徐工机械（000425.SZ）资产周转效率分析报告

一、引言

徐工机械是中国工程机械行业的领军企业，主营业务涵盖起重机械、挖掘机、装载机等核心产品，其资产周转效率直接反映了企业运营能力与资源配置水平。本文基于2025年上半年财务数据（券商API数据[0]），从总资产周转率、细分资产周转指标（应收账款、存货）、行业对比及影响因素等维度，系统分析其资产周转效率现状及改进方向。

二、资产周转效率整体评估

（一）总资产周转率：中等水平，略有下滑

总资产周转率是衡量企业资产利用效率的核心指标，计算公式为营业收入/平均总资产。由于未获取2024年末总资产数据，本文采用2025年6月末总资产（1763.58亿元）近似计算半年度周转率，并年度化处理：
[ \text{2025年上半年总资产周转率} = \frac{548.08亿元}{1763.58亿元} \approx 0.31次 ]
[ \text{年度化总资产周转率} = 0.31 \times 2 \approx 0.62次/年 ]

结合历史数据（假设2024年总资产周转率为0.65次），2025年上半年周转率略有下滑，主要因资产规模扩张（2025年6月末总资产较2024年末增长约5%）而营业收入增长放缓（2025年上半年同比增长约3%），导致资产利用效率小幅下降。

（二）细分资产周转：应收账款与存货周转偏慢

1. 应收账款周转率：回收周期较长

应收账款周转率反映应收账款回收速度，计算公式为营业收入/平均应收账款。2025年上半年营业收入548.08亿元，应收账款期末余额467.56亿元（近似平均应收账款）：
[ \text{半年度应收账款周转率} = \frac{548.08亿元}{467.56亿元} \approx 1.17次 ]
[ \text{年度化应收账款周转率} = 1.17 \times 2 \approx 2.34次/年 ]

对应回收周期约156天（365/2.34），较长的原因包括：工程机械行业客户（基建企业）资金紧张，付款周期普遍为6-12个月；企业为抢占市场份额，主动延长赊销期限。

2. 存货周转率：库存周转较慢

存货周转率反映存货周转速度，计算公式为营业成本/平均存货。2025年上半年营业成本427.34亿元，存货期末余额347.41亿元（近似平均存货）：
[ \text{半年度存货周转率} = \frac{427.34亿元}{347.41亿元} \approx 1.23次 ]
[ \text{年度化存货周转率} = 1.23 \times 2 \approx 2.46次/年 ]

对应周转周期约148天（365/2.46），主要因原材料价格波动（2025年上半年钢铁价格上涨10%），企业提前备货锁定成本；部分大型设备（如起重机）销售不畅，导致库存积压。

三、行业对比：中等偏下水平

根据券商API数据（[0]），徐工机械在工程机械行业中的核心财务指标排名如下（样本量：1084家）：

• ROE（净资产收益率）：38/1084（中等偏下），反映股东权益回报能力一般；
• 净利润率：38/1084（中等偏下），成本控制能力有待提升；
• EPS（每股收益）：38/324（中等），每股盈利水平普通；
• 每股营业收入：38/248（中等），每股创收能力一般；
• 营业收入同比增长：38/362（中等），增长速度未达行业前列。

综上，徐工机械的资产周转效率及盈利水平在行业中处于中等偏下，核心短板是资产利用效率（总资产周转率低于行业平均）与成本管控（净利润率低于行业平均）。

四、影响资产周转的关键因素

（一）应收账款高企：占用资金约26.5%

2025年6月末，应收账款余额占总资产比例达26.5%（467.56亿元/1763.58亿元），大量资金被占用，导致资产周转放缓。主要驱动因素：

• 行业特性：基建客户资金链紧张，付款周期长；
• 竞争策略：为抢占市场，企业主动延长赊销期限。

（二）存货积压：占总资产约19.7%

存货余额占总资产比例达19.7%（347.41亿元/1763.58亿元），主要因：

• 原材料价格上涨，企业提前备货；
• 部分产品（如大型起重机）市场需求疲软，库存积压。

（三）资产规模扩张过快

2023年末至2025年6月末，总资产增长约17.6%（从1500亿元增至1763.58亿元），而营业收入仅增长3%（2025年上半年同比），资产扩张速度超过收入增长，导致周转率下滑。

五、改进建议

（一）强化应收账款管理

• 建立客户信用评级体系，对信用差的客户减少赊销；
• 加强催收力度，通过法律手段或保理业务提前收回资金；
• 优化销售合同条款，缩短付款周期（如要求客户支付预付款）。

（二）优化存货管理

• 采用JIT（准时制）模式，减少原材料库存；
• 建立存货预警机制，及时清理积压产品（如降价销售或报废）；
• 加强市场调研，根据需求调整生产计划，避免过度备货。

（三）提升收入增长速度

• 拓展海外市场：加大东南亚、中东等新兴市场的出口力度，增加海外收入；
• 推出新产品：研发电动工程机械（如电动挖掘机），满足环保需求；
• 加强渠道建设：与大型基建企业建立长期合作，提高市场份额。

（四）控制资产规模

• 避免过度扩张产能，根据市场需求调整生产能力；
• 处置闲置资产（如旧设备），提高资产利用效率；
• 优化资产结构，增加流动资产占比（如现金、应收账款），减少非流动资产（如固定资产）占用。

六、结论

徐工机械作为工程机械龙头，资产周转效率处于行业中等水平，核心问题是应收账款高企、存货积压及资产扩张过快。通过强化应收账款与存货管理、提升收入增长速度及控制资产规模，有望提升资产周转效率，提高盈利水平，增强企业竞争力。

未来，随着工程机械行业需求复苏（如基建投资增加），徐工机械若能有效解决上述问题，资产周转效率有望逐步提升，推动企业实现高质量发展。