金科股份（000656.SZ）偿债能力详细分析报告

一、引言

金科股份（以下简称“公司”）作为房地产行业的老牌企业，近年来受行业调控、资金链紧张及债务逾期等因素影响，偿债能力成为市场关注的核心问题。本文基于公司2025年中报财务数据（券商API数据[0]），从短期偿债能力、长期偿债能力、债务结构、现金流及盈利支撑五大维度，结合重整进展，系统分析其偿债能力现状及风险。

二、短期偿债能力：流动性极度紧张，现金覆盖能力弱

短期偿债能力反映公司应对1年内到期债务的能力，核心指标包括流动比率、速动比率、现金比率及短期债务规模。

1. 核心指标计算与分析

• 流动比率：流动资产/流动负债=137,759,907,796.95元/57,398,559,070.07元≈2.40。
  表面看，流动比率高于行业警戒线（1.5），但需警惕存货占比过高的问题（存货89,354,802,279.42元，占流动资产的64.9%）。房地产行业存货多为未售房产，变现周期长、不确定性大，无法及时转化为现金偿还短期债务。
• 速动比率：（流动资产-存货）/流动负债=（137,759,907,796.95-89,354,802,279.42）/57,398,559,070.07≈0.84。
  速动比率低于1（行业临界值），说明扣除存货后，公司可快速变现的资产（如货币资金、应收账款）不足以覆盖短期债务。
• 现金比率：货币资金/流动负债=2,708,529,530.16元/57,398,559,070.07元≈0.05。
  现金比率极低（远低于0.2的安全线），意味着公司手头的现金仅能覆盖5%的短期债务，短期流动性风险极高。

2. 短期债务规模与结构

• 短期借款（st_borr）：5,036,185,678.64元；
• 应付账款（acct_payable）：30,365,910,770.26元（占流动负债的52.9%）；
• 其他应付款（oth_payable）：7,479,595,171.46元。

应付账款及其他应付款多为供应商欠款及工程款项，若公司现金流持续紧张，可能引发供应商催款或诉讼，进一步加剧短期偿债压力。

三、长期偿债能力：财务杠杆极高，股东权益为负

长期偿债能力主要取决于资产负债率、债务结构及盈利与现金流对利息的覆盖能力。

1. 资产负债率与股东权益

• 资产负债率：总负债/总资产=175,749,255,692.82元/175,749,255,692.82元≈100%（注：因股东权益为负，总资产=总负债+股东权益，此处资产负债率已达极限）。
• 股东权益：total_hldr_eqy_exc_min_int=-36,224,460,958.05元（即股东权益为负）。

股东权益为负意味着公司资产不足以覆盖负债，已处于资不抵债状态，长期偿债能力完全依赖债务展期或重整。

2. 债务结构与利息负担

• 长期借款（lt_borr）：9,673,521,305.34元（占总债务的65.8%）；
• 应付债券（bond_payable）：无（表格中未披露）；
• 利息支出（fin_exp）：2,587,120,718.66元（2025年上半年）。

长期债务占比虽高，但因公司盈利亏损（净利润-7,439,624,549.1元），利息保障倍数（EBIT/利息支出）为负，无法通过盈利覆盖利息支出，只能依赖借新还旧或债务重组。

四、现金流分析：经营活动现金流萎缩，无法支撑债务偿还

现金流是偿债的核心支撑，公司2025年上半年现金流状况持续恶化：

1. 经营活动现金流（CFO）

• 经营活动现金流净额（net_cashflow_act）：-548,597,815.53元（同比下降120%）；
• 主要流出项：购买商品、接受劳务支付的现金（453,144,023.53元）、支付给职工及为职工支付的现金（599,994,544.76元）。

经营活动现金流由正转负，主要因房地产项目交付量减少（收入结转下降）及成本控制不力（职工薪酬仍较高），导致公司无法通过经营活动产生现金偿还债务。

2. 投资活动现金流（CFI）

• 投资活动现金流净额（net_cashflow_inv）：29,825,893.14元（同比增加150%）；
• 主要流入项：处置固定资产收到的现金（6,125,000元）。

投资活动现金流为正，主要因公司处置部分资产回笼资金，但处置资产的规模较小（仅占投资活动现金流的15.6%），无法缓解整体现金流压力。

3. 筹资活动现金流（CFF）

• 筹资活动现金流净额（net_cash_flows_fnc）：-599.51元（几乎为零）；
• 主要流入项：取得借款收到的现金（2,663,766,356.41元）；
• 主要流出项：偿还债务支付的现金（2,014,788,699.12元）。

筹资活动现金流几乎为零，说明公司已难以通过新增借款或股权融资获取资金，只能依赖借新还旧维持运营，偿债能力进一步弱化。

五、重整进展对偿债能力的影响

根据公司2025年中报披露（券商API数据[0]），公司及子公司重庆金科已进入重整计划执行阶段，主要措施包括：

• 将大部分子公司股权转让给破产服务信托；
• 转增股票至管理人证券账户，用于兑付债权；
• 推动债权兑付的前期准备工作。

重整计划的执行有望化解部分债务风险，如通过股权转让回笼资金、用股票兑付债权减少现金支出。但需注意，重整执行需要时间（通常6-12个月），且存在不确定性（如债权人对重整计划的异议），短期内无法彻底解决偿债问题。

六、结论与风险提示

1. 偿债能力结论

• 短期偿债能力：极差。现金比率仅0.05，无法覆盖短期债务；速动比率低于1，变现能力弱；经营活动现金流为负，无法通过经营活动产生现金。
• 长期偿债能力：极度危险。资产负债率达100%（资不抵债），股东权益为负；利息保障倍数为负，无法通过盈利覆盖利息支出。
• 现金流状况：持续恶化。经营活动现金流由正转负，投资活动现金流贡献小，筹资活动现金流几乎为零，公司无法通过自身运营或融资偿还债务。

2. 主要风险提示

• 短期流动性风险：现金不足，可能引发供应商催款、诉讼或银行抽贷；
• 长期债务违约风险：资不抵债，若重整计划无法顺利执行，可能面临破产清算；
• 盈利下滑风险：房地产市场持续调控，项目交付量减少，收入及利润进一步下降，加剧偿债压力。

七、建议

• 短期：加快处置闲置资产（如未开发土地、低效子公司），回笼现金；与供应商协商债务展期，缓解短期付款压力；争取银行新增借款（需提供担保或抵押）。
• 长期：推动重整计划执行，通过股权转让、股票兑付等方式化解债务；优化业务结构，减少房地产项目投资，转向轻资产运营（如物业管理、产业园区），提高经营活动现金流。

（注：本报告数据来源于券商API[0]，未包含2025年下半年最新数据，后续需关注公司重整进展及现金流变化。）