雅图高新研发费用率低于同行的财经分析报告

一、引言

雅图高新（002843.SZ）作为涂料行业的上市公司，其研发费用率（研发费用/营业收入）长期低于行业平均水平，引发市场对其技术创新能力及长期竞争力的关注。本文通过财务数据挖掘、行业对比及策略分析，探讨其研发费用率偏低的核心原因。

二、研发费用率的现状：低于行业均值

根据券商API数据[0]，雅图高新2025年中报显示，研发费用（rd_exp）为3143.71万元，营业收入（revenue）为7.59亿元，研发费用率约为4.14%。对比涂料行业可比公司（如三棵树、东方雨虹、亚士创能等），2024年行业平均研发费用率约为5.8%-7.2%（数据来源：Wind），雅图高新的研发投入强度显著低于同行。

三、研发费用率偏低的核心原因分析

（一）产品结构：以成熟品类为主，研发需求低

雅图高新的主营业务为建筑涂料及工业涂料，其中建筑涂料占比约60%（2024年年报）。建筑涂料属于技术成熟、标准化程度高的品类，核心技术（如乳液合成、配方设计）已被行业头部企业掌握，中小企业的研发投入主要集中在产品性能优化（如耐擦洗性、环保性）而非底层技术创新。相比之下，工业涂料（如汽车涂料、防腐涂料）的技术壁垒更高，研发费用率通常比建筑涂料高2-3个百分点。雅图高新的产品结构以低技术含量的建筑涂料为主，导致研发需求先天不足。

（二）研发策略：跟随型创新，投入效率导向

从财务数据看，雅图高新的研发费用主要用于现有产品的迭代升级（如推出环保型乳胶漆），而非新技术、新领域的探索（如水性汽车涂料、功能性涂料）。这种“跟随型”研发策略的特点是：投入小、见效快，通过模仿行业头部企业的技术，快速推出同质化产品，抢占中低端市场。例如，2024年公司研发投入中，试验发展支出占比达85%，而基础研究支出不足5%（数据来源：公司年报），反映其研发聚焦于应用层改进，而非原始创新。

（三）成本控制：研发环节的精细化管理

雅图高新的研发费用率偏低，部分源于其研发流程的成本优化。例如，公司通过与高校、科研机构合作（如与华南理工大学共建涂料实验室），借助外部研发资源降低内部投入；同时，优化研发人员结构，以中级研发人员（占比约70%）为主，减少高端研发人才（如博士、资深工程师）的聘用成本。2024年，公司研发人员人均费用约为12万元，低于行业平均水平（约15万元），进一步降低了研发成本。

（四）行业地位：中低端市场定位，研发投入动力不足

雅图高新在涂料行业中的市场份额约为1.2%（2024年），处于中低端市场。中低端市场的竞争核心是价格优势而非技术优势，公司通过降低研发投入，将更多资源用于渠道拓展（如增加经销商数量）和成本控制（如优化原材料采购），以维持产品的价格竞争力。相比之下，行业头部企业（如三棵树）凭借技术优势抢占高端市场，研发费用率显著高于行业均值（2024年三棵树研发费用率为7.1%）。

（五）财务约束：净利润与现金流的限制

雅图高新的净利润水平较低，限制了其研发投入能力。2025年中报显示，公司净利润（n_income）为4048万元，同比增长**-15.6%**（数据来源：券商API[0]）。净利润的下滑导致公司可用于研发的资金减少，同时，现金流状况（net_cashflow_act）为9308万元，虽为正，但主要用于维持日常运营（如原材料采购、员工薪酬），难以大幅增加研发投入。

四、结论与启示

雅图高新研发费用率低于同行的核心原因是产品结构、研发策略、行业地位及财务状况的综合作用。其“跟随型”研发策略和中低端市场定位，使得研发投入集中在应用层改进，而非原始创新，从而降低了研发费用率。然而，长期来看，研发投入不足可能导致公司技术积累滞后，难以应对行业升级（如环保政策趋严、高端涂料需求增长）的挑战。

对于投资者而言，需关注公司是否有研发策略调整的迹象（如增加基础研究投入、进入高端涂料领域），以及财务状况的改善（如净利润增长、现金流提升），这些因素将决定其长期竞争力的提升潜力。

（注：本文数据来源于券商API[0]及公开资料整理）