小米集团PE估值水平分析报告

一、PE估值的计算逻辑与核心数据

PE（Price-to-Earnings Ratio，市盈率）是衡量上市公司估值水平的核心指标，计算公式为：
PE = 每股股价（P）/ 每股收益（EPS）
其中，每股股价取实时交易价格（港元计价），每股收益分为静态EPS（过去12个月的净利润/总股本）和动态EPS（未来12个月的净利润预测/总股本）。

1. 最新股价与静态PE（基于2024年年报）

根据券商API数据[0]，小米集团（01810.HK）2025年9月26日收盘价为14.8港元（约合13.4元人民币）。
2024年年报显示，小米全年净利润为245亿元人民币，总股本约为250亿股（稀释后），因此静态EPS约为0.98元人民币（245亿/250亿）。
换算为港元计价（1港元≈0.91人民币），静态EPS约为1.08港元，因此静态PE≈14.8/1.08≈13.7倍。

2. 动态PE（基于2025年EPS预测）

根据多家券商研报的一致预期[1]，2025年小米净利润将同比增长20%（主要驱动因素为手机业务复苏与AIoT生态扩展），预计全年净利润为294亿元人民币，因此动态EPS约为1.18元人民币（294亿/250亿）。
以当前股价计算，动态PE≈13.4/1.18≈11.4倍（人民币计价），或14.8/1.29≈11.5倍（港元计价）。

二、PE估值的历史走势分析

小米集团自2018年上市以来，PE估值经历了明显的波动，核心驱动因素包括业务增长节奏、市场情绪与宏观环境：

• 2018-2020年：高PE阶段
  小米作为“年轻人的第一台手机”，凭借性价比优势快速抢占市场，2019年全球手机市场份额达11.9%。此时市场对其增长预期极高，静态PE一度攀升至30倍以上（2020年峰值约35倍）。
• 2021-2023年：PE回落阶段
  全球手机市场进入存量竞争，小米面临华为、苹果等对手的挤压，2022年市场份额降至8.6%。同时，供应链问题（如芯片短缺）导致净利润增速放缓（2022年净利润同比下降15%），PE估值逐步回落至10-15倍区间。
• 2024年至今：PE修复阶段
  小米通过“高端化”战略（如Xiaomi 14系列）实现手机业务复苏，2024年全球市场份额回升至10.2%；同时，AIoT生态（智能手表、电视、机器人）与汽车业务（小米SU7交付量超10万辆）成为新增长引擎。市场对其盈利修复预期提升，PE估值回升至13-15倍（当前静态PE约13.7倍）。

三、行业对比：小米PE处于合理区间

将小米与同行业公司（科技硬件/手机厂商）的PE估值对比，可更清晰判断其估值水平：

公司	上市地	静态PE（2024年）	动态PE（2025年预测）	核心业务
小米集团	香港	13.7	11.4	手机、AIoT、汽车
三星电子	韩国	10.2	8.5	手机、半导体
苹果公司	美国	22.5	19.8	手机、生态（iOS）
联想集团	香港	14.1	12.3	电脑、服务器

结论：

• 小米的静态PE（13.7倍）高于三星（10.2倍），但低于苹果（22.5倍），说明市场对其增长预期高于传统硬件厂商（如三星），但低于生态型科技公司（如苹果）。
• 动态PE（11.4倍）低于联想（12.3倍），主要因市场对小米汽车业务的盈利不确定性仍有担忧（2024年汽车业务亏损约20亿元），但随着交付量提升，动态PE有望进一步修复。

四、PE估值的驱动因素分析

1. 业务增长：手机与汽车的双引擎

• 手机业务：高端化推动ASP提升
  2024年，小米高端机型（售价≥4000元）占比达25%（2022年为12%），ASP（平均售价）同比增长18%至2100元。预计2025年高端机型占比将提升至30%，推动手机业务收入增长15%。
• 汽车业务：规模效应逐步释放
  小米SU7自2024年10月交付以来，累计销量超15万辆（2025年上半年销量8万辆）。随着产能提升（2025年产能目标30万辆），汽车业务有望在2026年实现盈亏平衡，成为未来净利润的核心来源。

2. 宏观环境：利率与市场情绪

• 利率因素：港元汇率与美元挂钩，2024年以来美联储加息导致港元利率上升（1年期HIBOR约5.5%），提高了权益资产的折现率，压制了PE估值（若利率下降，PE有望回升至15-20倍）。
• 市场情绪：AI概念的炒作（如小米AIoT生态中的智能机器人、语音助手）提升了市场对其“科技公司”的认知，而非传统“硬件厂商”，推动PE估值修复。

五、结论与展望

1. 当前估值判断：合理偏低

小米当前静态PE（13.7倍）处于历史中枢（10-15倍），低于苹果（22.5倍）但高于三星（10.2倍），反映了市场对其“硬件+生态+汽车”的增长预期。考虑到汽车业务的长期潜力（预计2030年汽车收入占比超30%），当前估值合理偏低。

2. 未来估值驱动因素

• 短期（1年内）：手机业务高端化的持续推进（Xiaomi 15系列销量预期）、AIoT生态的收入增长（2025年AIoT收入目标500亿元）。
• 中期（2-3年）：汽车业务的盈利释放（2026年盈亏平衡）、全球手机市场份额的进一步提升（目标15%）。
• 长期（5年以上）：AI技术的落地（如自动驾驶、智能工厂）、生态闭环的形成（手机+汽车+AIoT的协同效应）。

3. 风险提示

• 手机市场竞争加剧（如华为Mate 60系列的冲击）；
• 汽车业务产能不及预期（如供应链问题）；
• 宏观经济下行（导致消费电子需求萎缩）。

总结：小米集团当前PE估值处于合理区间，随着业务结构的优化（从“硬件”向“科技+生态”转型），未来PE估值有望逐步修复至15-20倍，具备长期投资价值。