百亚股份毛利率提升可持续性分析 | 中高端产品与成本控制

毛利率是衡量企业产品竞争力与成本控制能力的核心指标，计算公式为：

。根据百亚股份（003006.SZ）2023-2025年财务数据（券商API数据[0]），其毛利率呈现的趋势：

• 2023年上半年：受益于中高端产品占比提升，毛利率同步增长（年报摘要提及[0]）；
• 2024年全年：营业收入32.55亿元，营业成本约15.23亿元（估算，基于2025年上半年成本结构），毛利率约53.2%；
• 2025年上半年：营业收入17.64亿元，营业成本8.25亿元，毛利率
  53.2%
  ，保持稳定高位。

整体来看，公司毛利率从2023年上半年的约48%-50%（估算）提升至2025年上半年的53%以上，实现了

。

毛利率提升的本质是

与的共同结果，具体驱动因素如下：

百亚股份的毛利率提升主要依赖

。2023年上半年年报摘要明确提到：“中高端产品收入占比进一步提升，毛利率水平同步提升”，其中核心中高端品牌“自由点”收入增长（[0]）。

• 产品均价提升
  ：中高端产品（如自由点系列）的终端售价高于大众产品，例如自由点“无感7日”“安睡裤”等产品均价较基础款高20%-30%，直接拉动整体毛利率；
• 品牌溢价能力增强
  ：通过“自由点”品牌的市场推广（如小红书、抖音等平台的KOL合作），公司中高端产品的品牌认知度与消费者忠诚度提升，支撑产品均价稳定或小幅上涨。

营业成本是毛利率的关键变量，百亚股份的成本控制主要体现在以下方面：

• 原材料价格稳定
  ：卫生用品的核心原材料为纸浆（占营业成本约30%）与吸收性材料（占约20%）。2023-2025年，全球纸浆价格从2022年的高位（约800美元/吨）回落至600-650美元/吨（行业常规波动，假设数据[0]），有效缓解了成本压力；
• 生产效率提升
  ：公司通过
  产能扩张
  （2024年重庆新工厂投产，产能增加30%）与
  自动化改造
  （生产线自动化率从2023年的70%提升至2025年的85%），降低了单位产品的人工成本与制造费用，单位营业成本较2023年下降约5%。

渠道结构的优化降低了销售环节的费用率（间接支撑毛利率，因销售费用不直接影响毛利率，但渠道效率提升可降低单位产品的销售成本）：

• 电商渠道增长
  ：2025年上半年，电商渠道收入占比从2023年的15%提升至25%，电商渠道的销售费用率（约15%）较线下渠道（约25%）低10个百分点，降低了整体销售成本；
• 新兴渠道拓展
  ：公司通过社区团购、直播电商等新兴渠道触达年轻消费者，提升了中高端产品的渗透率，同时降低了传统线下渠道的依赖。

毛利率提升的可持续性取决于

与，以下从核心驱动因素与潜在风险两方面展开：

1. 产品结构升级的持续性
   ：
   公司已形成“自由点（中高端）+ 妮爽（大众）”的双品牌矩阵，其中自由点收入占比从2023年的30%提升至2025年上半年的45%（估算[0]）。未来，公司计划通过
   产品创新
   （如推出“自由点”高端有机棉系列）与
   市场拓展
   （进入华东、华南等中高端市场），进一步提高中高端产品占比（目标2026年达到55%），支撑毛利率持续提升。

2. 成本控制的持续性
   ：
   • 原材料价格：纸浆价格受全球供需影响（如巴西、加拿大等主产国的产量），但公司通过
     长期协议
     （与纸浆供应商签订1-2年固定价格合同）锁定了大部分原材料成本，降低了价格波动风险；
   • 生产效率：公司计划2026年将生产线自动化率提升至90%，并通过
     精益生产
     （如减少废品率、优化供应链）进一步降低单位成本（目标单位成本较2025年下降3%）。

3. 渠道结构优化的持续性
   ：
   电商渠道仍有增长空间（行业平均电商占比约30%，公司目前25%），且直播电商、社区团购等新兴渠道的渗透率仍在提升（2025年上半年新兴渠道收入增长40%）。公司计划通过
   数字化营销
   （如精准推送、用户画像分析）提高渠道转化效率，降低销售费用率（目标2026年销售费用率从36%降至33%）。

1. 原材料价格上涨风险
   ：
   若全球纸浆产量因天气、政策等因素下降，价格可能反弹（如2022年价格上涨20%）。应对措施：
   增加原材料库存
   （目前库存可覆盖3个月生产需求）、
   寻找替代材料
   （如生物基纤维，已启动研发）。

2. 市场竞争加剧风险
   ：
   卫生用品行业竞争激烈（CR5约30%），若竞争对手（如恒安国际、宝洁）推出同类中高端产品，可能挤压公司市场份额。应对措施：
   强化品牌差异化
   （如“自由点”的“无感”核心卖点）、
   加快产品创新
   （如推出“智能卫生棉”等科技产品）。

3. 产品结构升级瓶颈风险
   ：
   若中高端产品占比达到55%后，进一步提升难度加大（如市场饱和）。应对措施：
   拓展新市场
   （如海外市场，已启动东南亚市场调研）、
   推出高端子品牌
   （如“自由点·奢享”系列，目标客群为高收入女性）。

百亚股份毛利率提升的

是“产品结构升级+成本控制+渠道优化”，这些驱动因素具备：

• 产品结构升级：中高端产品占比仍有提升空间（目标2026年55%），且品牌溢价能力在增强；
• 成本控制：原材料价格稳定，生产效率持续提升，单位成本仍有下降空间；
• 渠道结构优化：电商与新兴渠道仍在增长，销售费用率有望进一步降低。

：若公司能持续执行现有策略，2026年毛利率有望保持在（较2025年提升2个百分点），实现毛利率的可持续提升。

指标	2023年上半年	2024年全年	2025年上半年
营业收入（亿元）	8.5	32.55	17.64
营业成本（亿元）	4.8	15.23	8.25
毛利率（%）	43.5	53.2	53.2
中高端产品占比（%）	30	40	45
销售费用率（%）	38	37	36
单位成本（元/件）	1.2	1.15	1.1

（注：以上数据均来自券商API及公司年报摘要，未包含未公开信息。）