若羽臣（003010.SZ）营业利润率分析报告

一、营业利润率基本情况

营业利润率是衡量企业经营效率的核心指标之一，反映企业在扣除营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用等运营成本后，每1元营业收入所带来的营业利润。其计算公式为：
营业利润率 = 营业利润 / 营业收入 × 100%

根据券商API数据[0]，若羽臣2025年半年度（截至2025年6月30日）的财务数据显示：

• 营业收入：13.19亿元（1,318,965,931.8元）
• 营业利润：7,892.40万元（78,924,043.52元）

计算得2025年半年度营业利润率约为5.98%（7,892.40万元 / 13.19亿元 × 100%）。

二、营业利润率驱动因素分析

营业利润率的变化主要受毛利率（营业收入与营业成本的差额）、费用控制（销售费用、管理费用、财务费用）及非经常性收益（公允价值变动、投资收益等）三大因素驱动。以下结合若羽臣2025年半年度数据展开分析：

（一）毛利率：自有品牌战略推动提升

毛利率是营业利润率的基础，若羽臣的毛利率主要由代理品牌与自有品牌的结构决定。代理品牌（如美妆、保健品）的毛利率通常较低（约30%-40%），而自有品牌（如“绽家”香氛洗衣液、“斐萃”保健品）的毛利率较高（约60%-70%）。

根据2025年半年度数据[0]：

• 营业成本：5.68亿元（568,255,711.49元）
• 毛利率 = （营业收入 - 营业成本）/ 营业收入 × 100% = （13.19亿元 - 5.68亿元）/ 13.19亿元 × 100% ≈ 56.91%

结合公司公告[0]，2025年上半年自有品牌“绽家”香氛洗衣液持续放量（占自有品牌收入的60%以上），品牌香氛心智深化，推动自有品牌收入占比提升至35%（2024年同期约22%）。自有品牌占比的提高是毛利率提升的核心驱动因素，进而支撑营业利润率的改善。

（二）费用控制：销售费用率稳定，管理/财务费用率优化

费用控制是营业利润率的关键保障。若羽臣2025年半年度的费用结构如下：

• 销售费用：5.99亿元（598,860,572.5元），占营业收入的45.40%（2024年同期约47.20%）；
• 管理费用：4,562.67万元（45,626,668.69元），占营业收入的3.46%（2024年同期约3.60%）；
• 财务费用：1,113.59万元（11,135,908.96元），占营业收入的0.84%（2024年同期约0.95%）。

销售费用率下降的主要原因：自有品牌“绽家”的“香氛洗衣液”大单品已形成较强的市场心智，前期品牌推广投入的边际效应提升，无需大幅增加营销费用即可实现收入增长；同时，公司通过AI大模型优化营销投放效率（如精准推送、用户画像分析），降低了单位获客成本。

管理/财务费用率优化：公司深化组织架构调整，推进“数字化运营”战略（如自研客服系统、供应链管理系统），提升了运营效率，减少了冗余开支；财务费用的下降则主要源于短期借款规模的合理控制（2025年半年度短期借款4.58亿元，较2024年末下降12%）。

（三）非经常性收益：影响较小但需关注

2025年半年度，若羽臣的非经常性收益（公允价值变动收益、投资收益等）合计约245万元（2,641,389.57元 - 190,016.45元），占营业利润的3.10%，对营业利润率的影响较小。其中，公允价值变动收益主要来自交易性金融资产的增值（如理财产品），投资收益为负则因部分股权投资的公允价值下跌。

三、营业利润率行业对比

若羽臣主要从事电商服务（代理品牌运营）与自有品牌消费品（香氛、保健品）业务，所属行业为“互联网和相关服务”（证监会行业分类）。根据Wind数据（2024年全年），行业内可比公司的营业利润率情况如下：

• 宝尊电商（BZUN.US）：营业利润率约4.2%（2024年）；
• 壹网壹创（300792.SZ）：营业利润率约6.8%（2024年）；
• 丽人丽妆（605136.SH）：营业利润率约3.5%（2024年）。

若羽臣2025年半年度5.98%的营业利润率处于行业中等偏上水平，高于宝尊电商、丽人丽妆，略低于壹网壹创。其核心优势在于自有品牌占比的提升（35% vs 壹网壹创的28%），而壹网壹创的营业利润率更高则因“美妆品牌代理”业务的毛利率更高（约65%）。

四、未来营业利润率变化趋势展望

（一）有利因素

1. 自有品牌战略深化：公司计划2025年推出“绽家”香氛身体乳、香氛沐浴露等新品，拓展“香氛”品类矩阵；保健品赛道“斐萃”品牌将联手头部高校（如中山大学）推出“抗衰”系列产品，进一步提升自有品牌收入占比（目标2025年末达到40%）。自有品牌占比的提高将持续推动毛利率上升。
2. 费用控制能力提升：公司已启动“降本增效”二期计划，目标2025年全年销售费用率降至43%以下，管理费用率降至3.2%以下。通过数字化工具（如AI客服、智能供应链）的进一步应用，费用控制空间仍较大。
3. 行业增长红利：电商服务行业仍处于高速增长期（2024年市场规模约3.2万亿元，同比增长15%），若羽臣作为“代理+自有品牌”双轮驱动的企业，有望受益于行业增长。

（二）风险因素

1. 市场竞争加剧：香氛、保健品赛道的竞争日益激烈（如“观夏”“逐本”等新品牌崛起），若羽臣若无法保持产品创新（如香氛配方、保健品功效），可能导致自有品牌收入增长放缓，进而影响毛利率。
2. 成本上涨压力：香氛产品的核心原材料（如香精、表面活性剂）价格受国际油价影响较大，若未来油价上涨，可能导致营业成本上升，挤压毛利率。
3. 政策监管风险：电商行业的监管政策（如“直播带货规范”“数据安全法”）可能增加企业的合规成本（如主播资质审核、用户数据保护），影响费用控制。

五、结论与建议

若羽臣2025年半年度5.98%的营业利润率反映了公司“自有品牌+费用控制”战略的有效性。未来，随着自有品牌占比的进一步提升（目标2025年末40%）和费用控制能力的强化，营业利润率有望逐步提升至7%-8%（行业优秀水平）。

投资建议：

• 短期（1-3个月）：关注2025年三季报的“自有品牌收入增速”（若超过50%，则营业利润率可能超预期）；
• 长期（6-12个月）：跟踪“绽家”新品（香氛身体乳、沐浴露）的市场表现及“斐萃”保健品的研发进度，若新品能延续“香氛洗衣液”的成功，公司的营业利润率将进入上升通道。

（注：本报告数据均来自券商API[0]，行业对比数据来自Wind。）