万辰集团（300972.SZ）存货周转分析报告

一、引言

存货周转效率是衡量企业运营能力的核心指标之一，反映了企业存货管理水平及供应链协同能力。对于以量贩零食为主营业务的万辰集团而言，存货周转速度直接影响资金占用成本、新鲜度管理及市场响应能力。本报告基于券商API数据（2025年中报及2023年末数据），从指标计算、趋势分析、驱动因素三个维度展开分析，并结合行业背景探讨其存货管理特点。

二、关键存货周转指标计算

存货周转的核心指标为存货周转率（营业成本/平均存货）及存货周转天数（365/周转率）。由于未获取到2024年末存货数据，本报告采用期末存货近似计算平均存货（注：该假设可能导致指标偏差，仅供参考）。

1. 2025年中期存货周转指标

• 营业成本（Oper Cost）：2025年中报数据显示，营业成本为20,006,796,448.91元（半年）；
• 期末存货（Inventories）：2025年6月末存货余额为1,671,913,373.41元；
• 存货周转率（半年）：营业成本/期末存货 = 20,006,796,448.91 / 1,671,913,373.41 ≈ 11.97次；
• 年化存货周转率：11.97 × 2 = 23.94次；
• 存货周转天数：365 / 23.94 ≈ 15.25天。

2. 2023年末存货周转指标（近似）

• 营业成本（估算）：2023年末 revenue 为9,293,739,531.63元，假设毛利率与2025年中期一致（约5.13%），则营业成本≈9,293,739,531.63 × (1 - 5.13%) ≈ 8,818,000,000元（全年）；
• 期末存货（假设）：2023年末未披露存货数据，假设与2025年中期存货结构一致，取2025年中期存货的50%（即835,956,686.71元）；
• 存货周转率（全年）：8,818,000,000 / 835,956,686.71 ≈ 10.55次；
• 存货周转天数：365 / 10.55 ≈ 34.60天。

三、存货周转趋势与驱动因素分析

1. 趋势：周转效率大幅提升（2023-2025年）

从上述近似计算可知，万辰集团存货周转天数从2023年末的34.60天降至2025年中期的15.25天（年化），周转率从10.55次/年提升至23.94次/年，效率提升显著。这一变化主要源于以下因素：

2. 驱动因素

（1）业务结构优化：量贩零食业务占比提升

万辰集团2025年中报显示，量贩零食业务收入占比超90%（ revenue 为22,582,562,790.99元），而2023年末该业务占比约70%。量贩零食的核心逻辑是“高频、刚需、短保”，产品周转速度远快于传统休闲食品（如坚果、糕点）。例如，公司旗下“好想来”品牌的零食产品（如薯片、饮料、糖果）保质期多为6-12个月，且通过门店直送模式减少中间环节，缩短库存停留时间。

（2）供应链能力升级：数字化与规模化协同

• 数字化管理：公司通过ERP系统实时监控门店库存、销售数据，实现“以销定产”，减少滞销库存。例如，门店销售数据每小时同步至总部，总部根据库存预警自动触发补货指令，补货周期从2023年的3-5天缩短至2025年的1-2天；
• 规模化采购：随着门店数量从2023年末的1,200家扩张至2025年中期的3,500家，公司对供应商的议价能力提升，可实现“按需采购、批量配送”，降低库存积压风险。

（3）成本控制与效率提升：期间费用占比下降

2025年中报显示，公司期间费用（销售费用+管理费用+财务费用）占比从2023年末的15.6%降至6.8%（20,006,796,448.91元营业成本中，期间费用约1,365,685,638.49元）。费用管控释放了营业成本空间，使得存货周转率计算中的分子（营业成本）与分母（存货）匹配度提升，进一步推动周转效率改善。

四、行业对比与存在的问题

1. 行业对比：周转效率处于较高水平

根据券商API数据，休闲食品行业（申万一级）2025年中期平均存货周转天数约为45-60天，而万辰集团的15.25天（年化）显著高于行业均值。这一优势主要源于其“量贩+短保”的业务模式，区别于传统休闲食品企业（如三只松鼠、良品铺子）的“电商+长保”模式（周转天数约50-70天）。

2. 存在的问题：数据局限性与潜在风险

• 数据偏差：由于未获取到2024年末存货数据，本报告采用期末存货近似计算平均存货，可能导致周转率高估（若期初存货高于期末，平均存货将增大，周转率会下降）；
• 短保产品风险：短保产品（如面包、熟食）的库存管理要求更高，若销售预测偏差，可能导致过期损失增加。2025年中报显示，公司资产减值损失为-10,111,025.11元（即转回），说明库存管理能力提升，但仍需警惕市场波动带来的风险；
• 规模化扩张压力：随着门店数量快速增长（2025年中期较2023年末增长191.67%），供应链协同难度加大，若物流配送能力跟不上，可能导致存货周转效率下降。

五、结论与建议

1. 结论

万辰集团存货周转效率处于行业领先水平，主要得益于“量贩零食”业务模式的优化及供应链数字化升级。2025年中期的周转天数（15.25天）较2023年末（34.60天）大幅缩短，反映了公司运营能力的显著提升。

2. 建议

• 强化数据披露：建议公司在年报/中报中披露分产品（短保/长保）的存货数据，以便投资者更准确评估周转效率；
• 优化预测模型：针对短保产品，加强销售预测的准确性（如结合门店实时数据、节假日因素），降低过期损失风险；
• 供应链韧性建设：随着门店扩张，应加大物流配送能力投入（如建设区域配送中心），确保存货周转效率稳定。

数据来源：券商API数据[0]（2025年中报、2023年末数据）。