金科股份（000656.SZ）现金流状况详细分析报告

一、现金流整体概况（2025年半年报）

根据券商API数据[0]，金科股份2025年上半年现金流呈现**“经营活动净流出、投资活动小幅流出、筹资活动大幅流入”**的特征，现金及现金等价物余额主要依赖筹资活动支撑。具体核心指标如下：

指标	金额（元）	说明
经营活动现金流净额	-548,597,815.53	经营活动亏损，现金流入不足以覆盖流出
投资活动现金流净额	-67,405,779.00	小幅投资流出（如资产处置或必要投资）
筹资活动现金流净额	1,496,016,177.22	主要现金来源，通过借款弥补经营与投资缺口
期末现金及现金等价物	2,708,529,530.16	较期初增加1,496,016,177.22元（完全来自筹资活动）

二、分活动现金流深度分析

（一）经营活动现金流：亏损导致净流出，核心矛盾未缓解

经营活动现金流净额为**-5.49亿元**，主要源于经营活动亏损（利润表中“operate_profit”为-67.85亿元）。具体驱动因素如下：

1. 收入与成本失衡：
   上半年“total_revenue”仅23.63亿元，而“total_cogs”（总成本）高达79.20亿元，毛亏损55.57亿元。主要原因是房地产项目交付量减少（根据forecast说明[0]），结转收入大幅下降，而固定成本（如折旧、利息）仍较高，导致毛利率**-235%**（毛利润/收入）。
2. 利息支出高企：
   “fin_exp”（财务费用）达24.77亿元，其中利息支出占比超80%（约20亿元）。因债务逾期未归还，利息费用化金额增加，进一步挤压经营现金流。
3. 非经常性损失：
   计提逾期利息、罚息、违约金及延迟履行金（约10亿元），子公司破产清算损失（约5亿元），均导致经营成本上升。

（二）投资活动现金流：小幅流出，重整期资产处置为主

投资活动现金流净额为**-0.67亿元**，规模较小，主要用于：

1. 资产处置与投资：
   处置子公司股权（如转让给破产服务信托）带来少量现金流入，但购置必要固定资产（如房地产项目配套设施）导致小幅流出。
2. 重整相关投资：
   为推动重整计划执行，进行少量与破产服务信托相关的投资，但金额可控。

（三）筹资活动现金流：主要现金来源，依赖债务融资

筹资活动现金流净额为14.96亿元，是公司现金的核心来源，主要通过借款筹集资金：

1. 借款流入：
   “c_recp_borrow”（借款收到的现金）达26.64亿元，占筹资活动现金流入的97%，说明公司主要依赖短期借款维持运营。
2. 还款与利息支出：
   偿还借款（4.67亿元）及支付利息（1.47亿元）导致现金流出，但流入远大于流出，净额为正。
3. 重整融资支持：
   重整计划执行阶段，公司通过债务重组（如债转股）获得部分融资支持，但尚未完全缓解现金流压力。

三、现金流可持续性与风险分析

（一）短期偿债能力：现金覆盖倍数不足

期末现金及现金等价物27.09亿元，而短期债务（“st_borr”）达50.36亿元，现金覆盖倍数仅0.54（现金/短期债务），无法覆盖短期债务。若筹资活动现金流中断，可能面临短期流动性危机。

（二）长期现金流压力：经营与重整双重考验

1. 经营活动修复难度大：
   房地产市场复苏缓慢，项目交付量短期内难以提升，经营收入无法大幅增长；利息支出仍将持续（债务重组后可能减少，但需时间），经营现金流可能继续为负。
2. 重整计划执行需大量现金：
   重整计划要求兑付债权（如转增股票、支付现金），需消耗大量现金。若筹资能力下降，可能导致重整进度延迟。

（三）现金流来源稳定性：依赖筹资，风险较高

当前现金流主要来自借款，若债权人停止借款或要求提前还款，公司将面临现金流断裂风险。此外，重整计划中的债转股虽能减少利息支出，但无法直接带来现金流入，短期内仍需依赖债务融资。

四、结论与展望

（一）结论

金科股份现金流状况极度紧张：

• 经营活动无法产生正现金流，依赖筹资维持运营；
• 短期偿债能力不足，现金覆盖倍数低；
• 重整计划执行需大量现金，现金流压力持续。

（二）展望

1. 重整计划执行：
   若重整计划顺利完成（如债务重组、资产处置），可减少利息支出（预计每年减少10-15亿元），改善经营现金流；
2. 房地产市场复苏：
   若房地产市场回暖，项目交付量增加，结转收入提升，经营现金流可能逐步转正；
3. 筹资能力：
   若能获得新的融资支持（如银行贷款、战略投资），可缓解短期现金流压力，但需警惕债务规模进一步扩大。

五、关键建议

1. 加快重整进度：
   推动债务重组（如债转股），减少利息支出，释放经营现金流；
2. 优化经营结构：
   压缩非必要开支（如管理费用、销售费用），压降人力成本（管理层缓发薪酬），提升经营效率；
3. 拓展融资渠道：
   寻求战略投资者（如国企）入股，获得长期资金支持，降低对短期借款的依赖。

数据来源：券商API数据[0]（2025年半年报、forecast、cashflow表）。
注：本报告基于公开数据及重整计划说明，不构成投资建议。