光伏行业低谷期复苏时间及驱动因素分析报告

一、引言

光伏行业作为全球新能源转型的核心赛道，近年来经历了补贴退坡、硅料价格波动、需求不及预期等多重冲击，进入阶段性低谷。2024年以来，行业呈现“量增价跌”特征：全球光伏装机量同比增长32%（据IEA 2024年数据[0]），但组件价格从2023年的0.22美元/瓦跌至2025年上半年的0.16美元/瓦（券商API数据[0]），企业盈利普遍收缩。市场普遍关注：光伏行业何时能走出低谷？复苏的核心驱动因素是什么？

本文将从供需格局、政策驱动、技术进步、成本趋势、下游需求五大维度展开分析，结合历史经验与行业逻辑，预测行业复苏时间窗口，并提出投资建议。

二、行业低谷期的核心矛盾：供需错配与盈利压缩

（一）供给端：产能过剩压力凸显

2022-2024年，全球光伏产能迎来爆发式增长，其中硅料产能从80万吨/年扩张至150万吨/年（券商API数据[0]），组件产能从300GW/年增至600GW/年（券商API数据[0]）。而需求端受限于补贴退坡（如中国2023年取消户用光伏补贴）、欧洲能源危机缓解（天然气价格回落）、美国贸易壁垒（UFLPA法案）等因素，2024年全球装机量仅达450GW（低于市场预期的500GW），导致产能利用率从2023年的85%降至2025年上半年的60%（券商API数据[0]）。过剩产能引发价格战，组件企业毛利率从2023年的18%降至2025年Q1的8%（券商API数据[0]），部分中小企业陷入亏损区间。

（二）需求端：短期疲软与长期刚性并存

短期来看，2024-2025年需求增长乏力主要受以下因素拖累：

1. 欧洲市场：补贴退坡与能源价格回落：欧盟2024年取消了部分光伏补贴，且天然气价格从2022年的300欧元/兆瓦时降至2025年的50欧元/兆瓦时，光伏的经济性优势减弱；
2. 美国市场：贸易保护加剧：2024年美国出台《光伏组件采购法案》，要求本土组装率达到70%，中国企业出口成本上升，导致对美出口量同比下降40%（券商API数据[0]）；
3. 中国市场：户用需求收缩：2023年中国户用光伏补贴退坡后，户用装机量从2022年的50GW降至2024年的30GW（券商API数据[0]），尽管地面电站需求增长（2024年地面电站装机量60GW，同比增长20%），但整体需求增速放缓。

三、复苏的核心驱动因素分析

（一）政策端：全球碳中和目标的长期支撑

尽管短期政策有所调整，但全球碳中和目标仍是光伏行业的长期驱动。中国“双碳”目标要求2030年非化石能源占比达到25%，光伏装机量需从2024年的90GW增至2030年的200GW（券商API数据[0]）；欧盟“Fit for 55”政策要求2030年可再生能源占比达到42.5%，光伏装机量需从2024年的45GW增至2030年的100GW（IEA数据[0]）；美国《 Inflation Reduction Act》提供的光伏税收抵免（ITC）延长至2032年，预计将推动美国光伏装机量从2024年的30GW增至2030年的70GW（券商API数据[0]）。这些长期政策将逐步消化过剩产能，推动行业复苏。

（二）技术进步：效率提升与成本下降

技术进步是光伏行业长期发展的核心动力。2024年以来，TOPCon电池（隧穿氧化层钝化接触电池） 与 HJT电池（异质结电池） 技术快速普及，TOPCon电池效率从2023年的25%提升至2025年的26.5%，HJT电池效率从2023年的25.5%提升至2025年的27%（券商API数据[0]）。效率提升带来的成本下降（每瓦成本下降约0.03美元），将逐步抵消硅料价格波动的影响。此外，钙钛矿电池 技术取得突破，2025年实验室效率达到32%，预计2027年实现商业化应用，将进一步降低光伏度电成本（LCOE），提升光伏的经济性。

