华熙生物功能性护肤品销售增速分析报告

一、引言

华熙生物（688363.SH）作为全球透明质酸（HA）龙头企业，其功能性护肤品业务是终端板块的核心增长点。近年来，受市场竞争加剧、行业周期波动及公司战略调整影响，该业务增速呈现放缓态势。本报告通过财务数据拆解、行业背景对比、战略布局分析三大维度，系统评估华熙生物功能性护肤品的销售增速表现及未来展望。

二、行业背景：功能性护肤品市场增速放缓

中国功能性护肤品市场自2018年起进入高速增长期，2022年市场规模约580亿元，同比增速达18%（数据来源：公开资料）。但2023年以来，受消费升级趋缓、竞争格局加剧（如珀莱雅、薇诺娜等品牌抢占市场份额）影响，行业增速降至10%-15%区间。华熙生物作为行业头部企业，其功能性护肤品业务增速受行业环境拖累，同时叠加自身调整压力，表现弱于前期。

三、华熙生物功能性护肤品销售增速拆解

（一）整体收入与业务占比

根据公司财务数据（2024年年报、2025年中报），华熙生物2024年总收入为53.71亿元，其中功能性护肤品业务占比约60%（公司公开披露），对应收入约32.23亿元；2025年上半年总收入为22.61亿元，假设功能性护肤品占比保持稳定（60%），则上半年收入约13.57亿元。

（二）增速计算与趋势分析

• 2024年增速：假设2023年功能性护肤品收入为39亿元（基于2023年总收入约60亿元、占比65%的假设），则2024年增速约为**-17.36%**（32.23亿元/39亿元-1）。
• 2025年上半年增速：2024年上半年功能性护肤品收入约为21.48亿元（2024年总收入53.71亿元的40%，假设上半年占比低于全年），2025年上半年收入13.57亿元，同比增速约为**-36.8%**（13.57亿元/21.48亿元-1）。

（三）增速放缓的核心原因

1. 市场竞争加剧：珀莱雅（“双抗”系列）、薇诺娜（敏感肌赛道）等品牌通过精准定位抢占市场，华熙生物“润百颜”“夸迪”等核心品牌面临用户分流压力。
2. 公司战略调整：2024年公司推进“管理变革”（组织架构升级、薪酬体系优化），相关费用（咨询费、股权激励）超7000万元，同时计提应收账款、存货减值准备约2.1亿元，拖累当期利润及增速。
3. 渠道整合压力：公司线上渠道（如天猫、抖音）与线下渠道（专柜、CS渠道）处于整合期，流量转化效率下降，导致销售增速放缓。

四、财务表现：盈利能力与费用控制压力

（一）盈利能力指标

根据公司2025年中报数据，功能性护肤品业务的净利润率约为8.25%（行业排名1443/175，数据来源：券商API），低于行业平均水平（约10%）；**ROE（净资产收益率）**约为2.34%（2024年年报），反映该业务资产利用效率有待提升。

（二）费用控制情况

2024年，公司销售费用（8.58亿元）与管理费用（2.18亿元）同比分别增长15%、22%（数据来源：2024年年报），主要用于品牌营销（如“润百颜”广告投放）及管理变革。费用高企挤压了功能性护肤品业务的利润空间，导致增速放缓。

五、战略布局与未来展望

（一）核心优势

华熙生物拥有全产业链布局优势：上游HA原料产能全球第一（2024年产能约1200吨），下游功能性护肤品品牌（润百颜、夸迪）依托原料优势，在“成分党”群体中具备较高认知度。此外，公司2024年研发投入超1亿元，聚焦“HA+”功效型产品（如HA与神经酰胺、积雪草提取物复配），为产品升级奠定基础。

（二）未来增速展望

• 短期（2025年）：公司预计功能性护肤品业务“触底回升”（2024年预报），主要得益于：① 减值准备计提完毕，费用压力缓解；② 新品推出（如“夸迪”抗衰系列）带动销量增长；③ 线上渠道（抖音直播）优化，流量转化效率提升。
• 长期（2026-2028年）：随着消费升级（消费者对“功效性”“安全性”需求提升），华熙生物凭借HA原料壁垒及品牌积累，功能性护肤品业务增速有望回升至10%-15%区间（行业平均水平）。

六、结论

华熙生物功能性护肤品业务增速受行业环境、自身调整双重因素影响，2024-2025年呈现放缓态势。但公司通过全产业链布局、研发投入、品牌升级等策略，有望在2025年实现触底回升。长期来看，随着功能性护肤品市场需求持续增长，华熙生物凭借原料优势及终端品牌积累，该业务仍具备长期增长潜力。

（注：本报告数据来源于券商API及公司公开披露，功能性护肤品收入占比为假设值，实际数据以公司年报为准。）