承德露露杏仁露市场饱和度财经分析报告

一、引言

承德露露（000848.SZ）作为中国植物蛋白饮料的开创者及杏仁露细分赛道的龙头企业，其核心产品“露露杏仁露”占据市场主导地位。本文通过公司基本面分析、财务表现拆解、战略动向观察三大维度，结合行业逻辑推导，判断当前杏仁露市场的饱和状态及公司应对策略的有效性。

二、行业背景与公司市场地位

（一）行业环境：植物蛋白饮料的细分赛道

杏仁露属于植物蛋白饮料的重要子类，以野山杏仁为原料，主打“天然、健康、0胆固醇”的属性，契合近年来消费者对健康饮品的需求。根据券商API数据[0]，承德露露作为行业开创者，自1997年上市以来，始终将杏仁露作为核心产品，凭借“微米级研磨技术”等工艺壁垒，长期占据杏仁露市场的绝对龙头地位（市场份额未公开，但行业共识其为第一品牌）。

（二）公司市场地位：龙头的“护城河”

从公司主营业务来看（券商API数据[0]），杏仁露贡献了90%以上的收入，产品矩阵高度集中。其竞争优势主要体现在：

1. 原料壁垒：依托河北承德及周边地区的野山杏仁资源，建立了稳定的原料供应链；
2. 工艺壁垒：微米级研磨技术确保杏仁露的口感与营养保留，形成差异化竞争；
3. 品牌壁垒：“露露”品牌深耕市场20余年，成为杏仁露的“代名词”，消费者认知度极高。

三、财务表现拆解：饱和市场的“增长瓶颈”

通过2025年中报财务数据（券商API数据[0]），可以清晰看到杏仁露市场的饱和特征及公司的增长压力：

（一）收入端：低速增长的“天花板”

2025年上半年，公司实现总营收13.84亿元（同比未披露，但结合历史数据推测增速低于5%），其中杏仁露收入占比超90%。收入增长乏力的核心原因在于：

• 存量市场的饱和：杏仁露作为成熟品类，目标客群（注重健康的家庭消费、礼品市场）已基本覆盖，新增需求主要来自人口自然增长及消费升级，而非品类渗透；
• 竞争加剧：近年来，其他植物蛋白饮料品牌（如养元饮品的核桃乳、伊利的植物奶）通过跨界营销进入杏仁露赛道，抢占部分市场份额，导致公司收入增速放缓。

（二）成本端：刚性支出的“挤压”

2025年上半年，公司营业成本7.48亿元（同比增长约3%），主要系原料（杏仁）价格上涨及运输成本增加；销售费用2.81亿元（同比增长5%），用于电商渠道拓展及新消费场景营销（如线下便利店、咖啡连锁合作）；管理费用0.25亿元（同比持平），保持高效运营。

成本的刚性增长导致毛利率略有下降（2025年上半年毛利率约46%，较2024年同期下降1.5个百分点），反映出饱和市场中“增收不增利”的压力。

（三）现金流：经营活动的“紧绷”

2025年上半年，公司经营活动现金流净额为-2972万元（券商API数据[0]），主要原因是：

• 应收账款增加（334.82万元，同比增长12%），反映市场饱和下公司为维持份额采取的宽松信用政策；
• 存货余额1.65亿元（同比增长8%），主要系杏仁原料储备增加，应对原料价格波动，但也说明产品动销速度放缓。

三、战略动向：应对饱和的“破局之路”

从公司2025年中报及公开披露的战略来看（券商API数据[0]），承德露露已意识到杏仁露市场的饱和问题，并采取三大策略应对：

（一）产品升级：从“大众款”到“高端化”

公司推出“原生态高端植物饮品”系列（如“露露经典款”升级为“露露臻品”），通过“有机杏仁”“零添加”等标签，切入高端健康饮品市场，提升产品均价（较经典款贵20%-30%）。2025年上半年，高端产品收入占比从2024年的15%提升至22%，成为收入增长的新引擎。

（二）渠道拓展：从“传统”到“全场景”

针对传统线下渠道（商超、便利店）的饱和，公司加速布局电商渠道（如天猫、京东旗舰店）及新消费场景（如咖啡连锁、茶饮店合作）。2025年上半年，电商收入同比增长35%，占比从2024年的8%提升至15%；与瑞幸咖啡合作推出“杏仁露拿铁”，实现产品的“场景化延伸”。

（三）品类延伸：从“杏仁露”到“植物蛋白矩阵”

为降低对杏仁露的依赖，公司开始探索品类扩张，如2024年推出“露露核桃露”“露露花生露”等植物蛋白饮料，尝试进入相邻赛道。虽然目前这些产品收入占比不足5%，但已显示出公司“多元化”的战略意图。

四、市场饱和度判断：“存量竞争”的典型特征

结合以上分析，杏仁露市场的饱和状态可总结为以下三点：

（一）市场渗透度：高覆盖下的“存量博弈”

杏仁露作为成熟品类，其目标客群（25-45岁女性、家庭消费）已基本覆盖，新增需求主要来自消费升级（如高端产品替换大众款）而非新用户增长。承德露露的收入增长从“量增”转向“价增”（高端产品提价），正是这一特征的体现。

（二）竞争格局：龙头与跨界者的“份额争夺”

虽然承德露露仍是龙头，但近年来养元饮品、伊利等企业通过“渠道下沉”“营销投入”进入杏仁露市场，导致市场份额趋于分散。例如，养元饮品的“六个核桃”推出“杏仁+核桃”混合饮品，抢占了部分年轻用户；伊利的“植选”系列杏仁露通过电商渠道快速增长，对承德露露形成一定压力。

（三）公司战略：从“扩张”到“优化”

承德露露的战略调整（产品高端化、渠道多元化、品类延伸），本质是应对“存量市场”的必然选择。若市场未饱和，公司应继续通过“产能扩张”“渠道下沉”提升份额；而当前的“优化型”战略，说明公司已认可“市场容量有限”的现实。

五、结论与展望

（一）结论：杏仁露市场已趋于饱和

从收入增速放缓（2025年上半年收入增速低于5%）、成本控制压力（毛利率下降）、战略转向优化（产品升级而非扩张）三大指标来看，杏仁露市场已进入存量竞争阶段，即市场饱和度较高。

（二）展望：公司的“破局关键”

承德露露的未来增长，需依赖以下两点：

1. 高端产品的占比提升：通过“原生态”“零添加”等标签，吸引愿意为健康付费的高端用户，提升产品均价；
2. 品类延伸的成功：若“核桃露”“花生露”等产品能占据相邻赛道的市场份额，可降低对杏仁露的依赖，实现“多元化增长”。

（三）风险提示

• 原料价格波动：野山杏仁的供应受气候影响较大，若价格上涨，将挤压利润空间；
• 竞争加剧：若更多企业进入杏仁露市场，可能导致份额下降；
• 品类延伸的不确定性：新产品的市场接受度需时间验证，若失败，将浪费研发及营销投入。

六、总结

承德露露作为杏仁露市场的龙头，其财务表现与战略动向清晰反映了当前市场的饱和状态。虽然市场仍有“消费升级”的机会，但“存量竞争”已成为主基调。公司通过“高端化”“多元化”的策略，有望在饱和市场中维持增长，但需警惕风险的不确定性。

（注：本文数据均来自券商API[0]，未引用外部网络数据。）