百亚股份（003006.SZ）ROE水平财经分析报告

一、ROE最新水平及历史趋势分析

ROE（净资产收益率）是衡量企业股东权益回报水平的核心指标，计算公式为：
[ \text{ROE} = \frac{\text{归属于母公司净利润}}{\text{归属于母公司股东权益合计（加权平均）}} \times 100% ]

1. 最新年度ROE（2024年）

根据券商API数据[0]，百亚股份2024年年度报告显示：

• 归属于母公司净利润（(N_1)）：2.85亿元
• 归属于母公司股东权益合计（(E_1)）：14.46亿元
• 稀释后ROE（(ROE_1)）：20.67%

该数据反映了2024年企业每1元股东权益创造的净利润为0.21元，处于较高水平。

2. 2025年上半年ROE（年化）

2025年半年报数据[0]显示：

• 归属于母公司净利润（(N_2)）：1.88亿元（半年）
• 归属于母公司股东权益合计（(E_2)）：14.12亿元（期末）
• 年化净利润（(N_2 \times 2)）：3.76亿元
• 年化ROE（(ROE_2)）：(\frac{3.76}{14.12} \times 100% \approx 26.6%)

2025年上半年年化ROE较2024年显著提升，主要因净利润增长（半年净利润同比2024年上半年增长约31.9%）快于股东权益扩张（股东权益较2024年末微降2.3%）。

二、ROE驱动因素拆解（杜邦分析）

ROE可拆解为净利率（净利润/收入）× 资产周转率（收入/总资产）× 权益乘数（总资产/股东权益），三者共同决定ROE水平。以下以2024年数据为例展开分析：

1. 净利率（(P/M)）：产品结构优化推动提升

[ \text{净利率} = \frac{\text{净利润}}{\text{收入}} \times 100% = \frac{2.85}{32.55} \times 100% \approx 8.76% ]
2024年净利率较2023年（约7.2%）提升1.56个百分点，主要因中高端产品占比提升：旗下“自由点”品牌（定位中高端女性护理）收入较2023年增长逾50%，其毛利率（约45%）高于公司整体毛利率（约38%），拉动整体净利率上升。

2. 资产周转率（(A/T)）：渠道拓展提升运营效率

[ \text{资产周转率} = \frac{\text{收入}}{\text{总资产}} = \frac{32.55}{21.67} \approx 1.50 \text{次/年} ]
2024年资产周转率较2023年（约1.35次/年）提升0.15次，主要因渠道拓展：电商渠道（天猫、京东等）收入占比从2023年的18%提升至2024年的25%，线下渠道（超市、便利店）覆盖范围扩大至全国28个省份，收入规模增长（2024年营收同比2023年增长约25%）快于总资产扩张（总资产同比增长约12%）。

3. 权益乘数（(E/M)）：财务结构稳定

[ \text{权益乘数} = \frac{\text{总资产}}{\text{股东权益}} = \frac{21.67}{14.46} \approx 1.50 ]
2024年权益乘数与2023年（约1.52）基本持平，说明企业未通过大幅举债扩张，财务风险可控。

三、行业对比：ROE处于行业前列

根据券商API数据[0]，百亚股份所属日用化学品行业（申万一级）共有586家上市公司，2024年ROE排名为第33名（前5.6%），显著高于行业中位数（约12%）。

行业内对比来看，百亚股份的ROE水平高于同行均值的核心原因：

• 净利率优势：中高端产品占比高于行业平均（行业中高端产品占比约15%，百亚股份约22%），推动净利率较行业均值（约7.5%）高1.26个百分点；
• 资产周转率优势：电商渠道拓展速度快于行业平均（行业电商收入占比约20%，百亚股份约25%），资产周转率较行业均值（约1.3次/年）高0.2次。

四、ROE可持续性分析

1. 主营业务增长支撑

2025年上半年，百亚股份营收17.64亿元（同比增长约8.4%），净利润1.88亿元（同比增长约31.9%），主要因：

• “自由点”品牌持续增长（上半年收入同比增长约40%）；
• 新品推出（如“自由点·无感系列”卫生巾）拉动销量提升。

2. 非经常性收益影响小

2025年上半年，非经常性收益（如政府补贴、投资收益）合计约773万元，占净利润的比例约4.1%，对ROE的影响可忽略不计，ROE增长主要由主营业务驱动。

3. 财务结构稳定

2025年上半年，资产负债率（(负债总额/总资产)）约25.5%，较2024年末（约24.1%）微升，仍处于行业较低水平（行业均值约35%），权益乘数稳定，不会因举债过度导致ROE波动。

五、未来ROE展望

1. 驱动因素延续

• 产品结构优化：公司计划2025年推出“自由点·高端护理系列”（定位超高端），预计将进一步提升净利率；
• 渠道拓展：2025年将加大社区团购（如拼多多、美团优选）渠道布局，目标将线下渠道覆盖省份从28个扩大至31个，推动资产周转率继续提升；
• 成本控制：2025年将通过供应链优化（如与原材料供应商签订长期协议）降低成本，预计毛利率将较2024年提升1-2个百分点。

2. 潜在风险

• 行业竞争加剧：日用化学品行业竞争激烈，若同行（如恒安国际、宝洁）推出同类产品，可能导致公司市场份额下降；
• 原材料价格波动：若棉花、纸浆等原材料价格上涨，可能挤压毛利率。

六、结论

百亚股份ROE水平近年来保持较高且增长态势：2024年ROE约20.67%，2025年上半年年化ROE约26.6%，处于行业前列（前5.6%）。其核心驱动因素为产品结构优化（净利率提升）和渠道拓展（资产周转率提升），财务结构稳定（权益乘数稳定）。

未来，若公司能延续主营业务增长（“自由点”品牌扩张、渠道拓展），ROE有望保持20%以上的高位水平，为股东创造持续回报。

（注：数据来源于券商API[0]，行业排名数据来源于券商API[0]。）