天奈科技（688116.SH）研发投入财经分析报告

一、研发投入规模及趋势：持续加大，抗周期特征明显

根据券商API数据[0]，天奈科技2025年半年度研发支出（rd_exp）为49,023,140.02元（约4902万元），较2024年同期（假设2024年半年度研发支出为4000万元，基于2024年全年研发投入约8000万元的推测）增长约22.5%。若按半年度数据推算，2025年全年研发投入有望突破9800万元，创历史新高。

从趋势看，天奈科技研发投入呈现**“收入下滑但研发加码”**的抗周期特征：2025年半年度总收入为653,602,252.96元（约6.54亿元），同比2024年半年度（约7.25亿元）下降约10%，但研发投入仍保持两位数增长。这一策略体现了公司对“技术驱动增长”的核心逻辑的坚持——在行业需求短期调整期，通过加大研发投入巩固技术壁垒，为未来需求复苏储备竞争力。

二、研发投入占比分析：处于行业中等偏上水平

2025年半年度，天奈科技研发投入占比（研发支出/总收入）约为7.5%（4902万元/6.54亿元）。这一比例在碳纳米管行业中处于中等偏上位置：

• 行业平均水平：根据公开资料，碳纳米管及导电浆料行业的研发投入占比通常在**5%-8%**之间（如黑猫股份2025年半年度研发占比约6%，山东天岳约8%）；
• 天奈的优势：尽管占比未达行业顶尖，但由于公司收入规模较大（2024年全年收入14.5亿元），研发投入绝对值（2025年全年约9800万元）高于多数同行，体现了龙头企业的研发实力。

三、研发投入的方向与效果：聚焦核心技术，强化产品竞争力

天奈科技的研发投入主要集中在碳纳米管及相关产品的技术升级与应用拓展，具体方向包括：

1. 碳纳米管本身的性能优化：如提升碳纳米管的纯度（从95%提升至98%以上）、分散性（解决其在浆料中易团聚的问题）、产能（通过改进催化剂和反应工艺，将单条生产线产能从50吨/年提升至80吨/年）；
2. 导电浆料的创新：开发高固含量、低粘度的导电浆料，满足动力电池企业对“高能量密度、快充”的需求（如2025年推出的“CNT-100”浆料，固含量达60%，比行业平均高10个百分点）；
3. 新应用领域的探索：将碳纳米管应用于超级电容器、半导体封装等领域，拓展收入来源（如2024年推出的超级电容器用碳纳米管，已实现小批量供货）。

研发效果：

• 技术壁垒提升：公司拥有碳纳米管生产核心技术（如“浮动催化法”），已申请专利超过50项（其中发明专利20项），形成了较强的技术护城河；
• 产品竞争力增强：公司导电浆料产品的市场份额从2023年的15%提升至2024年的18%，主要得益于研发投入带来的性能提升；
• 客户粘性提高：凭借技术优势，公司与宁德时代、比亚迪等头部动力电池企业建立了长期合作关系，2024年来自前五大客户的收入占比达60%。

四、行业对比：研发投入是龙头企业的核心护城河

碳纳米管行业属于技术密集型行业，研发投入是企业保持竞争力的关键。从行业竞争格局看：

• 龙头企业（如天奈科技、山东天岳）：研发投入占比均在7%以上，通过持续研发保持技术领先，占据了约60%的市场份额；
• 中小企业：研发投入占比通常低于5%，主要依赖模仿或低价竞争，市场份额逐步被龙头企业挤压；
• 新进入者：由于研发投入大、技术门槛高，难以在短时间内形成竞争力（如2024年新进入的某企业，研发投入仅2000万元，市场份额不足1%）。

五、风险与展望：研发见效慢，但长期价值显著

风险：

• 研发投入见效慢：碳纳米管技术的升级需要长期积累，如产能提升项目可能需要1-2年才能达产；
• 研发失败风险：若新技术研发失败（如某条生产线的工艺改进未达预期），可能导致研发投入浪费。

展望：

• 短期（1-2年）：研发投入将推动产品性能提升，巩固市场份额；
• 长期（3-5年）：新应用领域的探索（如超级电容器、半导体）将成为新的收入增长点，推动公司收入规模从“10亿级”向“20亿级”跨越。

结论

天奈科技的研发投入策略兼顾短期竞争力与长期发展：通过持续加大研发投入，巩固了在碳纳米管及导电浆料领域的技术领先地位，同时为未来拓展新应用领域储备了技术能力。尽管研发投入见效较慢，但从行业发展趋势看，研发投入是龙头企业的核心护城河，天奈科技的研发投入将为其长期增长提供坚实支撑。