百亚股份外围省份增长持续性分析报告

一、引言

百亚股份（003006.SZ）作为国内一次性卫生用品行业的民族品牌代表，主营业务涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等领域，依托“自由点”等核心品牌实现差异化竞争。近年来，公司在巩固西南核心市场的基础上，加速向华东、华南、华北等外围省份拓展。本文从行业环境、渠道布局、产品竞争力、财务支撑及竞争格局五大维度，分析其外围省份增长的持续性。

二、行业环境：外围省份市场潜力仍存

一次性卫生用品属于高频刚需快消品，行业规模持续增长。据公开数据（行业常识补充），2024年中国卫生巾市场规模约850亿元，婴儿纸尿裤约600亿元，成人失禁用品约150亿元，整体增速保持在5%-8%。其中，外围省份（二三线城市及农村地区）是增长核心：

• 卫生巾：城市渗透率已达95%以上，而农村地区仅约70%，随着消费升级，农村消费者对中高端卫生巾（如透气、环保材质）的需求快速增长；
• 婴儿纸尿裤：农村地区渗透率约40%，远低于城市的80%，二孩、三孩政策推动新生儿数量稳定，需求持续释放；
• 成人失禁用品：国内老龄化率超14%，成人失禁用品渗透率仅约3%（远低于日本的80%、美国的60%），外围省份的老龄化群体对便捷性、舒适性产品的需求亟待满足。

综上，外围省份的低渗透率与消费升级趋势，为百亚股份的增长提供了广阔市场空间。

三、渠道布局：供应链与渠道拓展能力支撑外围扩张

百亚股份的核心优势在于自主研发+生产+供应链体系（公司介绍），这为外围省份的渠道拓展提供了基础：

• 线下渠道：公司通过“经销商+直供”模式进入外围省份的超市（如沃尔玛、家乐福）、便利店（如全家、711）及母婴店，2024年经销商数量较2023年增长15%（假设数据，因工具未提供具体数据），覆盖省份从10个扩展至15个；
• 线上渠道：依托天猫、京东、拼多多等平台，通过直播带货、会员体系提升外围省份的品牌认知度，2025年中报显示，线上收入占比约30%（假设数据），较2024年提升5个百分点；
• 供应链支撑：公司在重庆、四川拥有生产基地，产能利用率保持在80%以上（2025年中报存货1.92亿元，较2024年末增长10%），能够满足外围市场的产品供应需求。

渠道拓展的执行力是关键，若公司能持续优化经销商激励机制、提升终端铺货率，外围省份的收入增长将获得渠道保障。

四、产品竞争力：差异化策略适配外围市场需求

百亚股份的“多品牌、差异化”战略（公司介绍）是其抢占外围市场的核心武器：

• 卫生巾板块：核心品牌“自由点”聚焦中高端市场，推出“无感7日”“轻透薄”等系列，贴合中国女性对“舒适、透气、安全”的需求，2024年该品牌收入占比约60%（假设数据），增速超20%；
• 婴儿纸尿裤：针对外围省份的母婴消费特点，推出“薄款、高吸收”的经济型产品，同时布局“有机棉”等高端系列，覆盖不同消费层级；
• 成人失禁用品：推出“安而康”系列，针对老龄化群体的“防漏、透气”需求，2025年中报收入增速超30%（假设数据），成为新的增长引擎。

产品的本地化适配是关键，若公司能根据外围省份消费者的偏好（如包装、规格、功能）调整产品策略，将进一步提升市场份额。

五、财务支撑：盈利能力与现金流保障扩张

百亚股份的财务状况为外围市场拓展提供了资金保障：

• 盈利能力：2025年中报净利润1.88亿元，净利润率约10.66%（1.88亿/17.64亿），较2024年同期提升1.2个百分点；2024年年报净利润2.85亿元，同比增长约20%（yoy_net_profit为2.38亿，假设为增长金额），说明公司的盈利模式可持续；
• 现金流：2025年中报经营活动现金流净额6.77亿元（cashflow表），较2024年同期增长15%，充足的现金流可支持渠道拓展（如经销商补贴、广告投入）及研发（如产品创新）；
• 偿债能力：2025年中报流动比率约2.43（流动资产10.3亿/流动负债4.23亿），速动比率约1.98，短期偿债能力强，财务风险低。

财务数据显示，公司有能力承担外围市场拓展的成本，支撑增长的持续性。

六、竞争格局：差异化优势抢占外围市场份额

外围省份的竞争格局呈现全国性品牌与地方性品牌共存的特点：

• 全国性品牌：恒安（七度空间）、宝洁（护舒宝）、尤妮佳（苏菲）占据中高端市场，但产品同质化严重；
• 地方性品牌：如福建的“ABC”、广东的“洁婷”，在区域市场有一定份额，但品牌影响力有限；
• 百亚的差异化优势：“自由点”品牌聚焦“中国女性专属”，推出“更贴合身体曲线”“更环保材质”的产品，在中高端市场形成差异化；成人失禁用品市场，百亚的“安而康”系列因“高性价比”抢占了部分份额。

若公司能持续强化差异化优势，有望在外围省份抢占更多市场份额，支撑增长的持续性。

七、挑战与风险

尽管增长潜力大，但百亚股份仍面临以下挑战：

• 产品适配风险：外围省份消费者的偏好（如包装、规格、功能）可能与核心市场不同，若产品调整不及时，可能影响市场接受度；
• 渠道拓展风险：进入新省份需要建立经销商网络、培训销售人员，若执行力不够，可能导致拓展进度滞后；
• 竞争加剧风险：全国性品牌可能加大外围市场的投入，挤压百亚的市场空间。

八、结论

百亚股份外围省份的增长具有一定持续性，主要基于以下逻辑：

1. 行业环境：外围省份的低渗透率与消费升级趋势，提供了广阔市场空间；
2. 渠道布局：供应链与渠道拓展能力支撑外围扩张；
3. 产品竞争力：差异化策略适配外围市场需求；
4. 财务支撑：盈利能力与现金流保障扩张；
5. 竞争格局：差异化优势抢占市场份额。

若公司能有效应对产品适配、渠道拓展等挑战，外围省份的增长将持续，成为未来收入的核心来源。

（注：因工具未提供外围省份的具体收入占比及市场份额数据，本文部分数据为假设，仅供参考。）