博瑞医药（688166.SH）市销率水平分析报告

一、市销率（PS）计算与当前水平

市销率（Price-to-Sales Ratio, PS）是衡量公司估值的重要指标，计算公式为：
PS = 总市值 / 最近12个月（TTM）营业收入

1. 关键数据来源

• 当前股价：根据券商API数据，2025年9月26日最新收盘价为66.41元/股[0]。
• 总股本：公司注册资本为42,276.82万元（即总股本约4.23亿股）[0]。
• 最近年度营业收入：2024年年报显示，公司营业收入为12.83亿元[0]。

2. 当前PS计算

总市值 = 股价 × 总股本 = 66.41元/股 × 4.23亿股 ≈ 280.8亿元
PS = 总市值 / 2024年营业收入 = 280.8亿元 / 12.83亿元 ≈ 21.9倍

二、历史PS趋势分析

通过历史股价与同期营业收入的对比，可观察博瑞医药PS的变化趋势（因数据限制，选取最近10日数据为例）：

• 10日前（2025年9月16日）：股价为91.18元/股，总市值约385.5亿元，PS≈385.5亿元/12.83亿元≈30.1倍。
• 5日前（2025年9月21日）：股价为81.8元/股，总市值约346.0亿元，PS≈346.0亿元/12.83亿元≈26.9倍。
• 当前（2025年9月26日）：PS降至21.9倍。

结论：近10日股价下跌（跌幅约27%）是PS下降的主要原因，反映市场对公司短期估值的调整。

三、行业对比与合理性分析

1. 行业平均PS参考

生物医药行业作为高研发投入、高增长性行业，其PS水平通常与公司的增长速度、研发能力及产品管线密切相关。尽管未获取到2025年行业最新平均PS，但根据历史数据，高增长生物医药公司的PS多处于10-30倍区间[1]。

2. 博瑞医药基本面支撑

• 营业收入增长：2024年营业收入同比增长约30.8%（券商API数据显示or_yoy=30.8%）[0]，主要得益于公司在发酵半合成、多手性药物等技术平台的优势，以及高端医药中间体、原料药的销量提升。
• 研发驱动：公司拥有发酵半合成技术平台、靶向高分子偶联技术平台等核心研发平台，研发投入占比持续高于行业平均（2024年研发投入约2.2亿元，占比17.1%）[0]，为未来产品管线及收入增长提供支撑。
• 盈利能力：2024年净利润率约20.8%（netprofit_margin=20.8%）[0]，高于行业平均（约15%），说明公司在收入增长的同时，成本控制能力较强。

3. 结论

博瑞医药当前PS约21.9倍，处于行业中等偏上水平。结合其高增长速度（30.8%的营收同比增长）、强研发能力（核心技术平台）及高净利润率（20.8%），该估值水平具备合理性，反映了市场对公司未来增长的预期。

四、风险因素与PS敏感性分析

1. 风险因素

• 行业竞争：生物医药行业竞争加剧，若公司未能保持技术优势，可能导致市场份额下降，影响营业收入增长。
• 研发风险：新药研发周期长、投入大，若核心产品研发失败，可能导致未来收入增长不及预期。
• 政策变化：医保控费、药品集中采购等政策可能影响公司产品价格及销量，进而影响营业收入。

2. PS敏感性分析

假设未来12个月营业收入增长10%（至14.11亿元），若股价保持不变（66.41元/股），则PS将降至20.0倍；若营业收入增长20%（至15.40亿元），PS将降至18.2倍。反之，若营业收入增长不及预期（如增长10%以下），PS可能上升，估值压力加大。

五、总结与投资建议

1. 总结

博瑞医药当前市销率约21.9倍，处于行业合理区间，主要支撑因素包括：

• 高增长的营业收入（2024年同比增长30.8%）；
• 研发驱动的技术优势（核心研发平台）；
• 高于行业平均的净利润率（20.8%）。

2. 投资建议

• 短期：若股价继续下跌，PS可能降至20倍以下，具备一定的短期投资价值；
• 长期：若公司能保持研发投入及营业收入增长，PS有望维持在20-25倍区间，长期投资价值显著。

需关注未来营业收入增长情况（如2025年三季报）、研发进度（核心产品临床数据）及行业政策变化，这些因素将直接影响PS的合理性。

（注：报告数据来源于券商API及公开资料，市销率计算基于2024年年度营业收入，若需更准确的TTM数据，建议开启“深度投研”模式获取最新财务数据。）