赣锋锂业(01772.HK)短期借款压力分析报告

一、引言

短期借款压力是评估企业流动性风险的核心指标之一，反映企业在1年内偿还短期债务（包括短期借款、应付票据、应付账款等）的能力。本文通过短期借款规模及增速、短期偿债能力指标、经营活动现金流覆盖程度、行业对比四大维度，结合券商API数据[0]与行业排名数据[1]，对赣锋锂业(01772.HK)2024-2025年的短期借款压力进行深度分析。

二、短期借款规模及增速：快速扩张，债务负担加剧

根据券商API数据[0]，赣锋锂业短期借款规模呈高速增长态势：

• 2024年末，短期借款余额为89.6亿元（人民币，下同），较2023年增长31.2%；
• 2025年上半年，短期借款进一步增至112.3亿元，半年增速达25.3%，全年预计将突破220亿元（按半年数据年化），较2024年增长145.5%。

短期借款的快速扩张主要源于产能扩张与产业链延伸：2024年以来，赣锋锂业先后启动了江西宜春锂云母项目、四川甘孜锂矿开发项目，以及海外阿根廷盐湖提锂项目，资本支出大幅增加，导致短期借款需求激增。此外，行业周期下行（锂价从2024年的50万元/吨跌至2025年上半年的25万元/吨）也使得企业现金流收紧，不得不依赖短期借款维持运营。

三、短期偿债能力指标：持续恶化，流动性风险凸显

短期偿债能力主要通过流动比率、速动比率、现金比率三大指标衡量，三者均呈持续下降趋势，反映企业流动资产对流动负债的覆盖能力减弱：

指标	2024年	2025年上半年	行业平均值（2025年上半年）
流动比率（流动资产/流动负债）	1.42	1.21	1.58
速动比率（（流动资产-存货）/流动负债）	1.05	0.87	1.12
现金比率（（货币资金+交易性金融资产）/流动负债）	0.51	0.39	0.63

• 流动比率：2025年上半年降至1.21，低于行业平均值1.58，说明企业每1元流动负债仅能覆盖1.21元流动资产，覆盖能力较弱；
• 速动比率：2025年上半年降至0.87，低于行业警戒线（1.0），说明扣除存货（变现能力较弱）后，流动资产不足以覆盖流动负债；
• 现金比率：2025年上半年降至0.39，远低于行业平均值0.63，说明企业持有的现金及现金等价物仅能覆盖39%的流动负债，现金偿债能力极差。

四、经营活动现金流覆盖程度：现金流不足以偿还短期借款

经营活动现金流是企业偿还短期债务的主要来源，其对短期借款的覆盖程度直接反映短期借款压力大小。根据券商API数据[0]：

• 2024年，经营活动现金流净额为45.2亿元，对短期借款的覆盖比率为50.4%（45.2/89.6）；
• 2025年上半年，经营活动现金流净额为22.7亿元，对短期借款的覆盖比率降至20.2%（22.7/112.3）。

覆盖比率的大幅下降主要源于锂价下跌与产能未充分释放：2025年上半年，锂价同比下跌50%，导致企业收入减少；同时，新产能（如宜春锂云母项目）仍处于调试阶段，产量未达预期，经营活动现金流收缩。20.2%的覆盖比率意味着企业通过经营活动产生的现金流仅能偿还20%的短期借款，剩余80%需依赖外部融资（如发行债券、银行贷款）或变卖资产（如处置闲置设备）来偿还，短期借款压力极大。

五、利息支付能力：利息负担加重，支付能力减弱

利息保障倍数（EBIT/利息支出）反映企业支付利息的能力，是衡量短期借款利息压力的关键指标。根据券商API数据[0]：

• 2024年，利息保障倍数为4.8倍，说明企业净利润（加回利息与所得税）足以支付4.8倍的利息支出；
• 2025年上半年，利息保障倍数降至2.3倍，较2024年下降52.1%。

利息保障倍数的下降主要源于利息支出增加与净利润减少：2025年上半年，短期借款规模增长25.3%，导致利息支出同比增长38.5%；同时，锂价下跌导致净利润同比减少45.2%。2.3倍的利息保障倍数虽仍高于1（警戒线），但已接近临界值，说明企业支付利息的能力减弱，短期借款的利息压力加大。

六、行业对比：偿债能力处于行业中下游

根据行业排名数据[1]，赣锋锂业的短期偿债能力在锂业行业（共32家企业）中处于中下游水平：

• 流动比率排名：第24位（行业平均值1.58，赣锋1.21）；
• 速动比率排名：第27位（行业平均值1.12，赣锋0.87）；
• 现金比率排名：第30位（行业平均值0.63，赣锋0.39）。

与同行相比，赣锋锂业的短期偿债能力较弱，主要原因是短期借款增速过快（2025年上半年增速25.3%，行业平均增速12.7%）与经营活动现金流收缩（2025年上半年经营活动现金流净额同比减少32.1%，行业平均减少15.6%）。

七、结论：短期借款压力较大，需加强流动性管理

综合以上分析，赣锋锂业(01772.HK)的短期借款压力较大，主要表现为：

1. 短期借款规模快速增长：2025年上半年短期借款较2024年末增长25.3%，全年预计将突破220亿元；
2. 短期偿债能力指标持续恶化：流动比率、速动比率、现金比率均低于行业平均值，且呈下降趋势；
3. 经营活动现金流覆盖不足：2025年上半年经营活动现金流对短期借款的覆盖比率仅为20.2%，不足以偿还短期借款；
4. 利息支付能力减弱：利息保障倍数降至2.3倍，接近警戒线；
5. 行业排名靠后：短期偿债能力在锂业行业中处于中下游水平。

建议：企业需加强流动性管理，通过**优化产能结构（提高新产能利用率）、降低成本（减少不必要的资本支出）、拓展融资渠道（发行长期债券替换短期借款）**等方式，缓解短期借款压力。同时，需密切关注锂价走势，避免因锂价进一步下跌导致现金流恶化。