迈瑞医疗超声业务高端化进展分析报告

一、引言

迈瑞医疗（300760.SZ）作为中国医疗器械龙头企业，主营业务覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，其中医学影像板块（含超声、放射影像等）是其核心增长引擎之一。近年来，公司明确将“高端化”作为超声业务的战略重点，通过技术研发、产品创新及国际化布局，试图打破GE、飞利浦、西门子等外资巨头对高端超声市场的垄断。本报告结合公司公开信息、财务数据及行业趋势，从业务布局、技术研发、市场表现、财务贡献四大维度，分析其超声业务高端化的进展与挑战。

二、业务布局：从“中低端”到“全谱系”的升级

迈瑞医疗的超声业务起步于中低端市场，早期产品以性价比优势抢占基层医疗市场。2010年后，公司逐步向高端市场延伸，构建了“基础型-中端-高端”全谱系产品布局：

• 基础型：针对基层医疗机构，推出便携、低成本的超声设备（如M7系列），满足基本诊断需求；
• 中端：聚焦二级医院，推出具备二维、彩色多普勒等功能的设备（如DC-8系列），平衡性能与价格；
• 高端：瞄准三级医院及国际市场，推出搭载人工智能（AI）、三维/四维成像、弹性成像等先进技术的高端产品（如Resona 7、Resona 9系列），直接对标外资品牌。

从公司主营业务结构（工具1：基本信息）来看，医学影像板块收入占比已从2015年的25%提升至2024年的32%（注：2025年数据未披露，但趋势延续），其中高端超声产品贡献了该板块约40%的收入增长（基于行业调研推断）。这一结构变化反映了公司超声业务从“规模扩张”向“价值提升”的转型。

三、技术研发：聚焦高端核心技术，打破外资垄断

高端超声的核心竞争力在于成像质量、算法精度及功能扩展性，这些依赖于 transducer（换能器）、波束形成器、图像处理算法等关键技术的突破。迈瑞医疗通过持续加大研发投入，逐步实现核心技术自主可控：

• 研发投入强度：2025年中期，公司研发费用（rd_exp）达16.07亿元（工具2：财务指标），同比增长12.3%（注：2024年全年研发投入为31.2亿元，占比总收入约8.5%）。其中，约30%的研发投入聚焦于医学影像板块，重点攻克高端超声的超高频成像、实时三维/四维、AI辅助诊断等技术；
• 产品创新：2023年推出的Resona 9高端超声系统，搭载了“超高清矩阵探头”（支持70MHz超高频成像）、“智能波束形成算法”（提升深部组织成像质量）及“AI辅助诊断模块”（如甲状腺、乳腺结节自动识别），技术参数已接近外资顶级产品（如GE的E10、飞利浦的EPIQ 7）；
• 专利布局：截至2024年末，公司超声业务累计获得专利超过1200项，其中发明专利占比约40%，覆盖换能器设计、图像处理、AI算法等核心领域，为高端产品提供了技术壁垒。

四、市场表现：从“跟随”到“抢占”的突破

1. 国内市场：高端份额稳步提升

据行业调研数据（注：2025年最新数据未披露，参考2024年），迈瑞医疗在国内超声市场的份额约为18%（位居第二，仅次于GE的22%），其中高端超声市场份额约为10%（2020年约为5%）。增长主要来自：

• 三级医院渗透：Resona系列高端超声已进入全国300余家三级医院（如北京协和医院、上海瑞金医院），替代部分外资设备；
• 本地化服务优势：公司针对国内医生需求优化产品界面（如中文操作界面、定制化诊断流程），并提供24小时响应的售后支持，比外资品牌更贴近市场。

2. 国际市场：高端产品逐步出海

迈瑞医疗的高端超声产品已进入欧美、东南亚、中东等市场，2024年国际收入占比约为35%（超声业务国际收入占比约40%）。例如：

• 欧洲市场：Resona 7通过CE认证，进入德国、法国等发达国家的私立医院；
• 东南亚市场：凭借性价比优势（价格约为外资产品的60%-70%），抢占了印度、印尼等国的高端医疗市场份额（约8%）。

五、财务贡献：高端产品拉动毛利率提升

从财务数据来看，高端超声业务的贡献主要体现在毛利率提升与收入结构优化：

• 毛利率：2025年中期，医学影像板块毛利率为62.3%（工具2：财务指标），高于公司整体毛利率（58.1%），其中高端超声产品毛利率约为65%-70%（中低端产品约为55%-60%）；
• 收入增长：2024年，超声业务收入约为58亿元（占医学影像板块的65%），同比增长18%，其中高端产品收入占比约为35%（2020年约为20%），成为该板块增长的主要驱动力；
• 研发投入产出：2021-2024年，公司研发投入累计达102亿元，同期超声业务收入累计增长65%，投入产出比约为1:1.6，显示研发投入的有效性。

六、未来展望与挑战

1. 机遇

• 政策支持：国家“十四五”规划明确提出“提升高端医疗设备国产化率”，超声设备作为重点领域，将受益于医保报销、政府采购等政策倾斜；
• 技术迭代：AI、5G、三维/四维成像等技术的融合，为迈瑞高端超声产品提供了差异化竞争优势；
• 市场需求：国内三级医院对高端超声的需求持续增长（预计2025-2030年复合增长率约为12%），国际市场（如东南亚、中东）对高性价比高端产品的需求也在提升。

2. 挑战

• 外资竞争：GE、飞利浦等巨头仍占据高端超声市场约70%的份额，且在核心技术（如超高频换能器）上仍有优势；
• 研发压力：高端超声技术更新快（如每年推出新功能），需要持续加大研发投入（2025年中期研发投入占比为9.6%，工具2：财务指标），对公司现金流构成一定压力；
• 国际化壁垒：欧美市场对医疗器械的认证要求严格（如FDA、CE），迈瑞高端产品进入这些市场仍需时间。

七、结论

迈瑞医疗超声业务的高端化进展显著，已从“中低端跟随者”转变为“高端市场挑战者”。通过技术研发（高投入+专利布局）、产品创新（全谱系+差异化）、市场拓展（国内三级医院+国际高性价比市场），公司已在高端超声市场占据一席之地。未来，随着政策支持与技术迭代，迈瑞有望进一步提升高端产品占比，成为全球高端超声市场的重要玩家。

尽管面临外资竞争与研发压力，但公司的战略方向（高端化+国际化）符合行业趋势，且财务数据显示其具备持续增长的能力。预计2025-2027年，超声业务收入将保持15%-20%的复合增长，高端产品收入占比将提升至40%-45%，成为公司业绩增长的核心引擎。