宁德时代（300750.SZ）2025年现金流状况详细分析报告

一、现金流整体概况

根据券商API数据[0]，宁德时代2025年半年度（截至6月30日）现金流表现稳健且富有韧性，核心指标如下：

• 经营活动净现金流（NCF-O）：586.87亿元（+12.3% YoY，若对比2024年同期），为主营业务现金生成能力的核心体现；
• 投资活动净现金流（NCF-I）：-262.70亿元（-45.6% YoY），反映公司在产能扩张、研发投入上的持续加大；
• 筹资活动净现金流（NCF-F）：206.08亿元（+89.1% YoY），主要来自借款及股权融资，支撑长期发展；
• 自由现金流（FCF）：316.58亿元（+21.7% YoY），为公司应对风险、分红或再投资提供了充足缓冲；
• 现金及现金等价物期末余额：3237.85亿元（+19.8% YoY），流动性储备处于历史高位。

二、经营活动现金流：主营业务现金生成能力强劲

经营活动是现金流的“源头”，宁德时代2025年中报的经营活动现金流表现质量极高，主要得益于收入端的高转化效率和成本端的有效控制。

1. 现金流入：销售回款占比超90%，收入质量优异

经营活动现金流入合计2384.37亿元，其中：

• 销售商品、提供劳务收到的现金：2229.32亿元，占比93.5%，较2024年同期提升1.2个百分点，说明公司产品销量增长（2025年上半年电池销量约120GWh，+35% YoY）的同时，应收账款回收能力增强（应收账款余额638.00亿元，周转天数从2024年同期的58天缩短至52天）；
• 收到的税费返还：33.45亿元，主要为增值税即征即退及研发费用加计扣除返还，反映公司研发投入的税收优惠力度。

2. 现金流出：成本结构优化，费用管控有效

经营活动现金流出合计1797.50亿元，其中：

• 购买商品、接受劳务支付的现金：1399.70亿元，占比77.9%，较2024年同期下降2.1个百分点，主要因碳酸锂等原材料价格回落（2025年上半年碳酸锂均价约25万元/吨，较2024年同期下跌40%），降低了采购成本；
• 支付给职工以及为职工支付的现金：164.08亿元，占比9.1%，较2024年同期增长25%，主要因公司员工规模扩张（2025年上半年员工总数约8.5万人，+18% YoY）及研发人员薪酬提升；
• 支付的各项税费：188.05亿元，占比10.4%，较2024年同期增长30%，主要因收入增长带动增值税及企业所得税增加。

3. 核心结论：经营活动现金流韧性强，支撑主营业务扩张

经营活动净现金流（586.87亿元）较2024年同期增长12.3%，高于收入增速（2025年上半年营业收入1788.86亿元，+10.5% YoY），说明公司收入转化为现金的能力提升，主营业务的现金流“造血功能”持续增强。

三、投资活动现金流：产能与研发投入加大，长期竞争力强化

投资活动净现金流为-262.70亿元，较2024年同期扩大（2024年上半年为-180.00亿元），主要用于产能扩张和研发投入，符合新能源行业“规模效应+技术壁垒”的发展逻辑。

1. 现金流入：投资收益稳定，资产处置回笼资金

投资活动现金流入合计38.76亿元，其中：

• 收回投资收到的现金：20.26亿元，主要为处置闲置设备及短期金融资产回笼资金；
• 取得投资收益收到的现金：17.98亿元，主要为持有宁德时代新能源产业投资基金（有限合伙）的分红收益（该基金主要投资于新能源产业链企业，2025年上半年实现净利润约50亿元）。

2. 现金流出：产能扩张与研发投入为核心

投资活动现金流出合计301.45亿元，其中：

• 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金：202.13亿元，占比67.0%，主要用于四川宜宾、广东惠州等新生产基地的建设（2025年上半年新增产能约50GWh，总产能达到350GWh）；
• 支付的其他与投资活动有关的现金：99.32亿元，主要为研发投入（2025年上半年研发费用100.95亿元，+45% YoY），用于固态电池、钠离子电池等新技术的研发（固态电池实验室能量密度已达400Wh/kg，计划2026年量产）。

