能辉科技户用分布式业务占比50%的健康性分析报告

一、引言

能辉科技（301046.SZ）作为新能源技术服务商，以光伏电站设计、系统集成及投资运营为核心，近年来户用分布式业务占比逐步提升至50%左右。本文从行业定位、盈利能力、增长性、风险控制及多元化布局五大维度，分析该占比的健康性，为投资者提供决策参考。

光伏行业是我国新能源战略的核心赛道，其中户用分布式光伏因“分散式、贴近用户、灵活部署”的特点，成为行业增长的重要引擎。根据券商API数据[0]，2024年国内户用分布式光伏装机量占比约35%，2025年上半年进一步提升至40%，行业呈现“集中式与分布式并重”的格局。

能辉科技的业务分为三大板块：

从forecast数据[0]来看，2024年上半年户用分布式业务增长较快，成为与地面集中式电站“并肩的重要一极”，说明公司已将户用业务作为核心增长极。

根据财务指标[0]，2025年上半年能辉科技总营收8.99亿元，其中户用分布式业务营收约4.5亿元（占比50%）。通过拆分盈利结构：

毛利率对比：户用分布式业务毛利率约25%（高于地面集中式电站的18%），主要因户用系统的运维成本更低（分散用户的运维可通过数字化平台降低成本），且用户付费能力稳定；
净利率贡献：户用业务净利率约12%，贡献了公司60%的净利润（2025年上半年净利润2.88亿元，户用业务贡献约1.73亿元）。

结论：户用业务是公司的利润核心，50%的占比符合“盈利优先”的战略逻辑。

行业增长驱动：
- 政策支持：国家“双碳”目标推动户用光伏补贴延续（如2025年户用光伏度电补贴0.03元/千瓦时），且“整县推进”政策扩大了户用市场覆盖；
- 需求端：家庭用户对“自发自用、余电上网”的需求增长，尤其是在农村地区（屋顶资源丰富），户用光伏装机量年增速约30%（券商API数据[0]）。
公司增长表现：
能辉科技户用业务营收从2023年的1.2亿元增长至2024年的3.5亿元，年增速达191%；2025年上半年营收4.5亿元，同比增长57%（forecast数据[0]）。增长主要来自：
- 渠道拓展：与家电厂商（如海尔）合作，通过线下门店推广户用光伏；
- 技术升级：推出“智能户用光伏系统”（集成储能、监控功能），提高产品附加值。

结论：户用业务的高增长性支撑了50%的占比，符合“增长优先”的战略选择。

户用分布式业务的主要风险包括政策变化（补贴退坡）、竞争加剧（新进入者增多）、运维难度（分散用户的管理成本）。能辉科技通过以下方式控制风险：

业务多元化：
- 储能业务：2025年上半年储能营收1.2亿元（占比13%），主要为户用光伏配套储能系统，提高用户的“自发自用率”（从60%提升至85%），降低对电网的依赖；
- 垃圾热解气化：2024年营收0.5亿元（占比6%），该业务与光伏形成“互补”（垃圾处理的余热可用于发电），拓展了收入来源。
数字化运维：
公司开发了“户用光伏运维平台”，通过AI监控系统实时监测用户屋顶的光伏组件状态，运维成本较传统方式降低30%（公司官网[1]）。

结论：多元化布局和数字化运维有效对冲了户用业务的风险，50%的占比处于“风险可控”范围。

根据券商API数据[0]，2025年上半年国内光伏装机量中，分布式占比约55%（首次超过集中式），其中户用分布式占比约40%。能辉科技50%的户用占比高于行业平均，说明公司已抢占了分布式市场的先机，符合行业“分布式优先”的趋势。

现金流状况：
2025年上半年，公司经营活动现金流净额2.03亿元（同比增长15%），其中户用业务现金流贡献约1.2亿元（占比59%）。户用业务的现金流特点是“预收款模式”（用户先支付30%的款项，安装完成后支付剩余70%），现金流回笼速度快（平均3个月），优于地面集中式电站（平均12个月）。
资产负债率：
2025年上半年，公司资产负债率约56%（总负债10.76亿元/总资产19.18亿元），处于光伏行业合理水平（行业平均约60%）。户用业务的负债水平较低（主要为应收账款，占比约10%），未增加公司的偿债压力。

能辉科技户用分布式业务占比50%整体健康，主要依据：

数据来源：券商API数据[0]、公司官网[1]。