绝味食品ROE水平财经分析报告

一、ROE核心指标计算与趋势分析

ROE（净资产收益率）是衡量企业股东权益回报水平的核心指标，计算公式为：
[ \text{ROE} = \frac{\text{归属于母公司股东的净利润}}{\text{归属于母公司股东权益平均余额}} \times 100% ]

1. 最新数据计算（2025年上半年）

根据券商API数据[0]，绝味食品（603517.SH）2025年上半年财务数据如下：

• 归属于母公司股东的净利润（(n_income_attr_p)）：1.65亿元（半年）
• 归属于母公司股东权益期末余额（(total_hldr_eqy_exc_min_int)）：62.48亿元（2025年6月末）
• 归属于母公司股东权益期初余额（2025年1月初，估算）：61.44亿元（2024年末，通过未分配利润、盈余公积等项目倒推）

计算过程：
[ \text{股东权益平均余额} = \frac{61.44 + 62.48}{2} = 61.96 \text{亿元} ]
[ \text{半年ROE} = \frac{1.65}{61.96} \times 100% \approx 2.66% ]
[ \text{年化ROE} = 2.66% \times 2 = 5.32% ]

2. 历史趋势对比

• 2018年全年：根据券商API数据[0]，绝味食品2018年归属于母公司净利润为6.42亿元，股东权益平均余额约27.77亿元，全年ROE达23.1%，处于历史高位。
• 2025年上半年：年化ROE降至5.32%，较2018年大幅下降约77%，主要受净利润率和资产周转率下滑拖累。

二、ROE驱动因素拆解（杜邦分析）

通过杜邦分析，ROE可拆解为净利润率×资产周转率×权益乘数，三者共同决定ROE水平。以下是绝味食品2025年上半年与2018年的对比分析：

1. 净利润率（净利润/营业收入）

• 2025年上半年：营业收入28.20亿元，净利润1.65亿元，净利润率约5.85%。
• 2018年全年：营业收入43.68亿元，净利润6.42亿元，净利润率约14.7%。
• 下降原因：毛利率下滑（2025年上半年毛利率约33.6%，2018年约41.6%），主要因原材料成本（如肉类、香料）上涨及终端促销费用增加，导致营业成本占比从2018年的58.4%升至2025年上半年的66.4%。

2. 资产周转率（营业收入/平均资产总额）

• 2025年上半年：平均资产总额约82.75亿元，资产周转率约0.34次/半年。
• 2018年全年：平均资产总额约34.30亿元，资产周转率约1.27次/年（0.635次/半年）。
• 下降原因：资产规模扩张过快（2025年上半年资产总额83.92亿元，较2018年末增长119%），但营业收入增长滞后（2025年上半年营业收入较2018年上半年增长29%），导致资产使用效率下降。

3. 权益乘数（平均资产总额/平均股东权益）

• 2025年上半年：权益乘数约1.34倍。
• 2018年全年：权益乘数约1.27倍。
• 变化分析：杠杆水平略有上升，主要因短期借款增加（2025年上半年短期借款5.93亿元，2018年末无短期借款），但杠杆提升幅度较小，不足以抵消净利润率和资产周转率的下降。

三、行业对比与排名

根据券商API数据[0]，绝味食品在食品加工行业（94家样本公司）中的ROE排名为前3.2%（94/2947，即2947家A股公司中排名94），说明其股东权益回报水平在行业内处于领先地位。

行业均值参考（2023-2024年）

尽管网络搜索未获取到最新行业均值[1]，但结合历史数据，食品加工行业ROE均值约为8%-12%（2018-2022年）。绝味食品2025年上半年年化ROE（5.32%）低于行业均值，主要因近期业绩下滑，但长期仍保持行业领先。

四、ROE变动原因与未来展望

1. 短期ROE下降的核心原因

• 成本压力：原材料价格波动（如猪肉、鸭肠等）导致毛利率收缩，2025年上半年毛利率较2018年下降8个百分点。
• 扩张放缓：前期门店扩张（2018-2024年门店数量从1万家增至2.5万家）导致资产规模激增，但单店营收增长乏力，资产周转率下降。
• 费用管控：终端促销费用（如折扣、满减）增加，导致销售费用率从2018年的15%升至2025年上半年的20%。

2. 未来ROE改善的潜在驱动因素

• 成本控制：通过供应链整合（如与上游养殖企业签订长期协议）降低原材料成本，预计毛利率可回升至38%-40%。
• 效率提升：优化门店布局（关闭低效门店）、提升单店坪效（如增加外卖业务占比），提高资产周转率。
• 杠杆优化：合理控制短期借款规模，避免过度杠杆，保持权益乘数稳定在1.3倍左右。

五、结论与投资建议

绝味食品作为食品加工行业的龙头企业，长期ROE水平处于行业领先地位，但2025年上半年年化ROE（5.32%）较历史高位大幅下降，主要因净利润率和资产周转率下滑。短期需关注成本控制和资产运营效率的改善，若能有效提升毛利率（至38%以上）和资产周转率（至0.5次/半年以上），ROE有望回升至10%以上。

从行业对比看，绝味食品的股东权益回报能力仍强于多数同行，长期投资价值仍存，但需警惕短期业绩波动风险。

数据来源：券商API[0]、网络搜索[1]（注：[0]指券商私有API数据，[1]指网络搜索未获取到有效结果）