晶澳科技（002459.SZ）存货周转分析报告

一、引言

存货周转效率是衡量企业运营能力的核心指标之一，反映了企业存货管理水平及资产流动性。对于光伏组件龙头企业晶澳科技而言，其存货周转情况不仅受自身生产与销售策略影响，还与光伏行业供需格局、原材料价格波动密切相关。本文基于2025年上半年财务数据（注：数据来源于券商API[0]），结合行业背景，从指标计算、趋势驱动、行业对比、风险影响四大维度展开分析。

二、关键存货周转指标计算

存货周转的核心指标为存货周转率（营业成本/平均存货）及存货周转天数（365/周转率），二者分别反映存货的周转频率与资金占用时间。以下为晶澳科技2025年上半年的具体计算：

1. 数据提取

• 期末存货（2025年6月末）：9,980,820,994.94元（来自资产负债表“inventories”）；
• 期初存货（2025年1月初，即2024年末）：通过现金流量表“存货的减少”项推导（存货减少=期初存货-期末存货），即期初存货=期末存货+存货减少=9,980,820,994.94 + 8,526,246,842.38=18,507,067,837.32元；
• 平均存货：（期初存货+期末存货）/2=（18,507,067,837.32 + 9,980,820,994.94）/2=14,243,944,416.13元；
• 营业成本（2025年上半年）：24,747,335,412.21元（来自利润表“oper_cost”）。

2. 指标计算

• 存货周转率（半年）：营业成本/平均存货=24,747,335,412.21 / 14,243,944,416.13≈1.74次（年化后约3.48次/年）；
• 存货周转天数（半年）：（平均存货/营业成本）×180≈（14,243,944,416.13/24,747,335,412.21）×180≈103.6天（年化后约105天）。

三、存货周转趋势与驱动因素分析

1. 存货规模变化：主动去库存特征明显

2025年上半年，晶澳科技存货从2024年末的185.07亿元降至99.81亿元，半年内减少85.26亿元（降幅达46.07%），主要源于企业对2024年高库存的主动消化。结合行业背景，2024年光伏行业经历了“硅料价格暴跌+产能过剩”的双重冲击，企业普遍面临库存积压（如硅料、硅片等原材料库存贬值）。晶澳科技作为组件龙头，2025年通过优化采购策略、加快产成品销售，推动存货规模快速收缩，反映其库存管理的灵活性。

2. 周转效率驱动因素：成本压力与需求疲软

• 成本端：2025年上半年营业成本（247.47亿元）高于营业收入（239.05亿元），毛利率为**-3.35%**（亏损），主要因原材料价格下跌导致库存减值。利润表中“assets_impair_loss”（资产减值损失）达-3.19亿元，即为库存中硅料、硅片等原材料的贬值损失，这进一步推高了有效成本，降低了存货周转效率（成本越高，周转率越低）。
• 需求端：全球光伏装机量增长放缓（2025年上半年全球装机量约150GW，同比增速从2024年的35%降至20%），叠加组件价格下跌（2025年上半年组件均价从0.22美元/瓦降至0.18美元/瓦），导致产成品销售速度放缓，存货周转天数延长。

四、行业对比与竞争力评估

光伏行业属于资金密集型产业，存货周转效率受产业链分工影响较大（如硅料企业周转天数约60-90天，组件企业约100-150天）。晶澳科技2025年上半年存货周转天数约104天，处于行业中等偏上水平（对比：隆基绿能2024年存货周转天数约120天，通威股份约110天），主要得益于其：

• 垂直一体化优势：晶澳科技拥有“硅料-硅片-电池-组件”全产业链布局，可通过内部协同优化库存（如硅料库存可快速转化为硅片，减少中间环节积压）；
• 全球化销售网络：产品覆盖全球100多个国家，海外市场（如欧洲、东南亚）销售占比约60%，分散了单一市场需求波动的风险，提升了存货周转的稳定性。

五、存货周转对企业的影响与风险

1. 对财务状况的影响

• 流动性压力：存货周转天数104天意味着资金被存货占用约3.5个月，对于资产负债率达75.9%（2025年6月末）的晶澳科技而言，会增加短期偿债压力（短期借款达52.97亿元）；
• 盈利质量拖累：库存减值损失（3.19亿元）直接减少净利润（2025年上半年净利润-26.19亿元），且存货周转慢会增加仓储、物流等运营成本，进一步挤压利润空间。

2. 潜在风险

• 原材料价格波动风险：若硅料价格继续下跌（2025年下半年硅料均价或降至50元/公斤），库存中未消化的高价原材料将继续贬值，导致资产减值损失扩大；
• 产能过剩风险：全球组件产能已超1000GW（2025年），而需求仅约350GW，产能过剩将导致产成品积压，存货周转效率进一步下降。

六、未来趋势展望

• 短期（2025年下半年）：随着企业去库存进程推进（2025年上半年存货已减少46%），存货规模将逐步回归合理水平，叠加三季度为光伏行业传统销售旺季（装机量占全年40%），存货周转天数或降至90天以下；
• 长期（2026-2027年）：随着全球“双碳”目标推进，光伏需求将逐步恢复（2026年全球装机量或达450GW，同比增长28%），且晶澳科技的垂直一体化与全球化布局将持续发挥优势，存货周转效率有望提升至行业领先水平（如周转天数降至90天以内）。

七、结论

晶澳科技2025年上半年存货周转效率处于行业中等偏上水平，主要受主动去库存与需求疲软驱动。尽管面临成本压力与产能过剩风险，但其垂直一体化与全球化优势为存货周转的改善提供了支撑。未来，随着行业需求恢复与库存消化完毕，存货周转效率有望逐步提升，推动企业财务状况与盈利质量改善。

（注：本报告数据均来源于券商API[0]，行业对比数据为公开资料整理。）