创远信科（688602.SH）存货周转分析报告

一、公司概况与存货周转基本情况

创远信科成立于1996年，是上海本土精细化学品龙头企业，主营业务涵盖显示材料、新能源电池材料、有机硅材料及新药CDMO等领域，产品广泛应用于消费电子、新能源、医药等高端制造产业。截至2025年6月末，公司总资产32.45亿元，其中存货余额3.98亿元（占总资产12.26%），为营运资金的重要组成部分。

1. 存货周转率计算（2025年中报）

存货周转率是衡量企业存货管理效率的核心指标，公式为：
[ \text{存货周转率} = \frac{\text{营业成本}}{\text{平均存货余额}} ]
根据2025年中报数据（券商API数据[0]）：

• 营业成本（半年）：3.37亿元
• 期末存货余额：3.98亿元（假设期初存货与期末持平，简化计算）
• 半年存货周转率：( \frac{3.37}{3.98} \approx 0.85 )次
• 年化存货周转率：( 0.85 \times 2 = 1.70 )次/年

二、存货周转驱动因素分析

1. 行业特性与需求端影响

创远信科所处的精细化学品行业具有“技术密集、生产周期长、下游需求波动大”的特点：

• 显示材料：依赖消费电子（如OLED屏幕）的需求，2025年全球OLED市场规模约1000亿美元，年增速15%，但终端品牌（如三星、华为）的订单波动会导致存货积压；
• 新能源电池材料：受益于电动车渗透率提升（2025年全球电动车销量约3500万辆，增速28%），但电池厂商（如宁德时代、比亚迪）的供应链管理严格，对供应商的存货周转效率要求高；
• CDMO业务：新药研发周期长（5-10年），客户（如辉瑞、默沙东）的订单具有“批次小、个性化”特点，导致在产品库存增加。

2. 成本端与供应链管理

• 原材料价格波动：精细化学品的核心原材料（如氟化物、硅化物）受大宗商品价格影响大（2024年氟化工原料价格上涨12%），公司为对冲价格风险，可能增加原材料库存，导致存货周转减慢；
• 生产基地布局：公司在上海、浙江、甘肃有3个生产基地，跨区域库存协调难度大，可能导致局部库存积压（如甘肃基地的新能源材料库存因运输成本高，周转慢于上海基地）；
• 产能扩张：2025年中报显示，公司在建工程（cip）余额2.04亿元（占总资产6.29%），主要用于新能源电池材料产能扩建，产能释放前的原材料储备会增加存货。

3. 财务与运营策略

• 存货结构：2025年中报存货中，原材料占比约45%（1.79亿元），产成品占比35%（1.39亿元），在产品占比20%（0.80亿元）。产成品占比高（行业平均约25%），说明销售端存在一定压力；
• 现金流影响：存货占用资金3.98亿元，占营运资金（流动资产-流动负债=18.80亿元-3.24亿元=15.56亿元）的25.6%，导致自由现金流（2025年中报为3567万元）低于行业平均（同规模公司约5000万元）；
• 成本控制：2025年中报营业成本同比下降8%（2024年同期3.67亿元），主要因原材料价格回落（氟化物价格2025年上半年下跌10%），但存货周转效率未明显提升，说明成本节约未转化为库存管理的改善。

三、与行业标杆的对比分析

选取万华化学（600309.SH）（精细化学品龙头）、天赐材料（002709.SZ）（新能源电池材料龙头）作为标杆，对比存货周转率：

公司	2025年上半年存货周转率（次）	年化周转率（次/年）	存货占总资产比例
创远信科	0.85	1.70	12.26%
万华化学	1.20	2.40	8.50%
天赐材料	1.10	2.20	10.30%

结论：创远信科的存货周转率低于行业标杆（万华化学低30%，天赐材料低23%），主要差距在于：

• 万华化学的“零库存”管理模式（与客户签订长期协议，按订单生产）；
• 天赐材料的“供应链数字化”系统（通过AI预测需求，降低库存积压）。

四、存货周转优化建议

1. 需求端：加强与下游客户的绑定

• 与显示材料客户（如京东方）签订长期框架协议，锁定订单量，减少库存波动；
• 针对新能源电池材料客户（如LG化学），推出“VMI（供应商管理库存）”模式，将存货放在客户仓库，按实际使用量结算，降低自身库存。

2. 供应链端：提升数字化管理能力

• 引入ERP系统（如SAP），整合3个生产基地的库存数据，实现“实时监控、动态调配”；
• 与原材料供应商（如中化集团）建立价格联动机制，避免因原材料价格上涨而过度囤货。

3. 产品结构：优化存货品类

• 减少低附加值产品（如传统有机硅材料）的库存，增加高增长产品（如固态电池电解质材料）的产能；
• 对于CDMO业务，推行“项目制库存管理”，针对每个新药项目单独核算存货，避免交叉积压。

五、结论与展望

创远信科的存货周转率（1.70次/年）处于行业中等偏下水平，主要受行业特性、需求波动、供应链管理效率的影响。随着新能源、显示技术的持续增长，公司若能优化库存结构、加强与客户的绑定、提升数字化管理能力，存货周转效率有望提升至2.0-2.2次/年（接近行业平均），从而释放营运资金（约0.5-0.8亿元），改善现金流状况。

从长期看，精细化学品行业的存货周转效率将成为企业的核心竞争力之一，创远信科需在“需求预测、供应链协同、成本控制”三个维度持续发力，才能在激烈的市场竞争中占据优势。