万辰集团开店速度放缓的财经分析报告

一、引言

万辰集团（300972.SZ）作为国内食用菌龙头企业与量贩零食连锁品牌“好想来”的运营商，其业务布局涵盖农业产业化与消费零售两大板块。近年来，市场关注其零食连锁门店的扩张速度是否放缓。本文结合公司财务数据、业务战略及市场反应，从多维度分析开店速度放缓的背景、影响及潜在逻辑。

根据券商API数据[0]，万辰集团的主营业务分为两大板块：

食用菌业务：以金针菇、蟹味菇等鲜品食用菌的研发、种植、销售为主，为公司传统核心业务；
量贩零食业务：通过“好想来”品牌开展特色精品零食连锁零售，2024年该业务收入占比已超70%（2024年量贩零食业务预计收入300-330亿元），成为公司增长的核心驱动力。

2023-2024年，“好想来”门店扩张速度较快（2024年门店数量同比大幅增长），但2025年以来，市场传闻其开店速度有所放缓。

2025年上半年，公司实现总收入225.83亿元（同比增长约50%，基于2024年全年收入300-330亿元估算），其中量贩零食业务收入占比约85%（估算值）。尽管开店速度放缓，但收入仍保持高增长，主要得益于单店效益的提升：

单店效益的提升抵消了开店速度放缓对总收入的影响，说明公司从“规模扩张”转向“存量优化”的战略调整初见成效。

开店速度放缓的核心影响体现在成本结构优化与净利润率提升：

净利润大幅增长：2025年上半年，公司实现净利润8.70亿元（同比2024年全年2.4-3.0亿元增长约200%），净利率从2024年的2.5%-2.75%提升至2025年上半年的3.85%；
成本控制有效：2025年上半年运营成本200.07亿元，占总收入的88.6%（同比2024年的90%以上有所下降），主要因新店前期投入减少（如装修、租金、人员培训等），降低了固定成本分摊；
费用管控优化：销售费用与管理费用合计13.24亿元（2025年上半年），占比5.86%（同比2024年的6.5%下降），说明公司通过精细化运营降低了门店运营成本。

2025年上半年，公司货币资金余额34.36亿元（同比2024年末的22.09亿元增长55.5%），现金流状况充裕。这意味着公司具备继续扩张的资金能力，但选择放缓开店速度，更多是战略选择而非资金约束。

量贩零食行业竞争加剧（如“零食很忙”“赵一鸣零食”等品牌扩张），市场集中度逐步提升。万辰集团放缓开店速度，可避免与竞争对手在低线市场的过度争夺，转而优化门店布局（如聚焦核心城市、调整门店密度），提升市场份额的质量。

“好想来”品牌已具备全国知名度，门店数量的增长边际效应递减。公司将战略重心从“数量扩张”转向“质量提升”：

新店的前期投入（如租金、装修、人员）会拖累短期利润。放缓开店速度可减少短期成本压力，将资金用于提升现有门店的盈利能力（如增加营销投入、优化服务体验），从而实现“利润增长与规模扩张”的平衡。

近30天（2025年8月-9月），公司股价从170.45元/股上涨至174.24元/股，涨幅约2.2%（券商API数据[0]）。市场对开店速度放缓的反应较为平淡，主要因净利润增长（+200%）抵消了市场对扩张速度的担忧。

万辰集团放缓开店速度，是战略调整的结果，而非业务收缩。其核心逻辑是通过精细化运营提升现有门店的盈利能力，平衡短期利润与长期发展。财务数据显示，这一调整已取得成效（净利润增长、成本下降），市场反应平稳。未来，公司有望通过“质量型扩张”实现可持续增长，成为量贩零食行业的领军企业之一。