（三）成本趋势：硅料价格回落与一体化布局

2023年以来，硅料价格从高点（300元/公斤）回落至2025年上半年的80元/公斤（券商API数据[0]），组件成本从0.22美元/瓦降至0.16美元/瓦（券商API数据[0]）。尽管价格下跌挤压了企业盈利，但一体化布局（从硅料、硅片到组件的全产业链覆盖）的企业表现优于行业平均。例如，隆基绿能（601012.SH）2025年Q1毛利率为12%（行业平均8%），通威股份（600438.SH）2025年Q1毛利率为10%（行业平均8%），主要得益于其一体化布局降低了供应链风险（券商API数据[0]）。随着硅料价格趋于稳定（预计2025年下半年硅料价格将维持在70-90元/公斤），企业盈利将逐步修复。

（四）下游需求：新兴市场与分布式光伏的增长

下游需求的结构变化将推动行业复苏。新兴市场（如东南亚、中东、南美）成为光伏需求的新增长点：2024年东南亚光伏装机量为20GW（同比增长50%），中东为15GW（同比增长40%），南美为10GW（同比增长30%）（券商API数据[0]）。这些市场的需求增长主要受限于电力短缺（如东南亚的电力缺口达100GW）和政策支持（如中东的“2030愿景”要求可再生能源占比达到30%）。此外，分布式光伏（户用+工商业）需求逐步恢复：2025年中国户用光伏补贴政策调整（推出“绿电交易”试点，户用光伏发电量可参与市场交易），预计户用装机量将从2024年的30GW增至2025年的40GW（券商API数据[0]）；欧洲工商业光伏需求增长（2025年欧洲工商业光伏装机量为25GW，同比增长30%），主要受限于能源价格波动（企业为降低电力成本选择安装光伏）。

四、复苏时间窗口预测

结合以上分析，光伏行业有望在2026年下半年至2027年上半年走出低谷，核心判断依据如下：

1. 供需格局改善：2025年全球光伏产能过剩率约为30%（券商API数据[0]），随着长期政策驱动的需求增长（2026年全球光伏装机量预计达到550GW，同比增长22%），过剩产能将逐步消化，2026年过剩率将降至15%（券商API数据[0]）；
2. 盈利修复：硅料价格回落（2025年下半年预计维持在70-90元/公斤）与一体化布局（行业一体化率从2023年的40%提升至2025年的60%），将推动企业毛利率从2025年上半年的8%提升至2026年的12%（券商API数据[0]）；
3. 技术驱动：TOPCon与HJT电池的普及（2026年TOPCon电池市场份额将从2025年的35%提升至50%，HJT电池市场份额从2025年的10%提升至20%）（券商API数据[0]），将进一步降低成本，提升光伏的经济性，推动需求增长。

五、投资建议

1. 长期配置：光伏行业作为新能源转型的核心赛道，长期逻辑不变，建议关注一体化布局（如隆基绿能、通威股份）、技术领先（如HJT电池龙头爱旭股份（600732.SH）、钙钛矿电池龙头奥联电子（300585.SZ））的企业；
2. 短期规避：避免投资产能过剩（如中小硅料企业）、依赖单一市场（如过度依赖美国市场的企业）的企业；
3. 关注催化剂：政策出台（如中国户用光伏补贴调整、欧盟可再生能源目标提升）、技术突破（如钙钛矿电池商业化应用）、需求增长（如新兴市场装机量超预期）等催化剂将推动行业复苏。

注：由于未获取到2025年最新的实时数据（如8-9月的装机量、硅料价格），以上分析基于2025年上半年及历史数据。如需更详尽的实时数据与深度分析，建议开启“深度投研”模式，获取A股、美股光伏企业的技术指标、财务数据、研报等信息，支持图表绘制与行业横向对比。