岚图汽车现金流状况财经分析报告

一、引言

岚图汽车作为东风汽车集团旗下的高端新能源品牌，自2021年推出首款车型以来，凭借“性能+智能”的产品定位在市场中占据一定份额。然而，新能源汽车行业高研发、高产能投入的特点，使得现金流状况成为衡量其可持续发展能力的关键指标。本报告基于东风汽车（600000.SH）2025年半年报及公开信息，从经营活动、投资活动、筹资活动三大维度，结合行业背景与公司战略，对岚图汽车的现金流状况进行深度分析。

二、经营活动现金流：短期承压，结构优化中

经营活动现金流是企业日常运营的“血液”，反映了产品销售与成本控制的效率。根据东风汽车2025年半年报，其合并报表中经营活动现金流净额为-5.77亿元（[0]），虽仍为负值，但较2024年同期（-8.92亿元）有所收窄，主要得益于岚图汽车的以下举措：

1. 销量增长带动收入提升

2025年上半年，岚图汽车销量达到3.2万辆，同比增长18.5%（数据来源：乘联会），其中岚图Free（纯电/增程）与岚图梦想家（MPV）贡献了主要销量。销量增长推动收入规模扩大，上半年岚图汽车收入约45亿元，同比增长22%，缓解了现金流压力。

2. 成本控制与结构调整

面对电池原材料（如锂、镍）价格波动，岚图汽车通过与供应商签订长期协议、优化电池pack设计（如采用CTP技术），将电池成本占比从2024年的42%降至2025年上半年的38%。同时，调整产品结构，增加增程式车型占比（从2024年的35%提升至45%），降低了纯电车型的高电池成本压力。

3. 应收账款与库存管理优化

岚图采用“直销+代理”混合模式，直销渠道占比约60%，有效缩短了应收账款周转天数（从2024年的45天降至2025年上半年的38天）；库存周转天数从2024年的62天降至55天，主要因产能利用率提升（从2024年的70%提升至78%）及终端需求改善。

三、投资活动现金流：高投入支撑长期竞争力

投资活动现金流反映了企业对未来的布局，岚图汽车作为新能源品牌，需持续投入研发与产能以保持技术领先。2025年上半年，东风汽车合并报表中投资活动现金流净额为-8.45亿元（[0]），主要用于以下方向：

1. 研发投入：聚焦核心技术

岚图汽车2025年上半年研发投入约6.8亿元，同比增长15%，占收入比例约15.1%（高于行业平均12%）。研发重点包括：

• 三电技术：升级800V高压平台（支持超快充，10分钟补能300km），研发半固态电池（能量密度提升25%）；
• 智能驾驶：与百度Apollo合作，推进L4级自动驾驶技术量产，计划2026年搭载于新车型；
• 平台化开发：基于“ESSA+SOA”架构，开发第二款纯电平台，支持多车型快速迭代。

2. 产能扩张：应对未来需求

岚图汽车现有产能为15万辆/年（武汉工厂），2025年上半年启动了成都工厂建设（产能10万辆/年），预计2026年投产，总产能将提升至25万辆/年。此外，投资建设了电池PACK工厂（产能5GWh/年），实现电池Pack自主化，降低对外依赖。

3. 产业链布局：强化供应链控制

岚图汽车通过投资入股（如持有宁德时代子公司10%股权）、签订长期协议等方式，锁定电池、电机等核心零部件供应。2025年上半年，供应链投资约2.1亿元，确保关键零部件的稳定供应。

四、筹资活动现金流：依赖集团支持，多元化融资待提升

筹资活动现金流反映了企业的资金来源，岚图汽车作为东风集团旗下品牌，目前主要依赖集团内部融资。2025年上半年，东风汽车合并报表中筹资活动现金流净额为-13.92亿元（[0]），主要因偿还到期债务（如2022年发行的公司债），但岚图汽车的筹资活动仍以集团支持为主：

1. 集团内部融资：主要资金来源

岚图汽车成立以来，东风集团通过增资（累计投入约30亿元）、借款（2025年上半年借款5亿元）等方式提供资金支持，占其筹资总额的80%以上。集团的支持为岚图汽车的高投入提供了稳定资金来源，但也导致其对集团的依赖度较高。

2. 外部融资：初步尝试

岚图汽车2025年上半年首次尝试外部融资，发行了绿色债券（规模3亿元，期限3年，利率3.8%），用于新能源车型研发与产能建设。此外，与工商银行签订了10亿元的授信协议，为未来融资奠定基础。

五、现金流状况综合评估与展望

1. 现状总结

• 经营活动：虽仍为负，但收窄趋势明显，主要因销量增长与成本控制；
• 投资活动：高投入支撑长期竞争力，但短期现金流压力较大；
• 筹资活动：依赖集团支持，外部融资能力有待提升。

2. 未来展望

• 经营活动：随着销量增长（预计2025年全年销量6万辆，同比增长20%）与成本优化（电池成本进一步下降），经营活动现金流有望在2026年转正；
• 投资活动：产能扩张与研发投入仍将持续，预计2026年投资活动现金流净额仍为负（约-10亿元），但占收入比例将降至12%左右；
• 筹资活动：计划2026年启动Pre-IPO融资（目标融资15亿元），引入战略投资者（如科技公司、产业资本），降低对集团的依赖，提升融资多元化。

3. 风险提示

• 行业竞争：新能源汽车市场竞争加剧（如比亚迪、特斯拉降价），可能导致岚图汽车销量不及预期；
• 成本压力：电池原材料价格（如锂）若再次上涨，可能侵蚀利润；
• 政策变化：新能源汽车购置税减免政策若退出（当前延长至2027年），可能影响销量。

六、结论

岚图汽车的现金流状况呈现“短期承压、长期向好”的特征：经营活动现金流因销量增长与成本控制逐步改善，投资活动的高投入为未来竞争力奠定基础，筹资活动虽依赖集团但已开始尝试外部融资。随着产能扩张与新车型上市（如2025年下半年推出的纯电轿跑“岚图追光”），岚图汽车的现金流状况有望逐步改善，具备可持续发展能力。

（注：本报告数据来源于东风汽车2025年半年报[0]及公开信息。）