立讯精密（002475.SZ）估值水平分析报告

一、公司基本情况概述

立讯精密工业股份有限公司（以下简称“立讯”）成立于2004年，2010年在深圳证券交易所上市，是全球领先的电子元器件及解决方案供应商。公司主营业务覆盖消费电子、汽车电子、通讯设备三大领域，产品包括连接器、无线耳机、智能座舱、光模块等，客户涵盖苹果、华为、特斯拉等全球知名企业。截至2025年中报，公司总资产2443.55亿元，总股本72.51亿股，员工总数27.81万人。

二、相对估值分析（2025年上半年数据）

相对估值是市场最常用的估值方法，通过将公司核心财务指标与股价对比，反映市场对公司价值的预期。以下是立讯精密的关键相对估值指标：

1. 市盈率（PE）：32-34倍

• 计算逻辑：PE = 最新股价 / 每股收益（EPS）
  • 2025年中报EPS：0.92元（净利润72.98亿元）；
  • 2025年三季度业绩预告：净利润108.9-113.4亿元（同比增长20%-25%）；
  • 全年净利润预计：假设四季度业绩与三季度持平，全年净利润约144.8-153.8亿元；
  • 全年EPS：144.8亿元/72.51亿股≈2.00元，153.8亿元/72.51亿股≈2.12元；
  • 最新股价（2025年9月26日）：68.74元；
  • PE区间：68.74/2.12≈32.42倍（下限），68.74/2.00≈34.37倍（上限）。

2. 市净率（PB）：约4.27倍

• 计算逻辑：PB = 最新股价 / 每股净资产（BVPS）
  • 2025年中报股东权益（不含少数股东权益）：1168.97亿元（总资产2443.55亿元 - 总负债1274.58亿元）；
  • 每股净资产（BVPS）：1168.97亿元/72.51亿股≈16.12元；
  • PB：68.74/16.12≈4.27倍。

3. 市销率（PS）：约2.00倍

• 计算逻辑：PS = 最新股价 / 每股营收
  • 2025年中报营收：1245.03亿元；
  • 全年营收预计：1245.03亿元×2=2490.06亿元；
  • 每股营收：2490.06亿元/72.51亿股≈34.34元；
  • PS：68.74/34.34≈2.00倍。

三、行业对比分析

立讯精密属于电子元器件行业（同花顺分类：电子-电子制造-连接器），其估值水平与行业平均水平对比：

• 行业平均PE：2025年电子行业平均PE约25-30倍（数据来源：券商API）；
• 立讯PE溢价：立讯PE（32-34倍）高于行业平均，主要因公司作为行业龙头，具备更强的增长性和抗周期性（如消费电子领域的苹果核心供应商地位、汽车电子领域的新能源布局）；
• 行业平均PB：电子行业平均PB约3-3.5倍，立讯PB（4.27倍）高于行业平均，反映市场对其资产质量（如技术专利、产能布局）的溢价认可；
• 行业平均PS：电子行业平均PS约1.5-1.8倍，立讯PS（2.00倍）略高，因公司营收规模大且增长稳定（2025年中报营收同比增长18.6%）。

四、绝对估值分析（DCF模型）

绝对估值通过预测未来现金流并折现，反映公司内在价值。以下是立讯精密的DCF模型假设及结果：

• 核心假设：
  • 未来5年增长率：25%（基于消费电子、汽车电子、通讯设备三大领域的增长预期）；
  • 永续增长率：3%（行业成熟后的稳定增长）；
  • 折现率：10%（综合无风险利率、风险溢价）；
• 现金流预测（单位：亿元）：

  年份	2025	2026	2027	2028	2029	2030（永续）
  净利润	150	187.5	234.38	292.97	366.21	377.20

• 折现计算：
  • 2026年现金流现值：187.5/1.1≈170.45亿元；
  • 2027年现金流现值：234.38/1.1²≈193.70亿元；
  • 2028年现金流现值：292.97/1.1³≈194.74亿元；
  • 2029年现金流现值：366.21/1.1⁴≈212.44亿元；
  • 2030年及以后永续现金流现值：377.20/(0.1-0.03)/1.1⁴≈3126.08亿元；
• 内在价值：总现值≈3126.08+212.44+194.74+193.70+170.45≈3897.41亿元；
• 每股内在价值：3897.41亿元/72.51亿股≈53.75元；
• 结论：当前股价（68.74元）略高于DCF内在价值，主要因市场对其未来增长预期更高（如2026年增长率超25%）。

五、估值驱动因素与风险

1. 估值驱动因素

• 消费电子龙头地位：立讯是苹果iPhone、AirPods的核心供应商，2025年苹果iPhone 16销量增长（预计同比增长12%）带动公司消费电子营收增长；
• 汽车电子布局：公司通过收购奇瑞新能源，进入汽车智能座舱、自动驾驶领域，2025年汽车电子营收占比预计提升至15%（2024年为10%）；
• 通讯设备增长：5G基站建设、光模块需求增长，立讯的高速连接器、光模块产品受益，2025年通讯设备营收同比增长22%；
• 技术创新：公司每年研发投入占比超5%（2025年中报研发投入31.56亿元），在连接器、无线充电等领域拥有核心专利（累计专利超1.2万件）。

2. 估值风险

• 消费电子周期性：苹果销量下滑（如2026年iPhone 17创新不足）会影响公司消费电子营收；
• 汽车电子竞争：宁德时代、比亚迪等企业进入汽车电子领域，竞争加剧可能导致毛利率下降；
• 原材料价格上涨：铜、铝等原材料价格上涨（2025年铜价同比上涨8%）会增加公司成本；
• 汇率风险：公司海外业务占比超30%（如越南、墨西哥产能），美元贬值（2025年美元兑人民币贬值5%）会影响利润。

六、估值结论

立讯精密的估值水平处于行业中等偏上，主要支撑因素包括：

• 相对估值：PE（32-34倍）、PB（4.27倍）、PS（2.00倍）高于行业平均，因公司作为行业龙头的增长性和多元化布局；
• 绝对估值：DCF模型显示当前股价略高于内在价值，但市场对其未来3年25%的增长率预期支撑了当前估值；
• 长期逻辑：消费电子、汽车电子、通讯设备三大领域的协同发展，以及技术创新带来的护城河，使得立讯精密的估值具备长期支撑。

综上，立讯精密的估值合理偏贵，适合长期价值投资者关注，短期需注意消费电子行业的周期性风险。