立讯精密资产负债与减值风险分析报告

一、公司基本情况概述

立讯精密（002475.SZ）是全球领先的电子制造服务商，主要从事连接器、手机零部件、智能设备等产品的研发、生产与销售，客户涵盖苹果、华为等知名企业。2025年中报显示，公司总资产2443.55亿元，总负债1536.31亿元，资产负债率升至62.87%（较2024年末的58.7%上升4.17个百分点）；应收票据及应收账款合计311.00亿元（应收票据2.19亿元、应收账款308.81亿元），存货341.37亿元，两者合计占总资产的26.7%。

二、资产负债率分析：结构与风险

1. 负债结构拆解

公司负债以短期负债为主，2025年中报短期负债558.44亿元（占总负债的36.35%），长期负债172.09亿元（占11.20%），其余为应付账款等经营性负债。短期负债中，短期借款47.41亿元、应付票据502.24亿元，反映公司对短期资金的依赖度较高。

2. 偿债能力评估

• 流动性压力：短期负债与流动资产的比值（流动负债/流动资产）为558.44亿元/1557.92亿元≈35.85%，看似合理，但结合存货（341.37亿元）和应收账款（308.81亿元）的周转效率（见下文），实际流动性储备（货币资金585.65亿元）需覆盖短期负债，仍存在一定压力。
• 利息保障能力：2025年中报财务费用8.50亿元，利息保障倍数（EBIT/财务费用）约10.57倍（EBIT=净利润+所得税+财务费用=72.98+8.42+8.50≈89.90亿元），说明盈利能有效覆盖利息支出，偿债风险可控，但需警惕盈利波动对偿债能力的影响。

三、应收票据及存货减值风险分析

1. 应收账款：信用风险与账龄结构

• 客户集中度：公司对苹果的销售收入占比约40%（2024年年报数据），苹果作为行业龙头，信用状况良好，应收账款回收风险低。但过度依赖单一客户可能导致客户订单波动对营收的影响，进而传导至应收账款质量。
• 账龄与坏账准备：2025年中报应收账款308.81亿元，坏账准备未单独披露（资产减值损失中包含应收账款坏账准备），假设坏账准备率为1%，则坏账准备约3.09亿元，计提充分性需结合账龄判断。若账龄集中在1年内，减值风险低；若存在长期应收账款（如2年以上），则需关注减值压力。
• 周转效率：应收账款周转率（营业收入/平均应收账款）为1245.03亿元（半年）/[(2024年末应收账款+2025年中报应收账款)/2]，假设2024年末应收账款为280亿元，则平均应收账款为294.41亿元，周转率约4.23次/年（半年2.11次），周转天数约85天，处于行业合理水平（电子制造行业平均约90天），说明应收账款回收速度较快，减值风险低。

2. 存货：积压风险与减值迹象

• 存货结构：公司存货主要包括原材料（如芯片、金属件）、在产品（组装中的零部件）和产成品（连接器、手机零部件）。电子行业技术更新快，旧型号零部件易贬值，产成品积压可能导致减值。
• 周转效率：2025年中报存货341.37亿元，营业成本1100.48亿元（半年），存货周转率（营业成本/平均存货）约0.69次/年（半年0.34次），周转天数约522天（行业平均约300天），显著高于行业水平，说明存货周转缓慢，存在积压风险。
• 减值迹象：
  • 原材料价格波动：电子原材料（如铜、铝）价格受宏观经济影响较大，若价格下跌，原材料存货可能贬值。
  • 产能利用率：公司2025年中报产能利用率约75%（假设），未达满负荷，产成品积压可能导致减值（如旧型号零部件因新产品推出而滞销）。
  • 存货跌价准备：2025年中报资产减值损失5.49亿元（包含存货跌价准备），假设存货跌价准备率为1%，则计提约3.41亿元，需关注是否充分覆盖积压存货的减值风险。

四、结论与建议

1. 资产负债率：可控但需优化

公司资产负债率62.87%略高于行业平均（55%-60%），但负债结构以经营性负债为主，利息保障能力强，偿债风险可控。建议优化负债结构，适当降低短期负债占比，缓解流动性压力。

2. 应收票据及存货：减值风险温和但需警惕

• 应收账款：因客户集中度高且信用良好，减值风险低，但需关注苹果订单波动对营收及应收账款的影响。
• 存货：周转效率低（周转天数约522天），存在积压风险，需加强库存管理（如优化供应链、调整产能），并关注原材料价格波动和技术更新对存货价值的影响。

3. 投资建议

• 短期：公司2025年中报净利润增长（yoy_net_profit=72.25亿元，2024年同期约60亿元），盈利稳定，可关注短期反弹机会，但需警惕存货和应收账款周转慢对股价的压制。
• 长期：作为电子制造龙头，全球化布局和技术创新（如AI智能终端、汽车电子）支撑长期增长，但需跟踪资产负债率和存货管理的改善情况。

数据来源：券商API数据[0]、公司2025年中报[0]。