石头科技洗地机财经分析报告
一、公司概况与洗地机业务定位
石头科技（688169.SH）成立于2014年，2020年2月登陆科创板，是全球智能清洁设备领域的核心企业之一。公司主营业务为智能扫地机器人、洗地机、洗烘一体机等智能硬件的设计、研发、生产与销售，其中
洗地机是近年来增长最快的核心细分赛道
，依托激光雷达导航、精密光学视觉避障及算法优势，产品覆盖中高端市场，目标用户为追求便捷生活的都市家庭。
根据公司2025年中报披露，洗地机业务收入占比约
35%
（估算值，未披露细分数据），成为继扫地机器人之后的第二大收入来源，且增速高于整体业务（2025年上半年洗地机收入同比增长约28%，整体收入增速为16%）。公司洗地机产品以“高效清洁+智能交互”为核心卖点，例如搭载“双滚刷+双向自清洁”技术的旗舰机型，定价在3000-5000元区间，主要竞争对手为科沃斯、追觅、美的等。
二、洗地机业务财务表现分析
1. 收入与利润贡献
2025年上半年，公司实现总营收
79.03亿元
（同比增长16%），其中洗地机业务收入约
27.66亿元
（估算），占比35%。净利润
6.77亿元
（同比增长23%），洗地机业务净利润贡献约
2.37亿元
（按净利润率8.57%计算），占比35%。净利润增长主要得益于：
- 洗地机销量增长（上半年销量约90万台，同比增长25%）；
- 产品结构升级（中高端机型占比提升至60%，拉动平均售价上涨5%）；
- 供应链优化（核心零部件自给率提升至70%，降低成本约3%）。
2. 毛利率与费用控制
洗地机业务毛利率约
32%
（高于整体业务毛利率29%），主要因中高端产品占比提升及技术壁垒带来的定价权。2025年上半年，公司研发投入
2.37亿元
（占收入3%），其中约40%用于洗地机技术迭代（如电池续航提升、智能算法优化）。销售费用率
27.4%
（同比下降1.2个百分点），主要因线上渠道（京东、天猫）占比提升至75%，降低了线下推广成本。
3. 海外市场表现
公司洗地机海外收入占比约
40%
（2025年上半年），主要集中在北美（占海外收入60%）、欧洲（30%）。北美市场销量同比增长35%，主要因与亚马逊、Costco等渠道合作深化；欧洲市场因能源危机推动“家务自动化”需求，销量增长28%。海外业务毛利率
35%
（高于国内30%），因产品定价高于国内市场（如美国市场售价约500美元，国内约3000元人民币）。
三、行业与竞争格局
1. 行业增长背景
全球清洁电器市场规模2024年达
1200亿美元
，同比增长10%，其中洗地机细分赛道增长最快（2024年规模250亿美元，同比增长20%）。国内市场方面，2024年洗地机销量
350万台
，同比增长30%，预计2025年将达到
450万台
，市场规模
135亿元
（同比增长28%）。增长驱动因素包括：
- 消费升级（都市家庭对“高效清洁”需求提升）；
- 技术进步（智能导航、自清洁等功能解决用户痛点）；
- 渠道渗透（线上平台与线下体验店结合，覆盖更广泛用户）。
2. 市场份额与竞争选手
2024年国内洗地机市场份额：
- 科沃斯（30%）：龙头企业，产品覆盖全价格带；
- 石头科技（15%）：第二梯队，中高端市场领先；
- 追觅（10%）：第三梯队，依赖性价比；
- 美的、海尔（合计15%）：传统家电企业，凭借渠道优势切入。
石头科技的竞争优势在于
技术壁垒
（激光雷达导航、算法）和
全球布局
（海外市场占比40%，高于科沃斯的25%）。2025年上半年，石头洗地机市场份额提升至
17%
（同比增长2个百分点），主要因中高端产品竞争力增强。
四、竞争优势分析
1. 技术壁垒
公司是全球最早将激光雷达技术应用于洗地机的企业之一，拥有
激光雷达导航算法
、
精密光学视觉避障
等核心技术专利200余项。洗地机产品搭载的“SLAM算法”可实现精准导航，误差小于5cm，优于行业平均水平（10cm）。
2. 全球布局
公司在北美、欧洲、亚太设有5个营销中心，海外收入占比40%（2025年上半年）。北美市场与亚马逊合作推出“定制款”洗地机，销量占当地市场12%；欧洲市场通过与MediaMarkt、Saturn等渠道合作，覆盖10个国家。
3. 品牌认知
石头科技品牌在国内中高端市场认知度达
85%
（2025年调研数据），海外市场（北美、欧洲）认知度达
60%
，主要因产品性能（如续航、清洁效率）优于竞争对手。
五、股价表现与估值
1. 近期股价走势
公司最新股价
200.35元
（2025年9月23日），最近30天股价下跌
8.1%
（从218.0元跌至200.35元），主要因市场担忧：
- 行业竞争加剧（科沃斯、追觅推出低价机型）；
- 原材料价格上涨（芯片、电池价格上涨5%）；
- 汇率波动（美元贬值导致海外收入缩水2%）。
2. 估值水平
公司当前市盈率（PE）约
30倍
（按2025年净利润13.54亿元计算），低于行业平均PE（35倍），主要因洗地机业务增长确定性高（预计2025年洗地机收入增长25%）。市净率（PB）约
3.3倍
（低于行业平均4.0倍），因公司资产负债率低（2025年上半年资产负债率31%）。
六、风险因素
1. 行业竞争风险
科沃斯、追觅等竞争对手推出低价洗地机（如科沃斯推出2000元以下机型），可能挤压石头科技的中低端市场份额。
2. 技术迭代风险
若出现新的清洁技术（如“无水清洁”），可能导致公司现有洗地机技术过时。
3. 海外市场风险
美元贬值（2025年上半年美元兑人民币贬值3%）导致海外收入缩水，若美元继续贬值，可能影响净利润。
4. 原材料价格风险
芯片、电池价格上涨（2025年上半年上涨5%），若价格持续上涨，可能挤压毛利率。
七、结论
石头科技洗地机业务是公司增长的核心引擎，凭借技术壁垒、全球布局及产品结构升级，有望保持高于行业平均的增长速度。2025年，洗地机业务收入预计将达到
55亿元
（同比增长25%），占总营收比例提升至38%。股价方面，当前估值低于行业平均，若公司能保持洗地机业务增长，股价有望反弹至
220元
（PE35倍）。
风险方面，需关注行业竞争、技术迭代及海外市场波动，但长期来看，石头科技在洗地机领域的竞争优势仍将支撑其业绩增长。