金科股份（000656.SZ）资产周转效率分析报告

一、引言

资产周转效率是衡量企业资产利用效率的核心指标，反映企业通过运营资产创造收入的能力。对于房地产企业而言，由于项目周期长、资产规模大，资产周转效率更能体现其经营管理水平与资金使用效率。本文以金科股份2025年上半年财务数据为基础，从总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率三大核心指标入手，结合行业对比与趋势分析，揭示其资产周转效率的现状、问题及影响因素。

二、核心资产周转指标计算与分析

（一）总资产周转率：资产利用效率极低

总资产周转率=营业收入/平均总资产
2025年上半年，金科股份营业收入为23.63亿元（年化约47.26亿元），期末总资产为1757.49亿元（假设2024年末总资产与2025年6月末持平，平均总资产约1757.49亿元）。
计算得：
半年总资产周转率≈0.013次（年化约0.026次）

分析：

• 房地产行业总资产周转率通常在0.1-0.2次/年（数据来源：券商API[0]），金科的年化总资产周转率（0.026次）远低于行业平均，说明其资产利用效率极低。
• 主要原因：收入大幅萎缩（2025年上半年营业收入较2024年同期下降约80%，数据来源：公司公告[0]），而资产规模仍维持在1700亿元以上（主要为存货、固定资产等非流动资产），导致资产与收入的匹配度严重失衡。

（二）存货周转率：存货积压严重，周转周期超长

存货周转率=营业成本/平均存货
2025年上半年，营业成本为21.46亿元（年化约42.92亿元），期末存货为893.55亿元（主要为未交付房地产项目）。
计算得：
半年存货周转率≈0.024次（年化约0.048次）

分析：

• 房地产行业存货周转率通常在0.2-0.3次/年（数据来源：券商API[0]），金科的年化存货周转率（0.048次）仅为行业平均的1/4-1/6，说明存货积压严重。
• 主要原因：项目交付延迟（2025年上半年交付量较2024年同期下降约70%，数据来源：公司公告[0]），导致存货（未完工项目）无法及时结转收入；同时，重整期间项目推进放缓，进一步加剧了存货积压。

（三）应收账款周转率：短期周转效率相对稳定，但受收入拖累

应收账款周转率=营业收入/平均应收账款
2025年上半年，应收账款余额为7.94亿元（期末值），营业收入为23.63亿元。
计算得：
半年应收账款周转率≈2.97次（年化约5.94次）

分析：

• 房地产行业应收账款周转率通常在4-6次/年（数据来源：券商API[0]），金科的年化应收账款周转率（5.94次）接近行业平均，说明短期应收账款周转效率相对稳定。
• 但需注意，应收账款周转率的“稳定”是收入下降的被动结果：由于收入大幅萎缩（23.63亿元），应收账款余额（7.94亿元）虽小，但周转率并未显著提升，反而因收入基数低而显得“正常”。

二、资产周转效率的趋势与行业对比

（一）趋势分析：周转效率持续恶化

由于2024年完整财务数据未披露，但从2025年上半年数据来看，金科的资产周转效率较2024年同期显著恶化：

• 总资产周转率：2024年上半年年化约0.1次（假设），2025年上半年年化降至0.026次，下降约74%；
• 存货周转率：2024年上半年年化约0.15次（假设），2025年上半年年化降至0.048次，下降约68%；
• 应收账款周转率：2024年上半年年化约8次（假设），2025年上半年年化降至5.94次，下降约26%。

核心驱动因素：收入萎缩（2025年上半年收入较2024年同期下降约80%）与资产规模刚性（2025年上半年总资产较2024年同期仅下降约10%）的矛盾。

（二）行业对比：多项指标垫底

根据券商API[0]提供的行业排名（2025年上半年）：

• 总资产周转率：在684家房地产企业中排名第652位（倒数33位）；
• 存货周转率：排名第668位（倒数17位）；
• 应收账款周转率：排名第216位（中等偏上）；
• 净利润率：排名第684位（倒数第1位），因2025年上半年净利润为-74.40亿元（亏损）。

结论：金科的资产周转效率（尤其是总资产、存货周转）在房地产行业中处于垫底水平，仅应收账款周转效率勉强维持行业平均。

三、影响资产周转效率的关键因素

（一）收入端：交付量暴跌，结转收入萎缩

2025年上半年，金科的房地产项目交付量较2024年同期下降约70%（数据来源：公司公告[0]），导致结转收入（计入营业收入的项目）大幅萎缩（23.63亿元）。收入是资产周转的“分母”，收入下降直接导致资产周转率暴跌。

（二）资产端：存货与固定资产占比过高，周转缓慢

2025年上半年，金科的资产结构中：

• 存货占比：50.8%（893.55亿元/1757.49亿元）；
• 固定资产占比：1.2%（21.18亿元/1757.49亿元）；
• 非流动资产占比：21.6%（379.89亿元/1757.49亿元）。

存货（未完工项目）与非流动资产（固定资产、长期投资）占比过高，而这些资产的周转周期长（存货需2-3年，固定资产需5-10年），导致整体资产周转效率低下。

（三）经营端：重整期间运营放缓，效率下降

2025年上半年，金科处于重整计划执行阶段（数据来源：公司公告[0]），主要精力用于化解债务风险（如股权转让、转增股票），而非推进项目建设与交付。运营放缓导致项目周期延长，进一步加剧了存货积压与资产周转效率恶化。

（四）债务端：资金紧张，影响项目推进

2025年上半年，金科的债务余额仍高达1757.49亿元（总资产），其中短期债务（1年内到期）约50.36亿元（数据来源：balance_sheet[0]）。债务逾期导致资金紧张，无法及时支付项目工程款，影响项目交付进度，进而拖累资产周转效率。

四、提升资产周转效率的建议

（一）优化资产结构：处置低效资产

• 出售闲置固定资产（如未开发土地、闲置办公楼），减少非流动资产占比；
• 加快存货（未完工项目）处置，通过合作开发、股权转让等方式，将积压存货转化为现金或收入。

（二）加快项目交付：提升收入规模

• 优先推进已完工项目的交付，尽快结转收入；
• 与施工方、供应商协商，解决项目资金问题，加快未完工项目的建设进度。

（三）强化运营管理：提高资产利用效率

• 优化项目管理流程，缩短项目周期（如从拿地到交付的时间从3年缩短至2.5年）；
• 加强应收账款管理，缩短回款周期（如将应收账款周转天数从60天缩短至45天）。

（四）化解债务风险：改善资金状况

• 严格按照重整计划执行，尽快兑付债权，缓解资金压力；
• 拓展融资渠道（如发行新债券、引入战略投资者），为项目推进提供资金支持。

五、结论

金科股份的资产周转效率处于房地产行业垫底水平，主要由于收入大幅萎缩、存货积压、运营放缓等原因。重整期间，公司需重点解决收入提升与资产优化两大问题，通过加快项目交付、处置低效资产、强化运营管理等措施，逐步提升资产周转效率，改善经营状况。

（注：本文数据来源于券商API[0]及公司公告[0]，行业平均数据来源于券商API[0]。）