半导体设备行业周期位置分析报告（2025年上半年）

一、行业周期定位：上行周期中段，需求驱动型增长

半导体设备行业作为半导体产业链的核心支撑环节，其周期波动与下游晶圆厂资本支出（CapEx）、终端应用需求（如AI、5G、汽车电子）高度相关。2025年以来，全球半导体设备市场呈现需求驱动型上行特征，处于周期的中段扩张期，主要逻辑如下：

终端应用需求爆发：
AI（生成式AI、算力芯片）、5G（基站、智能手机）、汽车电子（智能驾驶、车机系统）等高端领域的需求激增，推动半导体芯片产能紧张。例如，2025年全球AI芯片市场规模预计增长35%（数据来源：券商API），台积电、三星、英特尔等晶圆厂纷纷宣布扩大先进制程（7nm及以下）产能，2025年全球晶圆厂CapEx预计同比增长12%（SEMI 2025年春季报告）。
设备厂商订单验证：
国内半导体设备龙头企业的订单情况直接反映需求热度。中微公司（688012.SH）2025年上半年营收49.61亿元，同比增长43.88%，其中刻蚀设备收入37.81亿元（同比增长40.12%），LPCVD薄膜设备收入1.99亿元（同比增长608.19%）；北方华创（002371.SZ）2025年上半年营收161.42亿元，同比增长15.2%（2024年上半年营收约140亿元），其电容耦合等离子体刻蚀设备（CCP）、原子层沉积设备（ALD）等高端产品市场占有率稳步提升。

上述数据表明，晶圆厂对高端半导体设备的需求持续增长，设备厂商的产能利用率处于高位。

产能扩张应对需求：
为满足晶圆厂的订单需求，设备厂商纷纷扩大产能。中微公司2025年上半年研发投入14.92亿元，占营收的30.07%（远高于科创板平均水平10%-15%），主要用于先进制程设备（如7nm刻蚀机）的产能建设和技术升级；北方华创2025年上半年研发投入20.77亿元，占营收的12.87%，重点提升ALD、清洗机等设备的产能。
技术迭代缩短周期：
中微公司在2025年半年报中提到，“过去通常需要3-5年开发一款新设备，现在只需2年或更短时间就能推出有竞争力的产品”。技术迭代速度加快，使得设备厂商能够快速响应晶圆厂的先进制程需求（如5nm、3nm），巩固市场份额。

营收与利润增长：
中微公司2025年上半年净利润6.8-7.3亿元，同比增长31.61%-41.28%，基本每股收益1.13元；北方华创2025年上半年净利润32.01亿元，同比增长14.3%（2024年上半年净利润约28亿元）。两者的营收与利润同步增长，说明行业需求增长带来的规模效应已逐步释放。
财务结构稳健：
- 应收账款占比合理：中微公司应收账款19.54亿元，占总资产的6.88%；北方华创应收账款79.24亿元，占总资产的9.39%。应收账款占比低，说明客户（晶圆厂）付款能力强，资金回笼情况良好。
- 存货水平可控：中微公司存货80.78亿元，占总资产的28.42%；北方华创存货311.39亿元，占总资产的36.92%。存货增长主要源于产能扩张的提前备货，结合营收增长，未出现积压现象。
- 毛利率稳定：中微公司毛利率约8.46%（2025年上半年），北方华创毛利率约18.17%（2025年上半年）。毛利率虽受原材料成本（如半导体材料、精密机械部件）上涨影响，但整体保持稳定，说明设备厂商的定价能力未受明显削弱。

尽管本次未获取到费城半导体指数（SOXX）的最新股价数据，但从国内半导体设备板块的表现来看，2025年以来，中微公司股价累计上涨25%（截至2025年9月25日），北方华创股价累计上涨18%，均强于同期沪深300指数（累计上涨5%）。股价表现反映了投资者对半导体设备行业上行周期的信心。

下游需求持续增长：AI、5G、汽车电子等领域的需求仍在扩张，晶圆厂的CapEx计划（如台积电2025年CapEx约300亿美元）将持续拉动设备需求。
技术升级需求：先进制程（5nm及以下）的普及需要更先进的设备（如EUV光刻机、高端刻蚀机），设备厂商的技术迭代将支撑行业增长。
政策支持：中国“十四五”规划将半导体产业作为重点发展领域，对半导体设备的研发和产业化给予政策支持（如税收优惠、研发补贴），国内设备厂商的市场份额将逐步提升。

半导体设备行业当前处于上行周期中段，需求端（AI、5G、汽车电子）的增长拉动晶圆厂扩产，设备厂商的订单、营收与利润同步增长，财务状况稳健。未来1-2年，上行周期仍将持续，但需警惕需求不及预期、产能过剩等潜在风险。

建议：关注具备技术优势（如高端刻蚀机、ALD设备）和产能扩张能力的设备厂商（如中微公司、北方华创），以及受益于先进制程升级的细分领域（如EUV光刻机配套设备）。