水羊股份研发投入占比分析报告（2025年中期）

一、引言

研发投入是企业长期竞争力的核心驱动因素，尤其对于美妆行业而言，产品创新与技术迭代直接影响品牌壁垒与市场份额。水羊股份（300740.SZ）作为国内美妆企业的代表之一，其研发投入的变化备受关注。本报告基于公开财务数据（2025年中期），结合行业背景，对其研发投入占比的现状及提升空间进行分析。

二、2025年中期研发投入占比现状

根据券商API数据[0]，水羊股份2025年上半年实现营业收入24.997亿元，研发支出（rd_exp）为4371.39万元，研发投入占比约为1.75%（计算公式：研发支出/营业收入×100%）。

从绝对金额看，2025年上半年研发支出较2024年同期（需补充数据）有所增长，但占比仍处于较低水平。对比美妆行业头部企业（如珀莱雅、贝泰妮），其研发投入占比通常在3%-5%之间，水羊股份的研发投入强度仍有提升空间。

三、研发投入占比提升的制约因素

1. 收入规模增速放缓

2025年上半年，水羊股份营业收入同比增速（需补充2024年同期数据）较往年有所放缓，主要受行业竞争加剧、线上流量红利消退等因素影响。收入规模的缓慢增长限制了研发投入的绝对金额提升，导致占比难以快速上升。

2. 费用结构失衡

从财务数据看，2025年上半年销售费用（sell_exp）为12.23亿元，占营业收入的48.9%，而研发费用仅占1.75%。销售费用过高（主要用于线上营销、渠道拓展）挤压了研发投入的空间，反映出企业当前仍以“营销驱动”为主的增长模式。

3. 研发效率待提升

水羊股份的研发投入主要集中在产品配方优化、包装设计等环节，尚未形成明显的技术壁垒。例如，其核心品牌“御泥坊”的产品创新仍以跟进市场热点为主，缺乏原创性技术（如专利成分、独家工艺），导致研发投入的产出效率较低，难以支撑占比提升。

四、研发投入占比提升的潜在动力

1. 行业趋势推动

随着消费者对美妆产品的功效性、安全性要求不断提高，研发投入已成为企业差异化竞争的关键。例如，珀莱雅通过“早C晚A”等技术创新实现了业绩增长，贝泰妮凭借“薇诺娜”的敏感肌护理技术占据细分市场龙头地位。水羊股份若要在竞争中突围，必须加大研发投入，提升产品的技术含量。

2. 企业战略调整

水羊股份近期提出“科技美妆”的战略目标，计划通过研发投入提升产品力。例如，2025年上半年，公司成立了“水羊科技研究院”，聚焦于植物提取物、生物发酵技术等领域的研究。若战略执行到位，研发投入占比有望逐步提升至2%-3%的行业平均水平。

3. 费用结构优化

随着线上渠道的成熟（如抖音、小红书等平台的运营效率提升），销售费用的增速可能放缓。若销售费用占比从当前的48.9%降至40%以下，释放的资金可用于研发投入，推动研发占比提升。

五、结论与展望

水羊股份2025年中期研发投入占比约为1.75%，处于行业较低水平，主要受收入增速放缓、费用结构失衡及研发效率不足等因素制约。但随着行业趋势推动、企业战略调整及费用结构优化，研发投入占比有望逐步提升至2%-3%的合理区间。

若公司能将研发投入集中在核心技术（如专利成分、独家工艺）上，提高研发产出效率，有望形成长期竞争壁垒，推动业绩持续增长。

（注：本报告数据基于2025年中期财务数据，如需更全面分析，需补充2023、2024年年度数据及行业对比数据。）