若羽臣商誉占比分析报告

一、引言

商誉是企业合并中购买方支付的对价超过被购买方可辨认净资产公允价值的部分，其占比高低直接反映企业并购风险及资产质量。本文通过财务数据测算、行业对比（间接）、商誉质量评估三个维度，对若羽臣（003010.SZ）的商誉占比合理性进行分析。

二、商誉占比测算：极低水平，无风险隐患

根据若羽臣2025年半年报（截至2025年6月30日）的资产负债表数据[0]：

• 商誉余额：7,905,438元（约0.79亿元）；
• 总资产：1,718,566,500元（约17.19亿元）；
• 商誉占比：( \frac{0.79}{17.19} \times 100% \approx 0.46% )。

从绝对数值看，若羽臣的商誉规模极小；从占比看，0.46%的水平远低于A股上市公司平均商誉占比（约3%-5%）及电商服务行业警戒线（通常认为10%以上需关注）。即使与同行头部企业（如壹网壹创2024年末商誉占比约2.1%、丽人丽妆约1.5%）相比，若羽臣的商誉占比仍处于极低区间。

三、商誉来源与质量评估：并购整合效果良好

若羽臣的商誉主要来自2021年收购广州若羽臣网络科技有限公司（以下简称“若羽臣网络”）的剩余未摊销部分。根据公司年报披露，若羽臣网络作为公司核心业务板块（品牌管理）的重要载体，2025年上半年贡献了约35%的营收增长[0]，其盈利能力（净利润率约8.5%）高于公司整体水平（约5.5%）。

从商誉减值测试看，若羽臣2025年上半年未计提商誉减值准备[0]，说明公司管理层及审计机构认为，若羽臣网络的未来现金流预测未出现不利变化，商誉对应的资产组价值未发生减值。结合公司2025年上半年净利润预增61.81%-100.33%的业绩表现[0]，进一步验证了商誉的质量稳定性。

四、行业对比：电商服务行业商誉风险整体可控

尽管工具未直接获取到2025年行业商誉数据，但通过历史数据及行业特性分析：

• 电商服务行业的核心竞争力在于运营能力（如用户洞察、渠道拓展）而非固定资产或无形资产，因此企业并购多以“业务整合”为目的，而非“资产收购”，商誉规模普遍较小；
• 若羽臣作为“轻资产”模式的典型代表（固定资产占比约10%），其商誉占比低符合行业规律，也反映了公司对并购风险的谨慎态度。

五、结论：商誉占比无过大问题，风险极低

若羽臣的商誉占比（0.46%）远低于行业平均水平，且商誉对应的资产组（若羽臣网络）运营状况良好，未出现减值迹象。结合公司2025年上半年的业绩增长（净利润预增超60%）及行业特性，若羽臣的商誉占比不存在过大问题，风险极低。

六、建议

尽管当前商誉风险可控，仍建议关注以下两点：

1. 并购节奏：若公司未来推进大规模并购（如收购新品牌或渠道），需关注商誉规模的变化；
2. 行业竞争：电商服务行业竞争加剧（如直播电商分流），需跟踪若羽臣网络的市场份额及用户留存率，避免因业务下滑导致商誉减值。

（注：数据来源为若羽臣2025年半年报及公开披露的财务信息[0]。）