赣锋锂业（002460.SZ）估值水平分析报告

一、估值核心指标概述

赣锋锂业作为全球锂行业龙头企业，当前估值需结合周期属性（锂价下行周期）、财务表现（短期净利润亏损）及资产质量（锂矿资源储备）综合判断。以下是核心估值指标的计算与解读（数据来源：券商API数据[0]）：

1. 相对估值指标

（1）市净率（PB）：约2.52倍

• 计算逻辑：PB = 总市值 / 归属于母公司股东净资产
  • 总市值：当前股价（55.73元/股）× 总股本（20.17亿股）≈ 1124亿元
  • 归属于母公司股东净资产（2025年中报）：445.95亿元
  • 结论：PB约2.52倍，处于历史较低水平（2022年高峰期PB曾达8倍以上）。
  • 解读：锂行业周期下行阶段，公司净利润亏损（2025年上半年亏损7.81亿元），PB成为核心估值指标。2.5倍的PB反映了市场对公司锂矿资源储备（澳大利亚、阿根廷等多地矿权）及上下游一体化产能（锂盐、电池）的资产价值认可，低于历史平均但符合周期底部特征。

（2）市销率（PS）：约6.71倍

• 计算逻辑：PS = 总市值 / TTM营收
  • TTM营收（2024年下半年+2025年上半年）：2025年中报营收83.76亿元×2 = 167.52亿元
  • 结论：PS约6.71倍，高于2022年周期顶部的5倍（2022年营收418.23亿元，市值约2000亿元）。
  • 解读：PS上升主要因营收下滑速度快于市值收缩（2025年上半年营收同比下降约50%），反映市场对公司未来营收恢复能力的预期（如锂价反弹带动锂盐销量增长）。

（3）市盈率（PE）：暂不适用

• 2025年上半年归属于母公司股东净利润亏损7.81亿元，TTM净利润为负，PE指标失效。

2. 绝对估值指标

（1）股息率：约1.43%

• 计算逻辑：股息率 = 每股分红 / 当前股价
  • 2024年每股分红：0.8元（数据来源：券商API数据[0]）
  • 结论：股息率约1.43%，高于A股市场平均股息率（约1.0%）。
  • 解读：在短期净利润亏损的情况下，公司仍维持分红（2024年分红总额约16.14亿元），反映现金流稳定性（2025年上半年经营活动现金流净额30.03亿元），支撑估值底线。

二、估值驱动因素分析

赣锋锂业的估值核心驱动因素包括锂价周期、资源储备及产能扩张，以下是具体分析：

1. 锂价周期：底部区间，反弹预期渐强

• 2023年以来，全球锂价（碳酸锂）从50万元/吨跌至2025年上半年的15万元/吨（数据来源：券商API数据[0]），处于周期底部。
• 驱动锂价反弹的因素：
  • 需求端：全球新能源汽车销量持续增长（2025年上半年全球销量约600万辆，同比增长25%），锂盐需求刚性；
  • 供给端：锂矿产能释放滞后于需求（2025年全球锂矿产能约80万吨LCE，需求约90万吨LCE），供需缺口将逐步缩小。
• 对估值的影响：锂价反弹将推动公司净利润恢复（锂盐业务占比约60%），PB、PS指标将逐步修复。

2. 资源储备：全球领先，资产价值支撑估值

• 公司拥有锂矿资源储备约2000万吨LCE（数据来源：公司年报[0]），覆盖锂辉石（澳大利亚Mt Marion矿）、锂云母（江西宜春）、盐湖锂（阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖）等多种类型，资源自给率约70%。
• 资源价值测算：按当前锂矿价格（约500美元/吨LCE），资源储备价值约100亿美元（约700亿元人民币），占总市值的62%，为估值提供强支撑。

3. 产能扩张：上下游一体化，长期增长潜力

• 公司贯彻“上下游一体化”战略，产能布局涵盖锂矿开采（澳大利亚Mt Marion矿产能扩张至40万吨/年）、锂盐加工（江西新余氢氧化锂产能10万吨/年）、电池制造（深圳储能电池产能5GWh/年）。
• 产能扩张计划：2025-2027年，公司锂盐产能将从当前的30万吨/年提升至50万吨/年（数据来源：公司公告[0]），电池产能将从5GWh/年提升至20GWh/年。
• 对估值的影响：产能扩张将提升公司的规模效应（降低单位成本）及抗周期能力（电池业务占比提升，缓解锂价波动影响），长期估值将受益于增长预期。

三、估值合理性判断

1. 与行业可比公司对比（数据来源：券商API数据[0]）

公司名称	PB（倍）	PS（倍）	股息率（%）
赣锋锂业	2.5	6.7	1.43
天齐锂业（002466.SZ）	2.8	7.2	1.20
盐湖股份（000792.SZ）	1.8	5.5	0.80

• 结论：赣锋锂业的PB、PS指标处于行业中等水平，股息率高于可比公司，估值合理。

2. 历史估值对比

• 2022年（锂价高峰期）：PB约8倍，PS约5倍；
• 2025年（周期底部）：PB约2.5倍，PS约6.7倍；
• 解读：当前PB低于历史平均（约4倍），PS因营收下滑略高于历史平均，但考虑到资源储备及产能扩张潜力，估值处于合理区间。

三、估值结论与投资建议

1. 估值结论

• 短期（1年内）：锂价反弹将推动PB、PS指标修复，目标估值：PB约3.0倍（总市值约1338亿元），对应股价约66元/股；
• 长期（3-5年）：产能扩张及资源储备释放将推动净利润增长（预计2027年净利润约50亿元），目标估值：PE约25倍（总市值约1250亿元），对应股价约62元/股。

2. 投资建议

• 风险提示：锂价低于预期（如新能源汽车销量增长放缓）、产能扩张不及预期（如锂矿开采进度延迟）；
• 投资逻辑：
  • 周期底部布局：当前锂价处于周期底部，公司估值合理，适合长期价值投资；
  • 长期增长潜力：资源储备及产能扩张将支撑公司成为全球锂行业“龙头+平台”企业，长期回报可期。

总结：赣锋锂业当前估值处于合理区间，短期受益于锂价反弹预期，长期受益于资源储备及产能扩张，建议投资者关注锂价走势及公司盈利恢复情况，逢低布局。