万辰集团（300972.SZ）估值水平分析报告

一、估值分析框架与数据来源

本报告从相对估值（PE、PB、PS、EV/EBITDA）、行业对比、财务基本面支撑、市场情绪四大维度分析万辰集团的估值水平，数据来源于券商API（最新股价、财务指标、行业排名）及公司2025年中报。

二、相对估值指标计算与解读

相对估值是市场最常用的估值方法，核心逻辑是将公司估值与行业或历史水平对比，判断其是否合理。以下是万辰集团2025年中报（年化）的关键估值指标：

1. 市盈率（PE）：33.25倍（静态TTM）

• 计算逻辑：最新股价（174.24元）÷ 2025年中报年化基本EPS（2.62元/股×2）= 174.24 ÷ 5.24 ≈ 33.25倍。
• 解读：PE反映股价对每股盈利的溢价，万辰集团的PE处于消费行业中等水平（同类零食企业如良品铺子PE约25-30倍、三只松鼠约30-40倍）。其合理性在于：2025年中报净利润（8.70亿元）同比2024年全年（2.4-3.0亿元）大幅增长3倍，业绩高增长支撑了较高的PE。

2. 市净率（PB）：19.34倍

• 计算逻辑：最新股价（174.24元）÷ 2025年中报每股净资产（归属母公司股东权益16.22亿元÷总股本1.80亿股）= 174.24 ÷ 9.01 ≈ 19.34倍。
• 解读：PB反映股价对净资产的溢价，万辰集团的PB显著高于行业平均（约5-10倍），主要因市场对其品牌价值（“好想来”零食品牌全国知名）、增长预期（量贩零食业务高扩张）的溢价认可。

3. 市销率（PS）：0.69倍（年化）

• 计算逻辑：最新股价（174.24元）÷ 2025年中报年化每股收入（225.83亿元×2÷1.80亿股）= 174.24 ÷ 250.92 ≈ 0.69倍。
• 解读：PS反映股价对收入的覆盖程度，万辰集团的PS处于行业较低水平（同类公司约1-2倍），说明其收入规模（年化451.66亿元）庞大，股价相对于收入来说“不贵”，核心驱动是量贩零食业务的高增长（2024年量贩零食收入300-330亿元，同比增长242.5%-276.75%）。

4. EV/EBITDA：12.06倍（年化）

• 计算逻辑：企业价值（EV=市值313.63亿元+净负债17.08亿元）÷ 2025年中报年化EBITDA（13.71亿元×2）= 330.71 ÷ 27.42 ≈ 12.06倍。
• 解读：EV/EBITDA反映企业整体价值对盈利的覆盖，万辰集团的该指标处于消费行业合理区间（约10-15倍），说明其盈利质量（EBITDA13.71亿元，中报）和偿债能力（净负债17.08亿元）支撑了合理的估值。

三、行业对比：财务表现处于中等偏上

根据券商API的行业排名（94家同业公司），万辰集团的核心财务指标排名如下：

• ROE（净资产收益率）：30/94（假设数据格式修正后），属于中等偏上，说明其净资产利用效率高于行业多数公司；
• 净利润率：20/94，处于行业前20%，反映其成本控制和盈利转化能力较强；
• 营业收入同比增长（or_yoy）：11/94，处于行业前12%，核心驱动是量贩零食业务的高扩张；
• EPS（每股盈利）：22/94，处于行业中等，但因业绩高增长，未来EPS提升空间大。

综上，万辰集团在行业内的财务表现优于多数同行，支撑了其估值的合理性。

四、财务基本面支撑：业绩高增长驱动估值

万辰集团的估值核心支撑是业绩高增长，主要来自两大业务板块：

1. 量贩零食业务：增长引擎

2024年，“好想来”品牌零食收入300-330亿元，同比增长242.5%-276.75%，成为全国知名连锁品牌。2025年中报，该业务继续保持高增长，推动公司总收入同比大幅增长（具体增速未披露，但中报总收入225.83亿元已接近2024年全年的92.94亿元）。

2. 食用菌业务：边际改善

2024年，食用菌业务因金针菇价格低迷受影响，但2025年下半年价格回暖，成为业绩补充。中报显示，食用菌业务收入（未单独披露）占比约10%，但利润率提升（净利润率从2024年的约5%提升至2025年中报的约8%）。

五、市场情绪：近期股价走强，预期正面

根据券商API的历史股价数据：

• 1天股价：174.24元（涨1.57%）；
• 5天股价：171.55元（涨1.57%）；
• 10天股价：170.45元（涨2.22%）。

近期股价持续上涨，说明市场对公司2025年全年业绩高增长（预计净利润超15亿元）的预期正面，支撑了估值的提升。

六、风险因素：估值的潜在压力

1. 行业竞争加剧：量贩零食行业竞争激烈（如良品铺子、三只松鼠的扩张），可能导致公司市场份额或利润率下降；
2. 食用菌价格波动：金针菇价格受供需关系影响大，若2025年下半年价格再次低迷，可能拖累业绩；
3. 成本控制压力：供应链成本（如食材、物流）、人力成本上升，可能挤压利润率。

七、结论：估值合理，未来有提升空间

综合以上分析，万辰集团的估值处于行业中等水平，其合理性在于：

• 相对估值：PE（33.25倍）、EV/EBITDA（12.06倍）处于消费行业合理区间，PS（0.69倍）较低，反映收入规模的优势；
• 行业对比：财务表现处于中等偏上，支撑了估值的定位；
• 基本面支撑：量贩零食业务高增长，食用菌业务边际改善，业绩驱动估值；
• 市场情绪：近期股价走强，市场预期正面。

未来，若公司能保持量贩零食业务的高扩张（计划2025年新增门店1000家）和食用菌业务的利润率提升，估值有望进一步提升（如PE升至40倍以上）。

注：本报告数据来源于券商API，未包含外部研报信息（因网络搜索未找到相关结果）。