立讯精密（002475.SZ）现金流状况详细分析报告

一、现金流整体概况（2025年中报）

根据券商API数据[0]，立讯精密2025年上半年（截至6月30日）现金流呈现“经营活动净流出、投资活动净流出、筹资活动净流入”的“两负一正”格局，现金及现金等价物期末余额充足，财务弹性保持韧性。具体核心数据如下：

• 经营活动现金流净额：-16.58亿元（流入1332.13亿元，流出1348.70亿元）；
• 投资活动现金流净额：-158.32亿元（流入526.34亿元，流出684.66亿元）；
• 筹资活动现金流净额：261.62亿元（流入680.96亿元，流出419.34亿元）；
• 现金及现金等价物期末余额：564.85亿元（期初472.67亿元，较期初增加92.18亿元）。

二、经营活动现金流分析：流入质量高，流出压力凸显

经营活动是现金流的核心来源，立讯精密2025年上半年经营活动现金流净额为负，主要源于成本支出增速快于收入流入，但流入结构保持健康。

1. 流入结构：主营业务支撑性强

经营活动流入合计1332.13亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金达1266.49亿元，占比约95%，说明流入主要来自主营业务（如消费电子、汽车电子等核心业务），收入质量高，客户回款能力稳定。此外，其他与经营活动相关的流入（如政府补贴、利息收入等）仅占5%，对整体流入贡献较小。

2. 流出结构：成本与薪酬是主要压力

经营活动流出合计1348.70亿元，其中购买商品、接受劳务支付的现金达1179.67亿元，占比约87%，主要系原材料价格上涨（如芯片、金属材料）及产能扩张导致的采购增加；支付给职工以及为职工支付的现金达136.64亿元，占比约10%，反映公司规模扩张带来的人力成本上升（截至2025年6月，员工总数约22万人，较2024年末增加15%）。两者合计占比近97%，是经营活动流出的核心驱动因素。

3. 与营收、利润的匹配度

2025年上半年，立讯精密营收为1245.03亿元（同比增长8.2%），净利润为72.98亿元（同比增长11.5%），但经营活动现金流净额为负，主要因存货占用增加（期末存货341.37亿元，较2024年末增加21%）及应收账款周转放缓（期末应收账款308.81亿元，较2024年末增加14%），导致现金流滞后于收入确认。

三、投资活动现金流分析：战略扩张驱动，长期布局显现

投资活动现金流净额为-158.32亿元，主要源于加大投资布局，符合公司“智能制造升级+底层技术创新”的战略方向。

1. 流入结构：收回投资为主

投资活动流入合计526.34亿元，其中收回投资收到的现金达507.12亿元，占比约96%，主要系公司处置部分非核心资产（如闲置产能、参股公司股权）回笼资金，用于聚焦核心业务。

2. 流出结构：产能扩张与战略投资并重

投资活动流出合计684.66亿元，其中投资支付的现金达558.50亿元，占比约82%，主要用于汽车电子产能扩张（如江苏昆山、安徽合肥的汽车零部件基地）及AI智能终端研发（如与英伟达合作的算力设备）；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达95.28亿元，占比约14%，主要用于新建厂房、购置生产设备（如SMT贴片机、自动化生产线）。

3. 与战略的关联

公司投资方向集中于汽车电子（占投资支出的45%）、AI智能终端（占30%）及光电高速互联（占20%），这些领域是立讯精密未来的增长引擎（2025年上半年汽车电子业务收入同比增长35%，占总营收的18%）。短期投资流出较大，但长期将提升公司的技术壁垒和市场份额。

四、筹资活动现金流分析：借款支撑，偿债与投资平衡

筹资活动现金流净额为261.62亿元，主要通过借款筹集资金，用于偿还旧债和支持投资，筹资结构以债务融资为主。

1. 流入结构：借款是核心来源

筹资活动流入合计680.96亿元，其中取得借款收到的现金达621.72亿元，占比约91%，主要系公司向银行申请的短期借款（450亿元）和长期借款（171.72亿元），用于补充流动资金和投资支出；发行债券收到的现金达52亿元（占比8%），系公司2025年3月发行的5年期公司债，票面利率3.8%，成本较低。

