中国建筑（601668.SH）毛利率财经分析报告

一、引言

中国建筑股份有限公司（以下简称“中国建筑”）是全球最大的建筑工程承包商之一，业务涵盖房屋建筑、基础设施、房地产开发、勘察设计等领域。毛利率作为反映企业核心业务盈利能力的关键指标，直接体现了公司在成本控制、定价能力及业务结构上的竞争力。本文基于2025年上半年财务数据（截至2025年6月30日），结合行业趋势与公司策略，对中国建筑的毛利率水平、影响因素及未来展望进行深入分析。

二、毛利率现状分析

（一）2025年上半年毛利率计算

根据中国建筑2025年半年报财务数据（券商API数据[0]），其**总收入（Total Revenue）**为1,108,307,435,000元（约1.11万亿元），**营业成本（Oper Cost）**为1,003,848,193,000元（约1.00万亿元）。毛利率计算公式为：
[ \text{毛利率} = \frac{\text{总收入} - \text{营业成本}}{\text{总收入}} \times 100% ]
代入数据得：
[ \text{毛利率} = \frac{1,108,307,435,000 - 1,003,848,193,000}{1,108,307,435,000} \times 100% \approx 9.42% ]

（二）行业对比

建筑行业作为传统制造业，毛利率普遍处于**8%-12%的区间（参考券商研报及公开数据）。中国建筑2025年上半年9.42%的毛利率处于行业中等水平，略低于行业均值（约10%）。其主要原因在于公司业务结构以低毛利率的房屋建筑（约60%收入占比）和基础设施建设（约25%收入占比）为主，而高毛利率的房地产开发（约15%收入占比）**占比相对较低。

三、毛利率影响因素分析

（一）业务结构：低毛利率业务占比过高

中国建筑的核心业务分为四大板块：

1. 房屋建筑工程：毛利率约5%-8%，主要为住宅、商业楼宇等传统项目，竞争激烈，定价空间有限；
2. 基础设施建设：毛利率约7%-10%，包括公路、桥梁、地铁等，受政府招标价格限制，盈利空间较窄；
3. 房地产开发：毛利率约15%-20%，为公司毛利率最高的业务，但占比仅约15%，对整体毛利率拉动作用有限；
4. 勘察设计：毛利率约10%-15%，占比极小（约2%），对整体毛利率影响可忽略。

结论：业务结构是制约中国建筑毛利率提升的核心因素，低毛利率的工程业务占比过高，导致整体毛利率难以突破10%。

（二）成本控制：原材料与人工成本的挤压

1. 原材料成本：钢铁、水泥等原材料占建筑工程成本的40%-50%。2025年上半年，钢铁价格（如螺纹钢）较2024年同期上涨约3%，水泥价格上涨约5%，直接增加了公司的营业成本。但中国建筑通过长期战略合同（与宝钢、海螺水泥等供应商签订年度协议）和集中采购（降低采购成本约2%），部分缓解了原材料价格上涨的压力。
2. 人工成本：建筑行业人工成本占比约20%-30%。2025年上半年，国内建筑工人工资较2024年同期上涨约4%，主要因劳动力短缺（尤其是技术工人）。公司通过装配式建筑（减少现场人工需求）和BIM技术（优化施工流程，提高效率），降低了人工成本占比约1%。

结论：原材料与人工成本的上涨对毛利率形成挤压，但公司的成本控制措施（如集中采购、技术创新）有效缓解了这一压力，使得2025年上半年毛利率未出现明显下降。

（三）定价能力：龙头企业的垄断优势

中国建筑作为全球建筑行业龙头，在大型项目（如雄安新区、粤港澳大湾区、北京大兴国际机场）中具有垄断优势，能够通过技术壁垒（如超高层建筑、智能建筑）获得较高的定价。例如，公司承接的雄安新区启动区项目，定价较行业平均水平高约5%，毛利率提升至**10%**以上。

结论：龙头企业的定价能力是中国建筑毛利率保持稳定的重要支撑，大型项目的高定价部分抵消了低毛利率业务的负面影响。

四、未来毛利率展望

（一）业务结构优化：提升高毛利率业务占比

中国建筑已明确提出“房地产+新能源”的战略转型方向：

1. 房地产开发：计划将占比提升至**20%**以上，通过布局一二线城市（如北京、上海、深圳）的高端住宅项目，提高房地产板块的毛利率（目标至20%）；
2. 新能源基础设施：进军光伏、风电、储能等新能源项目，毛利率约12%-15%，计划未来5年占比提升至**10%**以上。

预期效果：若房地产与新能源业务占比提升至30%，预计整体毛利率将提升至10%-11%。

（二）成本控制：数字化与技术创新

1. 供应链数字化：推行“智慧供应链”系统，通过大数据分析优化采购流程，降低原材料成本约3%；
2. 技术创新：加大装配式建筑、BIM技术、智能机器人的应用，减少现场人工需求约10%，降低人工成本约2%；
3. 精益管理：推行“精细化施工”模式，减少施工浪费（如材料损耗、设备闲置），降低成本约1%。

预期效果：通过数字化与技术创新，预计未来3年营业成本占比将从90.58%降至88%，毛利率提升至**12%**左右。

（三）行业机遇：基础设施投资扩张

国家“十四五”规划明确提出“新型基础设施建设”（如5G基站、人工智能、工业互联网），预计未来5年投资规模将超过10万亿元。中国建筑作为行业龙头，将获得大量高附加值的新型基础设施项目（如数据中心、智能电网），这些项目的毛利率约10%-15%，高于传统基础设施项目（7%-10%）。

结论：新型基础设施投资的扩张将为中国建筑带来更多高毛利率项目，推动整体毛利率提升。

五、结论与建议

（一）结论

中国建筑2025年上半年毛利率约9.42%，处于行业中等水平，主要受业务结构（低毛利率工程业务占比过高）和成本压力（原材料与人工成本上涨）制约。未来，随着业务结构优化（提升房地产与新能源占比）、成本控制加强（数字化与技术创新）及行业机遇（新型基础设施投资扩张），毛利率有望逐步提升至10%-12%。

（二）建议

1. 优化业务结构：加大房地产开发与新能源基础设施的投入，降低低毛利率工程业务占比；
2. 加强成本控制：推进供应链数字化与技术创新，降低原材料与人工成本；
3. 抓住行业机遇：积极布局新型基础设施项目，提升高附加值业务占比。

六、总结

中国建筑作为全球建筑行业龙头，其毛利率水平受业务结构与成本控制的制约，但通过战略转型（业务结构优化）、技术创新（数字化与精益管理）及行业机遇（新型基础设施投资），未来毛利率有望逐步提升。长期来看，公司具有稳定的盈利能力，是建筑行业的核心标的之一。