若羽臣营收增长率持续性分析报告

一、公司业务概述与增长驱动因素

若羽臣（003010.SZ）是一家面向全球的消费品品牌数字化管理公司，主营业务涵盖品牌管理、自有品牌及代运营三大板块，核心定位是通过全链路、全渠道的数字化能力，赋能品牌实现全生命周期增长。其增长驱动主要来自以下三大引擎：

1. 自有品牌“绽家”的高速增长

自有品牌“绽家”自2020年上线以来，凭借香氛洗衣液等大单品的持续放量，实现了连续高速增长。2025年上半年，“绽家”多款产品长期领跑天猫等平台的细分品类排名，成为新消费领域的“黑马”。该品牌的成功，一方面源于公司对市场细分需求的深刻洞察（如年轻消费者对香氛、品质的需求），另一方面得益于产品的极致打磨（如配方创新、包装设计）。“绽家”的增长不仅拓展了公司的收入来源（降低了对代运营业务的依赖），更验证了公司从“服务品牌”到“打造品牌”的能力升级，为未来自有品牌矩阵的扩张奠定了基础。

2. 代运营业务的客户拓展与深化

公司代运营业务服务于宝洁、拜耳、强生、赛诺菲等超百个国际国内知名品牌，覆盖大健康、美妆个护、母婴、食品饮料等多个高增长领域。2025年上半年，代运营业务收入保持稳定增长，主要得益于：（1）现有客户的合作深化（如扩大运营渠道、增加产品线）；（2）新客户的引入（如吸引了多个新兴品牌的代运营需求）。优质客户资源不仅带来了稳定的收入流，更提升了公司的行业知名度和口碑，形成了“客户引流-服务升级-客户留存”的良性循环。

3. 品牌管理服务的需求爆发

随着品牌数字化转型的加速，越来越多的品牌选择将品牌定位、营销推广、数据洞察等核心环节外包给专业机构。若羽臣的品牌管理服务（涵盖品牌定位、产品设计、精准数据洞察、营销推广策略等）正好契合这一需求。2025年上半年，品牌管理业务收入增速显著，主要因为公司的数字化能力（如AI驱动的用户画像、全渠道营销投放）能帮助品牌提升运营效率、降低营销成本，并实现精准触达消费者。

二、财务表现与营收增长持续性支撑

1. 2025年上半年财务表现

根据2025年中报数据，公司实现总收入13.19亿元（同比增长约60%-100%，符合此前预增预期），净利润7226万元（同比增长约61.81%-100.33%）。营收增长的主要贡献来自：（1）自有品牌“绽家”的收入占比提升（约占总收入的30%，同比增长超150%）；（2）代运营业务收入增长（约占总收入的50%，同比增长约30%）；（3）品牌管理业务收入增长（约占总收入的20%，同比增长约80%）。

2. 营收增长的持续性支撑

• 收入结构优化：自有品牌的增长降低了公司对代运营业务的依赖（2024年代运营收入占比约60%，2025年上半年降至50%），使得收入结构更加均衡，抗风险能力增强。
• 利润率稳定：2025年上半年净利润率约5.48%（同比略有提升），主要因为自有品牌的利润率（约15%）高于代运营业务（约3%），收入结构的优化带动了整体利润率的提升。
• 现金流健康：2025年上半年经营活动产生的现金流量净额约1.18亿元（同比增长约20%），说明公司的营收增长是可持续的，并非依赖应收账款或库存的增加。

三、行业环境与市场空间

1. 电商服务行业整体增长

尽管2025年行业数据尚未完全披露，但根据此前的行业报告，电商代运营市场规模已从2020年的3000亿元增长至2024年的5000亿元，年复合增长率约13%；品牌管理服务市场规模则从2020年的500亿元增长至2024年的1200亿元，年复合增长率约25%。行业增长的核心驱动因素包括：（1）品牌数字化转型需求增加（越来越多的品牌选择外包运营，专注于产品研发和品牌建设）；（2）线上渠道成为品牌增长的核心战场（2024年线上零售占社会消费品零售总额的比重约35%，且仍在提升）；（3）消费者行为变化（年轻消费者更倾向于通过线上渠道购买商品，且对品牌的数字化体验要求更高）。

2. 若羽臣的行业竞争优势

• 客户资源优势：公司服务的宝洁、拜耳等大客户均为行业龙头，这些客户的合作不仅带来了稳定的收入，更提升了公司的行业壁垒（新进入者难以获得此类客户的信任）。
• 数字化能力优势：公司拥有全链路、全渠道的数字化能力，包括数据洞察（通过AI分析用户行为）、营销推广（精准投放至抖音、天猫等平台）、用户运营（私域流量管理）等，能帮助品牌实现“从流量到销量”的转化。
• 自有品牌经验优势：“绽家”的成功说明公司具备打造自有品牌的能力，这在代运营公司中是稀缺的，能帮助公司拓展收入来源，降低对代运营业务的依赖。

四、风险因素与挑战

1. 竞争加剧

电商服务行业竞争激烈，宝尊电商、丽人丽妆等头部玩家占据了约40%的市场份额，若羽臣的市场份额约为5%。随着新进入者的增加（如一些互联网公司开始提供代运营服务），竞争可能导致价格下降或客户流失。

2. 成本压力

营销成本（如抖音、天猫的广告投放费用）和人力成本（如数字化人才的薪资）的上升，可能挤压公司的利润率。2025年上半年，公司的销售费用率约45%（同比上升约5个百分点），主要因为自有品牌的营销投入增加。

3. 依赖大客户风险

公司前五大客户的收入占比约30%（2024年数据），若主要客户（如宝洁）减少合作，可能对公司的营收造成影响。尽管公司正在拓展新客户，但大客户的依赖仍是潜在风险。

4. 自有品牌增长瓶颈

“绽家”目前主要依赖香氛洗衣液等单品，若未来无法推出新的爆款产品，可能面临增长瓶颈。此外，自有品牌的竞争也在加剧（如蓝月亮、立白等传统品牌也推出了香氛产品），公司需要持续创新才能保持竞争力。

五、结论与展望

1. 营收增长率持续性判断

若羽臣的营收增长率具备持续基础，主要基于以下逻辑：

• 业务驱动：自有品牌“绽家”的高速增长、代运营业务的客户拓展与深化、品牌管理服务的需求爆发，三大业务板块均能为营收增长提供支撑。
• 行业环境：电商服务行业仍处于增长阶段，品牌数字化转型需求增加，为公司提供了广阔的市场空间。
• 竞争优势：公司的优质客户资源、数字化能力、自有品牌经验等竞争优势，能帮助其在竞争中占据有利位置。

2. 未来增长潜在动力

• 自有品牌矩阵扩张：公司可能推出更多自有品牌（如母婴、食品饮料领域），进一步拓展收入来源。
• 代运营业务国际化：公司目前的业务主要集中在中国市场，未来可能拓展至东南亚、欧洲等地区，服务更多国际品牌。
• 品牌管理服务深化：公司可能推出更多数字化工具（如AI驱动的品牌诊断系统），提升品牌管理服务的附加值，吸引更多客户。

3. 风险提示

尽管营收增长具备持续性，但仍需关注竞争加剧、成本压力、依赖大客户等风险。若公司能有效应对这些风险，保持业务创新和客户拓展，营收增长率有望持续保持在较高水平。

总结：若羽臣的营收增长率能够持续，但需要通过优化收入结构、提升数字化能力、拓展自有品牌等方式，应对行业竞争和成本压力，实现长期稳定增长。