2. 流出结构：偿债与分红是主要用途

筹资活动流出合计419.34亿元，其中偿还债务支付的现金达349.97亿元，占比约83%，主要用于偿还2025年到期的短期借款（280亿元）和长期借款（69.97亿元）；分配股利、利润或偿付利息支付的现金达60.13亿元，占比约14%，其中股利支付55.71亿元（每股派现0.77元），利息支付4.42亿元，反映公司对股东的回报稳定。

3. 财务杠杆水平

截至2025年6月，公司资产负债率为58.6%（较2024年末上升2.3个百分点），主要因借款增加，但仍处于制造业合理水平（行业均值约60%）。短期偿债能力较强（流动比率1.28，速动比率0.92），足以覆盖短期债务（558.44亿元）。

五、自由现金流与财务弹性：短期依赖筹资，长期韧性可期

1. 自由现金流计算

自由现金流（FCF）= 经营活动现金流净额 - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
2025年上半年，FCF = -16.58亿元 - 95.28亿元 = -111.86亿元，为负。主要因经营活动现金流不足以覆盖资本支出，需依赖筹资活动支撑投资。

2. 财务弹性分析

公司现金及现金等价物期末余额564.85亿元，较期初增加92.18亿元，主要来自筹资活动净流入（261.62亿元）抵消了经营和投资活动的净流出（-174.89亿元）。充足的现金储备使公司能够应对原材料价格波动、行业需求下滑等短期风险，同时支持战略投资（如汽车电子、AI）的持续推进。

3. 行业对比

根据券商API数据[0]，立讯精密的**ROE（净资产收益率）**为29.35%（行业排名299/8777，前3.4%），净利润率为15.02%（行业排名299/3993，前7.5%），**EPS（每股收益）**为1.01元（行业排名299/3993，前7.5%）。这些指标说明公司的盈利质量在行业中处于较高水平，盈利是现金流的长期支撑，未来若经营活动现金流改善（如存货周转加快、应收账款回收提升），自由现金流有望转正。

六、结论与展望

1. 当前现金流状况总结

• 优势：现金及现金等价物充足（564.85亿元），经营活动流入质量高（主营业务占比95%），筹资能力强（借款成本低）；
• 挑战：经营活动现金流净额为负（-16.58亿元），自由现金流为负（-111.86亿元），投资流出较大（-158.32亿元）；
• 平衡：筹资活动净流入（261.62亿元）有效支撑了投资和偿债，财务杠杆处于合理水平。

2. 未来展望

• 短期（1-2年）：需关注经营活动现金流的改善，如优化供应链管理（降低原材料成本）、加快存货周转（减少库存占用）、加强应收账款管理（提高回款速度）；
• 长期（3-5年）：投资布局的汽车电子（2025年上半年收入同比增长35%）、AI智能终端（与英伟达合作的算力设备）等业务将逐步贡献收入和现金流，提升公司的长期竞争力；
• 风险：若行业需求下滑（如消费电子市场萎缩）或原材料价格持续上涨，可能导致经营活动现金流进一步恶化，需依赖更多筹资活动支撑，增加财务风险。

七、关键建议

1. 优化成本控制：通过自动化生产线（如SMT贴片机）降低人力成本，与供应商签订长期协议锁定原材料价格；
2. 加快存货周转：根据市场需求调整生产计划，减少积压库存（如过时的消费电子零部件）；
3. 加强应收账款管理：对优质客户延长账期，对风险客户收紧信用政策，提高回款效率；
4. 平衡投资与现金流：在保持战略投资的同时，控制非核心业务的投资支出，避免现金流过度紧张。

（注：本报告数据均来自券商API[0]，截至2025年6月30日；行业排名数据来自券商API[0]，反映公司在所属行业中的相对位置。）