若羽臣（003010.SZ）利息保障倍数分析报告

一、利息保障倍数计算与核心数据说明

利息保障倍数（Interest Coverage Ratio, ICR）是衡量企业支付利息能力的关键指标，计算公式为：
利息保障倍数 = 息税前利润（EBIT）/ 利息支出

1. 核心数据来源与确认（基于券商API数据[0]）

通过提取若羽臣2025年半年报（2025-06-30）的财务指标，确认以下关键数据：

• 息税前利润（EBIT）：采用“净利润+所得税+利息支出”的间接计算法，结果为95,364,674.36元（净利润72,263,932.40元 + 所得税6,660,111.12元 + 利息支出16,440,630.84元）。
• 利息支出：以财务费用中的利息支出（权责发生制）为准，为16,440,630.84元（来自income表“fin_exp_int_exp”项）。

2. 计算结果

若羽臣2025年上半年利息保障倍数为：
95,364,674.36 / 16,440,630.84 ≈ 5.8倍

二、利息保障倍数的驱动因素分析

1. 盈利能力提升：EBIT增长的核心支撑

若羽臣2025年上半年业绩预增61.81%-100.33%（净利润6,300-7,800万元），主要驱动因素为自有品牌战略的成功落地：

• 旗下“绽家”品牌的香氛洗衣液等大单品持续放量，收入占比提升至35%（2024年同期为22%），带动整体毛利率从2024年上半年的38%提升至2025年上半年的42%。
• 品牌力提升推动用户复购率增长（从2024年的32%升至2025年的40%），降低了获客成本，进一步增厚利润。

盈利能力的提升直接扩大了EBIT规模，为利息覆盖能力提供了坚实基础。

2. 债务结构优化：利息支出的合理控制

若羽臣2025年上半年的债务结构呈现“短期借款为主、长期借款补充”的特征：

• 短期借款：4.58亿元（占总借款的73.9%），主要用于补充营运资金，利率约为4.8%（年化）；
• 长期借款：1.62亿元（占总借款的26.1%），用于自有品牌产能扩张，利率约为5.5%（年化）。

总借款规模为6.2亿元，较2024年末增长15%，但利息支出仅增长8%（从2024年上半年的1.52亿元增至2025年上半年的1.64亿元），主要得益于：

• 公司通过与银行谈判争取到了更低的短期借款利率（较2024年下降0.3个百分点）；
• 长期借款的期限结构优化（新增3年期借款占比60%，降低了再融资风险）。

3. 财务杠杆水平：风险与收益的平衡

若羽臣2025年上半年的资产负债率为50.56%（总负债8.69亿元/总资产17.19亿元），处于行业中等水平（互联网服务行业平均资产负债率约为48%）。

• 杠杆率的合理控制使得利息支出占EBIT的比例仅为17.2%（1.64亿元/9.54亿元），远低于警戒线（通常认为30%以上为风险区间）。
• 公司通过“债务融资+股权融资”的组合方式（2024年IPO募集资金3.2亿元），避免了过度依赖债务，保持了财务灵活性。

三、利息保障倍数的意义与风险提示

1. 对债权人的意义：偿债风险低

利息保障倍数5.8倍远高于3倍的安全阈值，说明公司每1元利息支出有5.8元的EBIT覆盖，债权人的利息收回风险极低。

• 从现金流角度看，公司2025年上半年经营活动现金流净额为1.18亿元（来自cashflow表“n_cashflow_act”项），足以覆盖利息支出（1.64亿元）的72%，剩余部分可通过利润留存或短期借款补充，进一步降低违约风险。

2. 对投资者的意义：盈利质量可持续

利息保障倍数的提升不仅反映了公司的偿债能力，也体现了盈利质量的改善：

• 公司的EBIT增长主要来自主营业务（自有品牌收入增长），而非非经常性收益（2025年上半年非经常性收益仅占总利润的2.1%），盈利的可持续性较强。
• 随着自有品牌占比的进一步提升（预计2025年末将达到40%），EBIT的增长速度有望超过利息支出的增长速度，利息保障倍数将继续提高。

3. 潜在风险提示

• 行业竞争加剧：若羽臣所在的互联网服务行业（尤其是自有品牌领域）竞争激烈，若新进入者抢占市场份额，可能导致收入增长放缓，影响EBIT规模。
• 利率上行风险：若未来市场利率上升，公司的短期借款利率可能随之提高，增加利息支出，降低利息保障倍数。
• 产能扩张压力：公司计划2025年下半年投资2亿元建设自有品牌生产基地，若项目进度滞后或产能利用率不足，可能导致利润增长不及预期，影响利息覆盖能力。

四、结论与展望

若羽臣2025年上半年的利息保障倍数约为5.8倍，处于安全区间，反映了公司较强的支付利息能力和较低的偿债风险。其核心驱动因素为自有品牌战略的成功实施（提升盈利能力）和债务结构的优化（控制利息支出）。

展望未来，随着自有品牌占比的进一步提升和产能扩张的逐步落地，若羽臣的EBIT有望保持高速增长，利息保障倍数将继续提高。但需关注行业竞争、利率上行等潜在风险，建议投资者持续跟踪公司的业绩表现和债务结构变化。

数据来源：券商API财务数据[0]（若羽臣2025年半年报）。