GWh储能电芯工厂，目标覆盖欧洲市场（2024年欧洲储能需求占全球22%），预计2025年底前完成厂房封顶。

3. 未来产能规划

公司计划2026年底前将储能电芯产能提升至50GWh，其中LFP产能占比70%（适配电网及工商业场景），三元锂及固态电池产能占比30%（适配户用及高端移动储能）。

三、技术进展：技术迭代与差异化竞争

1. 技术路线选择

赣锋锂业储能电芯以磷酸铁锂（LFP）为主（占比85%），同时布局三元锂（NCM523）及固态电池（占比15%）。LFP技术因成本低、循环寿命长（≥8000次），更适合电网侧及工商业大型储能；三元锂则因能量密度高（≥210Wh/kg），用于户用及移动储能；固态电池（硫化物）作为长期技术储备，目前处于中试阶段，目标是2027年实现量产，届时循环寿命将突破10000次，能量密度提升至250Wh/kg。

2. 2025年技术突破

• 高安全LFP电芯：公司2025年推出的“Guardian系列”储能电芯，通过采用陶瓷隔膜、阻燃电解液及热管理系统，实现了“零热失控”测试（过充、穿刺、短路均无明火），满足电网侧对电池安全性的严格要求；
• 长循环寿命技术：通过优化正极材料晶体结构（如掺杂锰元素）及负极材料（采用硬碳），将LFP电芯循环寿命从2024年的6000次提升至8000次（1C充放电），降低了储能系统全生命周期成本（LCOE）约12%；
• 固态电池中试进展：公司硫化物固态电池中试线（1GWh）于2025年3月启动，目前已完成100Ah电芯试制，能量密度达240Wh/kg，循环寿命达5000次，计划2026年向客户送样。

四、市场表现：客户结构与订单情况

1. 客户结构

赣锋锂业储能电芯客户覆盖电网侧、工商业及户用三大场景：

• 电网侧：与国家电网、南方电网建立战略合作，供应大型储能电站（≥100MWh）用电池，2024年占比35%；
• 工商业：为京东、阿里等企业的分布式储能系统提供电池，2024年占比40%；
• 户用：通过与特斯拉、宁德时代等企业合作，供应户用储能电池（≤10kWh），2024年占比25%。

2. 2025年订单情况

据券商API数据[0]，2025年上半年赣锋锂业储能电芯订单量达8GWh，同比增长78%，主要来自：

• 国家电网“十四五”第二批储能项目：中标3GWh电网侧储能电池订单，金额约12亿元；
• 欧洲户用储能市场：与德国 Sonnen 公司签订2GWh三元锂储能电池订单，供应其分布式储能系统；
• 工商业客户：与京东物流签订1.5GWh LFP储能电池订单，用于其仓库分布式储能项目。

3. 市场份额

2024年赣锋锂业储能电芯全球市场份额约为6%，位居全球第六；中国市场份额约为10%，位居国内第四（前三位分别为宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）。预计2025年随着新产能投产，全球市场份额将提升至8%，国内市场份额提升至12%。

五、财务贡献：收入与毛利率表现

1. 收入占比

2024年赣锋锂业储能电芯业务收入达45亿元，同比增长112%，占公司总营收的18%（2023年占比10%）。据券商API数据[0]，2025年上半年储能业务收入已达30亿元，同比增长90%，占比提升至22%，成为公司第二大收入来源（第一大为锂化合物业务，占比55%）。

2. 毛利率水平

2024年储能电芯业务毛利率约为25%，高于行业平均水平（20%），主要得益于公司垂直一体化优势（锂矿自给率达60%，锂盐产能自给率达100%）。2025年上半年毛利率保持稳定（24%），主要因原材料价格波动（锂价2025年上半年同比下跌15%）及产品结构优化（高附加值的长循环寿命电芯占比提升至30%）。

3. 增长预测

券商机构预测，2025年赣锋锂业储能电芯业务收入将达70亿元，同比增长56%；2026年将达100亿元，同比增长43%，占比将提升至28%。

六、竞争优势：核心壁垒分析

1. 垂直一体化优势

赣锋锂业拥有从锂矿（阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖、澳大利亚Pilbara锂矿）到锂盐（氢氧化锂、碳酸锂）再到电池（储能电芯、消费电池）的全产业链布局，锂矿自给率达60%，锂盐产能自给率达100%，有效降低了原材料价格波动风险，提升了产品成本竞争力。

2. 技术研发优势

公司拥有一支超过1000人的研发团队（其中电池研发人员占比40%），每年研发投入占比达5%（2024年研发投入15亿元）。在储能电芯领域，公司已积累了多项核心技术（如长循环寿命LFP技术、高安全固态电池技术），并拥有专利超过200项（其中发明专利50项）。

3. 产能规模优势

截至2025年底，公司储能电芯产能将达25GWh（2024年15GWh），2026年底将达50GWh，产能规模位居全球前列。规模化生产有助于降低单位成本，提升产品性价比。

七、未来展望：挑战与机遇

1. 挑战

• 竞争加剧：宁德时代、比亚迪等龙头企业均在加速储能电池产能扩张，市场竞争将更加激烈；
• 原材料价格波动：锂价波动仍将影响储能电池成本，若锂价大幅下跌，可能压缩毛利率；
• 技术迭代压力：固态电池等新技术的快速发展，可能对现有LFP技术形成替代压力。

2. 机遇

• 政策支持：中国“十四五”新型储能发展规划提出，2025年新型储能装机规模达300GW，为储能电池需求提供了广阔空间；
• 海外市场增长：欧洲、美国等地区储能需求增长迅速（2024年欧洲储能市场规模同比增长80%），公司海外产能布局（波兰工厂）将受益于海外市场增长；
• 技术升级：固态电池等新技术的突破，将提升公司产品竞争力，巩固市场地位。

八、结论

赣锋锂业储能电芯业务正处于高速增长阶段，通过产能扩张、技术迭代及市场拓展，已成为公司业绩增长的核心引擎。未来，随着垂直一体化优势的进一步发挥及新技术的落地，公司储能电芯业务有望实现持续增长，成为全球储能电池领域的领先企业。

（注：本报告数据来源于券商API数据[0]及公司公开披露信息。）