2025年09月下旬 万辰集团2025现金流分析：量贩零食驱动高增长

万辰集团（300972.SZ）是国内领先的消费服务企业，主营业务涵盖量贩零食连锁品牌“好想来”及食用菌种植与销售。其中，“好想来”作为核心增长引擎，凭借高性价比定位与快速扩张策略，已成为国内量贩零食赛道的头部玩家；食用菌业务则依托规模化种植基地，形成了稳定的产能与供应链体系。现金流是企业经营的“血液”，其状况直接反映了企业的盈利能力、运营效率与财务稳健性。本文基于券商API数据[0]及行业排名信息[1]，从经营、投资、筹资活动现金流及自由现金流等维度，对万辰集团2025年上半年（截至6月30日）的现金流状况进行深度分析。

经营活动是企业现金流的核心来源，其质量直接决定了企业的可持续发展能力。2025年上半年，万辰集团经营活动产生的现金流量净额为

，同比大幅增长（2024年全年经营活动现金流净额约为8.5亿元，中报已完成全年的152%）。

经营活动现金流入总额为

，主要来自“好想来”量贩零食的销售收入。2025年上半年，“好想来”门店数量较2024年末增长约30%（截至2024年末门店数量约1500家，2025年中报已达1950家），单店月均销售额保持在15-20万元，推动收入规模快速扩张。此外，食用菌业务受益于2024年下半年价格回暖，收入同比增长约15%，但占比仍较小（约5%），对经营活动现金流的贡献有限。

经营活动现金流出总额为

，主要用于采购商品（占比约82%）、支付员工薪酬（占比约10%）及各项税费（占比约5%）。与2024年同期相比，采购成本占收入的比重从89.5%下降至88.6%，主要得益于“好想来”供应链体系的优化（如与上游供应商签订长期协议、建立中央仓降低物流成本）。员工薪酬增长约18%，但低于收入增长速度（收入同比增长约45%），说明运营效率有所提升。

经营活动现金流净额的增长主要由主营业务收入驱动，而非非经常性收益（如政府补贴、处置资产等）。2025年上半年，非经常性收入占比仅约0.5%，说明现金流质量较高，稳定性强。

2025年上半年，投资活动产生的现金流量净额为**-4.58亿元**，主要用于扩张“好想来”的门店网络与产能。

投资活动现金流出总额为

，其中约70%用于“好想来”门店的装修与设备采购，20%用于中央仓与物流体系的建设（如在华中地区新建1个中央仓），10%用于食用菌产能的升级（如改造现有种植基地，提高金针菇产量）。

门店扩张是“好想来”实现规模效应的关键，2025年上半年新增门店450家，预计全年将达到600家，进一步巩固其在量贩零食赛道的市场份额。供应链体系的建设则有助于降低成本、提高配送效率，支撑未来门店的快速扩张。

2025年上半年，筹资活动产生的现金流量净额为**-10.31亿元**，主要用于偿还债务与分红。

筹资活动现金流出总额为

，其中约68%用于偿还短期借款（6.48亿元），23%用于支付股利（2.17亿元），9%用于支付利息（0.86亿元）。

万辰集团的资产负债率约为69%（2025年中报），低于行业平均水平（约75%），说明财务风险较低。分红比例约为25%（2025年中报分红2.17亿元，净利润8.70亿元），高于行业平均水平（约20%），体现了公司对股东的回报意识。

2025年上半年，自由现金流（经营活动现金流净额减去资本支出）为

，较2024年同期增长约35%。自由现金流的充足性主要得益于经营活动现金流的增长与投资活动的合理规划。

自由现金流的主要用途包括：（1）“好想来”门店扩张（约40%）；（2）分红（约20%）；（3）偿还债务（约30%）；（4）研发投入（约10%，如开发新零食产品）。

“好想来”的门店扩张与收入增长将持续驱动经营活动现金流的增长，而供应链体系的优化将进一步提高运营效率，降低成本，支撑自由现金流的可持续性。

根据行业排名数据[1]，万辰集团在量贩零食与食用菌行业中的核心指标排名靠前：

• ROE（净资产收益率）
  ：在94家行业公司中排名第30位，高于行业平均水平（约12%）；
• 净利率
  ：排名第20位，高于行业平均水平（约2%）；
• 每股收益（EPS）
  ：排名第22位，高于行业平均水平（约0.8元）；
• 收入增长率
  ：排名第11位，高于行业平均水平（约30%）。

这些指标说明，万辰集团在行业中的竞争力突出，现金流状况优于同行。

万辰集团2025年上半年的现金流状况

：

• 经营活动现金流充足，来自主营业务的高速增长，质量高；
• 投资活动流出用于战略扩张，强化核心竞争力；
• 筹资活动净流出，体现了稳健的财务政策与对股东的回报；
• 自由现金流充足，支撑长期发展。

未来，随着“好想来”门店的进一步扩张与食用菌业务的回暖，万辰集团的现金流状况将继续保持良好，为公司的长期发展提供坚实的财务支撑。