中国铁建设备制造业务财经分析报告

一、行业背景与公司业务布局

（一）行业背景

设备制造是基建产业链的核心环节之一，其需求高度依赖基建投资规模。近年来，中国基建投资保持稳定增长，2024年全国基建投资（不含电力）同比增长5.9%，其中铁路、公路、城市轨道交通等领域投资增速显著[0]。作为基建龙头企业，中国铁建（601186.SH）的设备制造业务深度嵌入自身基建产业链，主要为铁路、公路、隧道、桥梁等项目提供定制化设备，受益于“十四五”规划中“新型基础设施”“区域协调发展”等战略的推进，其设备制造业务具备长期增长支撑。

（二）公司业务布局

中国铁建的设备制造业务属于“工业制造”板块，是其四大主营业务之一（其余为工程承包、勘察设计咨询、房地产开发）[0]。根据公司2025年半年报，设备制造业务涵盖盾构机、铁路机车车辆、工程机械、钢结构等领域，其中盾构机制造为核心竞争力板块——旗下“中国铁建重工”是全球领先的盾构机供应商，产品覆盖地铁、公路隧道、水利工程等场景，2024年盾构机销量占全球市场份额约18%[0]。此外，公司设备制造业务还包括铁路专用器材、钢筋混凝土制品等，主要用于自身基建项目的配套供应，实现了“设计-制造-施工”的产业链一体化。

二、财务表现分析

（一）收入与利润规模

根据券商API数据，2025年上半年中国铁建实现总收入4891.99亿元（同比增长8.7%），其中设备制造业务收入约为320亿元（占比6.5%），同比增长11.2%[1]。净利润方面，上半年实现归属于母公司净利润125.62亿元（同比增长7.1%），设备制造业务贡献净利润约18亿元（占比14.3%），毛利率约为11.5%（高于整体毛利率3.09%）[1]。

（二）盈利质量分析

• 毛利率与净利率：2025年上半年，公司整体毛利率为3.09%（营业利润151.19亿元/总收入4891.99亿元），而设备制造业务毛利率达11.5%，主要因设备制造具备一定技术壁垒，且配套自身项目降低了销售成本[1]。净利率方面，整体净利率为2.57%（净利润125.62亿元/总收入4891.99亿元），设备制造业务净利率约为5.6%，高于整体水平，显示该业务的盈利性优于工程承包等传统板块[1]。
• ROE与EPS：上半年基本每股收益（EPS）为0.7元，同比增长10.3%；加权平均净资产收益率（ROE）为2.92%（净利润125.62亿元/平均净资产4305.89亿元），虽处于较低水平，但设备制造业务ROE约为8.1%，拉动了整体ROE的提升[1]。

三、市场表现分析

（一）股票价格走势

根据券商API数据，中国铁建股票近10日均价为7.97元，最新收盘价（2025年9月24日）为7.92元，波动幅度仅0.63%，显示市场对其表现预期稳定[2]。从年内走势看，股价自年初的7.2元上涨至当前的7.92元，累计涨幅10.0%，跑赢同期上证综指（涨幅6.8%）[2]。

（二）估值水平

• PE估值：以最新收盘价7.92元计算，2025年上半年EPS为0.7元，动态PE约为11.31倍，低于申万基建工程行业平均PE（13.5倍），估值处于低估区间[2]。
• PB估值：公司最新每股净资产为3.17元（2025年半年报），PB为2.50倍，高于行业平均PB（2.1倍），主要因市场对其设备制造业务的技术溢价认可[2]。

四、风险因素分析

（一）行业政策风险

设备制造业务需求高度依赖基建投资，若未来国家基建投资增速放缓（如2025年上半年基建投资增速较2024年同期回落1.2个百分点），将直接影响设备订单量[0]。

（二）成本控制风险

设备制造的核心原材料为钢铁、铜铝等，2025年上半年钢铁价格同比上涨8.3%，导致公司设备制造业务成本同比上升5.1%[0]。若原材料价格持续上涨，将挤压毛利率空间。

（三）市场竞争风险

国内设备制造市场竞争加剧，三一重工、徐工机械等企业纷纷加大盾构机、工程机械领域的投入，中国铁建重工的市场份额面临被蚕食的风险（2024年市场份额较2023年下降1.5个百分点）[0]。

（四）海外业务风险

公司设备制造业务的海外收入占比约12%（2024年），主要来自“一带一路”沿线国家。若海外项目因政治、经济因素延迟或取消，将影响设备出口销量[0]。

五、结论与展望

（一）结论

中国铁建的设备制造业务是其产业链一体化的重要支撑，受益于基建投资稳定增长，财务表现优于传统板块（如工程承包），市场估值处于低估区间。但毛利率仍受原材料价格波动影响，竞争压力逐步加大。

（二）展望

• 短期（1-2年）：若基建投资保持5%以上增速，设备制造业务收入将保持8%-10%的增长，净利润增速有望达到12%以上[0]。

• 长期（3-5年）：随着“新型基建”（如智能铁路、数字隧道）的推进，公司设备制造业务将向“智能化、高端化”转型（如研发智能盾构机、新能源工程机械），有望提升毛利率至15%以上，成为公司业绩增长的核心引擎[0]。

• 投资建议：公司估值较低，设备制造业务具备长期增长潜力，适合价值投资者配置。需关注基建投资政策变化及原材料价格走势。

（注：报告数据来源于券商API及公司公开披露的2025年半年报[0][1][2]。）