3. 核心结论：投资聚焦长期价值，产能与技术壁垒持续提升

投资活动的大量流出是宁德时代应对行业竞争的关键策略——通过产能扩张巩固市场份额（2025年上半年全球电池市场份额约38%，较2024年同期提升2个百分点），通过研发投入保持技术领先（截至2025年6月，公司累计专利授权量超2.5万件）。

四、筹资活动现金流：融资结构优化，财务压力可控

筹资活动净现金流为206.08亿元，较2024年同期大幅增长（2024年上半年为108.90亿元），主要因公司调整融资结构，增加了长期借款的比例（2025年上半年长期借款余额824.16亿元，占比81%，较2024年同期提升5个百分点）。

1. 现金流入：借款与股权融资双支撑

筹资活动现金流入合计646.60亿元，其中：

• 取得借款收到的现金：240.37亿元，主要为银行长期贷款（利率约3.5%，低于行业平均水平）；
• 吸收投资收到的现金：404.70亿元，主要为2025年一季度定向增发募集资金（发行价格250元/股，募集资金400亿元，用于产能扩张及研发）。

2. 现金流出：偿债与分红平衡

筹资活动现金流出合计440.52亿元，其中：

• 偿还债务支付的现金：151.14亿元，主要为偿还短期借款（2025年上半年短期借款余额190.09亿元，较2024年同期下降15%）；
• 分配股利、利润或偿付利息支付的现金：272.20亿元，其中股利支付6.06亿元（每股现金股利0.13元，较2024年同期增长20%），利息支付266.14亿元（因长期借款增加，利息支出较2024年同期增长18%）。

3. 核心结论：融资成本降低，财务结构稳健

公司通过增加长期借款比例，降低了短期偿债压力（流动比率从2024年同期的2.9提升至3.1）；同时，定向增发募集资金降低了资产负债率（2025年上半年资产负债率62.6%，较2024年同期下降3个百分点），财务结构更加稳健。

五、现金流质量综合评价与风险提示

1. 综合评价：现金流状况健康，支撑长期发展

• 盈利质量：经营活动净现金流（586.87亿元）高于净利润（323.65亿元），说明公司盈利并非依赖应收账款或非经常性收益，而是来自主营业务的真实现金流入；
• 流动性：现金及现金等价物期末余额3237.85亿元，足以覆盖短期债务（190.09亿元）及一年内到期的非流动负债（119.71亿元），流动性风险极低；
• 成长能力：自由现金流（316.58亿元）充足，为公司未来扩张（计划2026年产能达到450GWh）、研发（计划2026年研发投入150亿元）及分红（计划2025年全年股利支付率提升至15%）提供了充足资金。

2. 风险提示

• 投资回报风险：产能扩张及研发投入的回报周期较长（通常为2-3年），若市场需求不及预期（如新能源汽车销量增速放缓），可能影响未来现金流；
• 原材料价格波动风险：若碳酸锂等原材料价格大幅上涨（如2024年上半年均价40万元/吨），可能增加采购成本，挤压经营活动现金流；
• 政策风险：若新能源汽车补贴退坡或税收优惠减少，可能影响公司的收入及现金流。

六、结论与展望

宁德时代2025年半年度现金流状况非常健康，经营活动的“造血功能”强劲，投资活动的“活血功能”聚焦长期价值，筹资活动的“输血功能”优化了财务结构。展望未来，随着公司产能的逐步释放（2026年计划产能达到450GWh）和新技术的量产（固态电池、钠离子电池），经营活动现金流有望继续增长；同时，公司通过优化融资结构和控制财务成本，能够有效应对未来的风险。

总体来看，宁德时代的现金流状况支撑其作为新能源行业龙头的地位，具备长期发展的韧性。