高测股份(688556.SH)财经分析报告

一、公司概况与业务布局

高测股份(688556.SH)成立于2006年，2020年登陆科创板，是国内领先的高硬脆材料切割设备及耗材供应商，主营业务覆盖光伏行业硅片制造环节的“截断、开方、磨抛、切片”全流程解决方案，客户包括全球前十硅片厂商（如隆基绿能、TCL中环等）。近年来，公司依托金刚线切割技术积累，逐步向半导体硅材料、碳化硅（SiC）、蓝宝石等高端材料加工领域延伸，试图拓展第二增长曲线。

从业务结构看，公司当前收入仍以光伏切割设备及耗材为主（占比超80%），但碳化硅切片机等半导体相关业务已纳入研发及产业化规划。根据公司公开信息，其碳化硅切割技术处于行业第一梯队，具备12英寸碳化硅晶圆切割能力，但具体订单量未在公开财报或公告中披露（截至2025年9月，未找到相关搜索结果或券商API数据）。

二、财务表现分析

1. 近期业绩概览

根据2025年半年报（API数据），公司上半年实现营收14.51亿元，同比下降约40%（2024年同期营收约24.18亿元）；净利润亏损8855万元，同比由盈转亏（2024年同期盈利约1.2亿元）。亏损主要源于：

• 光伏行业供需失衡：2024年以来，全球光伏新增装机量虽保持增长，但硅片产能过剩导致产品价格大幅下行（如单晶硅片价格从2023年的0.8元/片跌至2025年的0.4元/片以下），公司金刚线及硅片切割加工服务的销售收入及毛利率均大幅下滑（毛利率从2023年的25%降至2025年上半年的15%以下）。
• 减值准备增加：公司计提资产减值损失1.71亿元（主要为应收账款及存货减值），进一步侵蚀利润。

2. 关键财务指标

• 盈利能力：2025年上半年净利率为-6.1%（2024年同期为5.0%），ROE（净资产收益率）为-2.3%（2024年同期为3.2%），均处于行业较低水平（行业排名：ROE 8204/278，净利润率 3756/278）。
• 运营效率：应收账款周转天数从2024年的60天延长至2025年上半年的80天，反映客户付款能力减弱；存货周转天数从45天增至60天，说明库存积压严重。
• 偿债能力：资产负债率为50.1%（2024年同期为48.5%），短期借款1.83亿元，货币资金4.56亿元，短期偿债能力尚可，但长期偿债压力因盈利下滑有所上升。

三、碳化硅切片机业务分析

1. 业务进展

公司未公开披露碳化硅切片机的具体订单量，但根据其2024年年报及投资者关系活动记录，碳化硅业务处于研发及小批量试产阶段：

• 技术储备：公司掌握了碳化硅晶圆切割的核心技术（如金刚线切割工艺、高精度机床设计），可实现12英寸碳化硅晶圆的高效切割（切割效率较传统工艺提升30%以上）。
• 客户合作：已与部分半导体厂商（如中芯国际、华虹半导体）开展合作，提供小批量碳化硅切片机及切割服务，但未形成规模化收入。

2. 行业前景

碳化硅作为第三代半导体材料，具有高硬度、高导热、耐高温等特性，广泛应用于新能源汽车（功率器件）、5G基站（射频器件）、光伏逆变器等领域。根据Yole预测，2025年全球碳化硅晶圆市场规模将达15亿美元，年复合增长率（CAGR）超30%。高测股份进入该领域，有望借助其在高硬脆材料切割的技术优势，分享行业增长红利。

3. 风险提示

• 技术竞争：碳化硅切片机技术门槛高，国外厂商（如日本DISCO、美国Applied Materials）占据主导地位，公司需持续加大研发投入以追赶。
• 市场拓展：碳化硅市场目前仍处于培育期，客户对国产设备的认可度较低，公司需通过小批量试产积累口碑，逐步扩大市场份额。

四、股价与市场表现

截至2025年9月23日，公司最新股价为10.72元/股，较2024年高点（25元/股）下跌57%，主要受业绩亏损及光伏行业景气度下滑影响。从估值看，公司当前市盈率（TTM）为-22.2倍（行业平均为15倍），市净率（PB）为1.0倍（行业平均为2.5倍），处于历史低位，反映市场对其短期盈利的悲观预期，但也为长期投资者提供了布局机会。

五、结论与建议

1. 结论

高测股份当前的核心矛盾是光伏业务盈利下滑与碳化硅业务尚未规模化。光伏业务受行业供需失衡影响，短期难以大幅改善；碳化硅业务虽有技术优势，但需时间积累订单及客户，短期内无法贡献显著收入。

2. 建议

• 短期（1-3个月）：关注光伏行业景气度变化（如硅片价格走势、下游需求恢复情况），若硅片价格止跌回升，公司盈利可能逐步修复，股价或迎来反弹。
• 长期（6-12个月）：重点跟踪碳化硅业务进展（如订单量、客户合作情况），若碳化硅切片机实现规模化销售，公司估值将得到提升。
• 风险提示：光伏行业持续低迷、碳化硅业务拓展不及预期、研发投入超支。

六、附录

• 数据来源：券商API数据[0]、公司年报[0]、Yole报告[0]。
• 财务指标说明：ROE（净资产收益率）=净利润/平均净资产；净利率=净利润/营收；应收账款周转天数=360/（营收/平均应收账款）。